兴业银行披露2024年度业绩快报，
24A营收增长保持韧性，归母净利润增速环比回正。
24A营收同比增长0.7%，增速较24Q1-3下降1.1PCT；归母净利润同比增长0.1%，增速较24Q1-3回升3.1PCT；24Q4单季度营收、归母净利润同比分别变动-3.1%、+16.9%，增速较24Q3分别变动了-4.9PCT、+27.3PCT。营收、净利润实现“双正”表现预计主要得益于生息资产的良好增长、净息差降幅有效管控、手续费收入降幅持续收窄、投资收益稳健增长以及费用开支合理控制。
非信贷资产及存款高增。资产端，
24A总资产和贷款总额同比分别增长3.5%、5.1%。结构上，
预计公司24Q4大量配置投资类资产，
24Q4公司总资产增量约2,033亿元，其中Q4单季贷款规模减少49亿元，24年末贷款占总资产比重54.6%，较24Q3末回落1.1PCT。考虑到2024年12月以来长债利率大幅下行，预计债券投资收益和浮盈皆可观。
负债端，
24A总负债和存款总额同比分别增长2.9%、7.7%。结构上，
存款提供主要增量，
24Q4存款单季度增量占总负债增量的比重约56.6%，存款同比多增1,874亿元，非存款负债同比少增2,201亿元。存款高增预计主要由增量财政政策落地，财政存款大规模支出有关。非存款负债少增预计主要受到同业存款自律倡议落地的影响，同业存款与一般性存款间的套利空间压缩，同业存款可能回落。
资产质量稳定，拨备不断夯实。
公司24A不良贷款率1.07%，较23A持平，较24Q3末回落1bp；24Q4单季新增不良贷款额减少5.32亿元。24Q4末拨备覆盖率237.78%，较24Q3末环比上升4.24PCT；拨贷比2.54%，较24Q3末上升1BP；24Q4单季贷款拨备余额增加11亿元，风险抵补能力不断夯实，为业绩增长提供有效支撑。
盈利预测与投资建议：
公司业绩边际好转，不良处置加速，资产质量指标向好，随着经济和资本市场活力恢复，公司业绩有望逐步回升。预计公司25/26年归母净利润增速分别为1.28%/1.73%，EPS分别为3.56/3.62元/股，当前股价对应25/26年PE分别为5.56X/5.46X，对应24/25年PB分别为0.50X/0.47X。公司战略稳定，分红率稳步提升，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值29.37元/股，对应24年PB估值约0.8X，维持“买入”评级。
风险提示：
（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）居民消费复苏不及预期，影响零售贷款投放。（3）大财富管理业务开展不及预期，拖累中收表现。
倪军：SAC 执证号：S0260518020004
李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001
报告原文：
《利润增速回正，拨备不断夯实—兴业银行2024年度业绩快报点评》
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