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1、半导体制造标的：中芯国际
国内制造核心地位：从制造环节看，中芯国际是国内能依托的主体，在ASIC需求可能增大情况下，其地位凸显，是唯一能承担相关制造的国内公司。
成熟资产情况：成熟资产方面，UTR处于相当满载状态，如四季度12寸整体稼动率约90%，8寸约80%，且12寸在12月中后期及1月还有爬坡，显著高于海外同行，如联电Q1 2025的UTR约70%，台积电12寸成熟市场预估UTR约80%。这得益于大陆fabless客户转单及部分海外芯片设计、IDM公司订单向国内转移等因素。
特色工艺优势：中芯国际特色工艺平台多元，虽单节点产能规模不如海外或台湾部分公司，但能承接单位体量不大的月度产能，在下行周期可通过小订单补齐稼动率。
价格及后续预期：今年年价预计在中个位数，与台积电、联电YoY价格趋势幅度相近，潜在下行压力今年影响不大。但需关注2026年及以后，若海外晶圆代工厂需求复苏不佳，可能出现价格下行或调价幅度更大情况，尤其部分公司LTA到期可能引发此现象。
先进制程发展：去年底与国内公司合作新闻印证其在先进制造角度的领先地位，可借助海外设备缓解产能爬坡不足。今年乐观预期先进制程可扩张2万片左右，有望实现收入高于同行业平均增速增长，从远期看，基于单片先进制程及良率爬坡，ROE有机会达30%以上，可享有与台积电同等PB估值倍数。
成熟制程前景：成熟制程去年整体水平低，因过去资本开支、产能扩张激进，折旧摊销压力大，但今年处于二阶导转负、一阶导同比增长态势，远期ROE呈缓慢爬坡趋势，可能达5.5%左右，基于全球晶圆代工估值角度，整体估值约一倍出头，且考虑其先进制程股权全部收购回来弹性大。
2、先进封装标的：长电科技
国内核心地位：长电科技是国内从先进封装角度最核心的标的，今年2.5D及3D封装扩展是元年。
产能及业务情况：春节前市场担心制裁影响，实际对长电这类大体量公司负面影响不大，其收入占比小。一季度产能稼动率约70%，去年四季度因苹果敞口大曾受关注，但目前相关预期已基本到底。
新型封装利好：一是江阴厂今年2.5D和3D进入扩产阶段，今年资本开支从去年60亿元升至85亿元，主要投向先进封装和汽车电子，预估先进封装每万片约10亿美金等效额度。二是已与韩国部分ASIC相关公司开展合作，承接台积电订单外溢，但考虑制裁因素，弹性不一定大。三是从远期看有持续性收并购机会，体外先进封装产线有望并入体内。四是与合肥公司在存储项目上合作，远期假设70%份额归长电，从长期看利润弹性大，甚至可能翻倍增长。
3、云端算力相关标的
寒武纪与海光信息：DeepSeek发布后，市场对算力需求下降担忧过度，实际随着硬件创新和算法进步，AI企业仍需持续投入开发模型，预计今年或明年资本开支保持较快增长。同时美国可能收紧AI芯片出口，加速国产AI芯片替代。DeepSeek V3训练成本相对美国先进模型低，虽支持不等于系统迁移，但这两家公司硬件产品可支持DeepSeek，因此云端方面重点推荐寒武纪和海光信息。
4、端侧算力相关标的
瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、兆易创新等：DeepSeek所展现的效率提升将加速端侧推理应用和规模化进程，推动AI普及及高性能AI应用需求释放，降低智能产品AI功能集成门槛，提升交互体验等。针对AI端侧应用，分歧相对较小，重点推荐瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、兆易创新等标的，并建议关注星辰和杰的变化。
5、终端端侧AI相关标的
中科创达：在智能汽车布局滴水操作系统和域控制器，机器人领域有自主移动机器人产品等多种布局，在端侧领域布局丰富。
软通动力：原是华为核心战略合作伙伴，24年收购同方，推出机械革命AIPC等产品，1月16号发布人形机器人天鹤C1，端侧布局以AIPC和人形机器人为主。
虹软：全球智能手机影像绝对龙头，智能驾驶业务24年起迎高速增长，在AI眼镜、AIGC商拍等领域有前瞻性布局，是AI影像领域核心标的。
银石：背靠海康，在终端侧如摄像机、陪伴机器人等具备智能家居、AI陪伴和居民智能三重属性，可自研蓝海大模型并接入第三方模型实现高效端侧AI交互。
智微智能：去年12月份发布基于英伟达的生成式AI超级边缘终端，可为机器人等提供边缘推理能力。
6、to C的AI应用相关标的
360：通过AI搜索实现流量增加和单次搜索利润提升，DeepSeek加入纳米搜索底层CCOE聚合模型，有望继续抬升单次搜索利润。
金山办公：AI WPS AI集成到全线产品，带动C端和B端订阅加速增长，是微软的直接对标。
合合信息：21年到23年付费用户数比例稳步提升，AI应用能提升付费用户数比例，且已全面拥抱多模态大模型技术。
同花顺：自研大模型Hising GPT，包含财经功能，24年AI相关收入达千万量级，2月4号完成K21适配。
万兴科技：属于多模态产品核心标的之一，24年AI相关收入达千万量级。
汉仪股份：基于多模态AI应用支持图像生成，投资两家AI智能营销公司，客户对其AI单独定价接受度好于预期，续费率和ARPU值有望提升。
讯飞：在C端有学习机、办公本等智能硬件及讯飞星火、讯飞小译等APP，智能硬件增速快，在24年央国企大模型中标数量和金额排第一位，拥有大模型和应用场景闭环，是AI应用变现最快的龙头之一。
7、to B的AI应用相关标的
泛微、致远、鼎捷、汉德等：在to B场景中，agent类标的如泛微、致远、鼎捷、汉德等在办公应用场景等有布局，可推智能客服、智能营销等AI技能产品，适合agent场景的智能体落地。
嘉和美康、金泰克等：B端还有垂类应用如AI医疗、AI法律、AI教育等，相关标的需根据具体公司在AI落地情况确定。
8、数据中台相关标的
普元信息：数据中台产品订单增速高，低代码平台融合AI能力，25年盈利有望加速。
星环科技：ML Ops商业化突破千万量级，基础数据平台有望成为AI应用底层的刚需产品。
第四范式：有先知AI平台，提供数据收集、模型训练到应用部署全流程解决方案，推出智能解决方案和AIGS1服务，在多领域有布局，是全栈式决策类AI解决方案厂商。
9、联想
PC需求及发展：拥有强大算力的超级本，PC需求可能复苏，如有人能用英伟达RTX 6000跑动DeepSeek大模型，使C端部署AI更简单便宜。若2025年垂直AI进入百行百业，高性能超级本可能迎来换机，未来轻薄本换机也可能被带动。
关税及产能情况：联想PC在美国销售额占比约15%，服务器约40%，其在越南的PC工厂即将量产可对北美出口，墨西哥工厂落地后手机和服务器生产地点可调整，海外产能可满足北美需求，无需过度担忧关税问题。
业绩及估值预期：预计25财年和26财年业绩分别为12.5到14亿美金，目标估值为15倍的26财年估值。
10、小米
生态价值及人才优势：在AI时代，拥有完整生态能获取用户各场景数据的公司价值高，小米聘请了DeepSeek核心研究员，可借鉴其成果提升系统运营效率和性能，实现AI全面融入业务，提升产品体验，如语音助手更智能等。
成本及份额优势：DeepSeek能降低AI推理成本，小米将AI融入产品无需大幅增加成本，可维持高性价比策略吸引消费者。拥有生态能更好满足消费者需求，吸引用户，扩大市场份额，提升品牌影响力。
股价及估值情况：小米股价年前最后一天市值约9000亿人民币，对应2025年PE水平约25倍，历史上PE水平波动，可观察DeepSeek对产业带动节奏及小米生态变现情况。
11、果链相关标的
苹果公司：国行版苹果设备搭载国内大模型产品是较好选择，DeepSeek登顶苹果应用商店免费APP排行榜第一，短期为苹果AI在中国落地提供帮助，长期随着大模型平权和垂类应用多元化，苹果生态价值更凸显，可通过应用收费增厚利润。
立讯精密：建议寻找低估值和事件催化交叉的标的，如立讯精密对应2025年PE为17倍，关税及AI落地后有上行空间。
鹏鼎公司：2025年看好其三重逻辑共振，包括端侧手机PC用板高阶化、换机带来苹果大客户销量同比提升、新产品涌现带来新增市场机遇。如端侧软硬板高阶化储备充分，苹果新机销量有望拉动业绩，在AR眼镜等新领域有良好卡位，预计25年利润46亿，给予26到30倍PE区间，对应目标市值1200到1400亿，有20%到50%的upside。
蓝思公司：推进垂直整合战略取得成果，在AI端侧多数场景有客户和产品卡位，业绩有望好于行业平均增速。增长点包括苹果大客户新机种受益、与小米合作带动业务发展、苹果折叠屏价值量提升、机器人业务布局早且有合作等，预计25年利润53亿，基于30倍PE，目标市值1600亿以上，有接近25%的upside。
12、比亚迪电子
苹果及汽车业务：过去几年苹果和汽车业务是主要增长来源，25年预计仍如此。苹果业务中，iPad组装保持稳定利润贡献，结构件业务因精细化管理和财务费用下降有5亿利润增量；汽车业务通过加深与母公司合作及产品导入，受益于自驾产品渗透率提升，有6亿利润增量。
数据中心及机器人业务：23年开始全方位布局AI相关业务，数据中心业务预计25年收入30到50亿元，液冷或电源管理等零部件今年陆续出货，有望提升业绩；机器人业务有组装能力，此前与iRobot合作，去年展示全自研MR机制，未来这两块业务有望成为新看点，提升盈利预期和估值倍数，预计今年盈利60亿元，25年估值倍数约20倍，目标市值接近1300亿港币。
13、瑞声科技
苹果新机受益及业绩弹性：是苹果iPhone 17新机零部件升级核心收益标的，供应VC散热板，今年在果链中业绩弹性最大，光学业务减亏及新机出货带动业绩增长。
业务发展及盈利预期：声学业务保持稳健增长，业绩增长主要来自结构性和光学业务。VC散热板今年在苹果新机出货可带来5亿收入，光学业务过去亏损今年有望净利转正并持续贡献利润，还有如打标机等创新产品出货。电声传动业务也有发展潜力，如微型电机产品在机器人关节等部位有应用及与北美新能源汽车客户合作可能，预计今年盈利26亿，25年PE约25倍，目标市值接近650亿港币。
14、速腾聚创
汽车业务机遇：年后比亚迪多款新车有望搭载其激光雷达，如唐L、汉L、腾势N9等，新车配置发布及上市可能刺激股价。二季度英伟达Thor车载计算芯片发布，有望实现激光雷达和视觉前融合，且激光雷达和摄像头性能提升，这些因素可能催化股价上涨。
机器人业务布局：推出多款面向机器人市场的激光雷达，在机器人用激光雷达的产品定点上有先发优势，且自身在机器人行业有布局，年前发布灵巧手和整机的人形机器人，年后可能披露相关定点和应用信息，进一步催化股价。预计今年激光雷达出货量90万台，明年150万台，今年毛利率可修复至22%到23%，有望三季度扭亏为盈，是股价表现有望较好的公司。
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