2016
年
10
月马云提出新零售以来，先后出现了阿里参股三江、私有化银泰、
Amazon Go
、盒马鲜生、超级物种等诸多话题性事件
/
新事物，资本市场和产业围绕新零售展开了热烈探讨。
8
日京东披露了超预期的一季报后市值创
551
亿美元新高，同时在近日创新高的还有阿里（
2994
亿美元）、亚马逊（
4554
亿美元）和好市多（
801
亿美元），永辉虽未创新高，但其
595
亿市值较
2016
年初已近翻倍，年初以来涨
27%
；沃尔玛、高鑫零售、苏宁、唯品会、分别仅是其历史最高市值的
91%
、
63%
、
56%
、
47%
，梅西、塔吉特、柯尔市值均下滑，彭尼、西尔斯早已远离历史荣耀，
A
股有一批百货
/
超市市值在历史相对低位。
市值沉浮，王者易位，在零售业变革关键期，我们以中美主要电商（阿里、京东、亚马逊）和线下龙头（永辉、苏宁、高鑫零售、沃尔玛、好市多）为样本，从格局、
GMV/
收入、毛利、费用、净利率、
ROE
、市值估值等角度，系统深入的进行了数据对比解读，同时对韩都衣舍、三只松鼠等品牌做整理和对标分析，以此为渠道成本印证。
观点：①线上线下平衡更多是宏观层面和微观龙头间的动态平衡，而不是所有人的平衡，在正形成的新格局中，新龙头在赢得更多市场，价值更稀缺；②电商费用率高于线下零售商，须以更高毛利率支持盈利，虽线下净利率暂优于自营电商，但沃尔玛、高鑫零售等已面临下行压力，而亚马逊、京东等正迈入盈利拐点后的成长期；③新零售下的“人货场”均已变化，且从相互割裂到相互影响，需求端的新人群和消费升级，供给端的新技术新思维新平衡驱动渠道变革融合，以客为先，致力于以最优的供应链效率将最好的商品和服务精准送达到最合适的用户。领先转型的永辉、银泰、天虹、苏宁等正见成效，新业态新服务等更多“小而美”的生意加速涌现。
除阿里和京东两大龙头外，
A
股中看好：
①
转型龙头：永辉超市、天虹股份和苏宁云商；
②新业态新服务：青岛金王，中百集团、东百集团、江苏国泰、跨境通、南极电商等；
③期待区域零售商实质性国改，改善业绩和释放价值，更加变革机制、重塑团队、更新思维、坚定转型。优选合肥百货、银座股份、百联股份等组合投资
风险因素：消费持续疲软；国企改革进程不达预期；转型创新进度的不确定性。
