我们对当前市场保持谨慎，配置思路以防御为上。金融监管趋严限制商业银行信用和货币扩张的能力，导致金融资产繁荣的暂时告一段落。股票估值中枢处在下移趋势。我们建议投资者现阶段收缩战线，聚焦核心资产。
【策略观点】什么是“核心资产”？我们定义是最符合一段时间内市场环境和市场风格的A股组合。每个阶段A股的核心资产的属性都不太一致，核心资产会随着经济发展阶段、经济景气程度、市场流动性、投资者结构、市场风格和风险偏好的迁移发生演变。
【策略观点】我们认为，当前，甚至是未来很长一段时间，A股核心资产必须满足以下八个特征”：第一，行业空间向上，或者至少未来十年市场空间都不会收缩；第二，市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小，或者该公司已经是该行业创新引领的龙头；第三，行业龙头之一或之二；第四，估值合理，尽可能不超过20倍，未来空间较大的可适当放宽（一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%）；第五，现金流相对稳定，负债率相对较低；第六，分红率高或者未来分红潜力大；第七，经营法律风险较低；第八，主要依靠内生增长。我们根据以上标准筛选了A股的核心标的。
【中观亮点】从中观的角度，稀土供应偏紧，价格持续上涨，继续推荐【稀土】；四月服装销售大幅反弹，景气恢复明显，继续推荐【服装】；水泥价格继续反弹，建议关注【水泥】各区域龙头。
【政经要闻】央行：同意启动债券通"北向通"先行；央行：积极推进应收账款融资，有效盘活小微企业存量资产；央行：利用大数据等手段提升防金融风险能力；证监会首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任；银监会公布今年立法计划，加快对银行理财业务立法；保监会：进一步加强对创新业务和交叉领域的监管；发改委：促进分享经济等新业态新模式有序发展。
【国企改革】作为本届政府经济领域改革的重点任务，国企混改继续受到高层重视。在细分板块选择上，仍然首选央企试点板块，其中油气领域的混改值得期待。建议重点关注个股：泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、百联股份、隧道股份、云赛智联。
【主题跟踪】下周主题推荐：粤港澳大湾区、虚拟现实。粤港澳大湾区：雄安表现后或有轮动的机会。虚拟现实：京津冀虚拟现实协同创新研究院在河北廊坊成立，或有超跌反弹机会。
【估值跟踪】上周全部A股估值（TTM）环比上升，从前周19.38倍上升至19.54倍，剔除金融后全部A股估值从31.65上升至32.16，中小板从40.13上升至40.68，创业板估值从51.22上升至52.3。而沪深300成分股整体估值环比持平，中证500成分股整体估值从33.28上升至33.93。
【解禁跟踪】下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为237亿，未来几周限售股解禁维持在200亿左右；上周全周重要股东二级市场减持26.5亿。
【盈利预测】对全A（非金融）2017年盈利预测持续上调，对中小板2017年盈利预测上调，对创业板2017年盈利预测下调；对周期品、电子、通信行业盈利预测明显上调，对国防军工、计算机、传媒、非银金融等行业盈利预测持续下调。
以上内容均为报告摘要。
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