前情提要：《火遍全网的山煤集团线上调研纪要2020118》
希望能有更多像山煤财务部长这样专业、有担当的领导出来多讲讲，给市场信心，划这一次的重点金句，
“Q：假设发债不理想，有应对方案吗？
A：偿还。”
“Q：如果某个兄弟公司出现财务困难，山西国运是否有能力协调委托贷款？
A：现在没有接到这种通知。如果政府要主导这些事情，我们一定是高度和政府保持一致听从安排，山西各家企业基本能靠自己偿还债务的。”
介绍：
山西焦煤第一，资产质量来看，山西最优的煤炭企业。去年开始煤炭市场行情不错，企业现金流改善。山煤和焦煤主营业务突出，在煤炭行情好转以后现金流在全行业来看比较不错。合并之后资产在4500亿，有息负债近2000亿。去年合并后净利润55亿，今年1月净利润6亿多，今年全年净利润会有较大涨幅。国资委定的目标是60%净利润增长，从目前煤价看完成难度不大。
Q&A：
Q：西山煤电和山煤国际未来整合的方向是怎么样的？
A：几年省政府提出要求，第一做大上市公司市值，第二主营业务优质资产逐步推入上市公司。去年把两个矿相关股权往上市公司。山煤国际定位发展新能源。
Q：今年发债计划？
A：焦煤主要想做永续类债券，因为今年有降杠杆要求，单纯融资需求不带大。山煤165亿今年到期，希望山煤集团续接下去，但目前煤炭企业发债不太乐观，山煤如果能在预期利率区间发就发，不然就偿还。
Q：目前焦煤是否已通过财务公司为公司提供授信支持？
A：焦煤会通过委贷或者担保对山煤进行资金支持，财务公司贷款的部分会给山煤做授信。
Q：对于一年内60多亿元的债券到期，公司是否有偿债安排？
A：山煤今年100多亿，焦煤89亿债券。一方面是续发。焦煤日均80-90亿存款，焦煤还有近100亿随时可以提用的银行授信；山煤省联社已经放了40多亿，山煤归到焦煤之后，保险公司可以通过焦煤担保提供给山煤，规模300多亿，我们希望3年，保险公司希望5年，成本4点多。银行授信整体在增。
Q：受限资产？
A：山煤主要是货币资金36.89亿，主要是银承等保证金，存货十多亿，无形资产2亿多，持有至到期资产。
Q：公司目前债务结构是怎么样的？银行、债券、非标？成本分别是多少？
A：山煤银行贷款327亿，债券230，非标100，平均融资成本6.1%。银行在LPR区间，非标逐步在替代，基本在6-7%。
Q：山煤后续会作为存续主体发债吗？
A：山煤股东划转给焦煤，后续按照省里要求会吸收合并，但流程较长，因为两家上市公司涉及同业竞争，第二是山煤有专营权，证办理需要时间。现在资产划拨的动作在做，山煤如果可以发就发，不能就不发。
Q：公司与焦煤的合并处于什么阶段了？包括资产、负债、高管任命等方面。
A：山煤资产在做相关往焦煤转的方案，但整体方案没出来。划转的是一些非主营业务板块且收益一般的板块，打包到一些同类项公司。负债会承接。高管原本没什么变化，会增加兼职。划转到焦煤的都是对收入和净利润不会有太大影响的资产，不会影响山煤偿债能力。
Q：农信社对省属企业支持？
A：在省政府协调下，农信社对各个煤炭企业接近600亿授信，山煤约40亿。山西银行目前还是筹备阶段，具体不清楚。
Q：有山西煤企计划从保险公司融资吗？
A：山煤和焦煤没有主动申请融资，但很多保险公司主动在和我们谈，希望做5-7年甚至永续。
Q：焦煤和其他山西煤气有置换安排吗？
A：山煤和焦煤合并资产置换部分有一定安排，和其他煤企的协议是我们花出去一部分煤矿，其他再划回来部分煤矿，没到实质性阶段。
Q：去年以来对省属国企提出了要求？
A：今年我们资产负债率要压降2.7%，降本增效焦煤（含山煤）吨煤成本要下架15元左右。企业资产证券化率方面，更多把优质资产往焦煤装。
Q：去年11月以来是否对其他煤企提供资金支持？
A：没有。
Q：21年动力煤和焦煤怎么看？
A：碳中和的发展方向，长期来看煤炭行业一定不是国家高新技术方向，但短期还不能全部依赖新能源，所以短期对焦煤和动力煤影响不会特别大。14-15年开始，煤炭价格的上涨核心动力是供给侧改革，20年疫情之后到一二月是因为疫情期间煤炭不开工，下游钢厂有补库需求，导致需求远大于供给，短期仍会维持高位。但国家也不会让煤炭价格过高，估计会高位震荡。
Q：山煤的货币资金会存入焦煤财务公司吗？
A：约30-40亿，基本不会存在被其他企业占用的风险。
Q：如果某个兄弟公司出现财务困难，山西国运是否有能力协调委托贷款？
A：现在没有接到这种通知。如果政府要主导这些事情，我们一定是高度和政府保持一致听从安排，山西各家企业基本能靠自己偿还债务的。
Q：短期煤炭价格变动对公司盈利影响不大吗？
A：我们是有一部分长期客户，但山煤长协比例不高，且长协也会随着价格调整，相对还是比较市场化。我们会平滑波动曲线，但不是完全不变。
Q：焦煤和山煤国际奖金拖欠情况？
A：没有。
Q：保险资金投资公司为什么不让他们买债券？
A：这是两个逻辑，投债和非标是两个部门。成本都在4%的话就不需要发债，发债还要走流程。
Q：山西动力煤长协价格？调整机制怎么样？
A：长协去年在500-600。一年一签，但价格变动的相关条款。利润和收入测算按照销售公司给的价格，煤炭是统购统销。
Q：山煤和焦煤职工数？有减员计划吗？
A：没有减员计划，因为有社会责任。本身从全行业看已经精简，山煤不到2万人，加上焦煤十几万人，主要是自然退休为主。
Q：11.10至今新增提款机构？
A：焦煤没有，山煤农信社40亿，华夏6.6亿。焦煤是追着让提款但没提，建行和中行一年期3.64%，LPR－60BP。
Q：假设发债不理想，有应对方案吗？
A：偿还。
Q：保险资金是只找了焦煤还是广泛接触了山西国企？
A：几大头部都和我们谈过，其他不清楚。有些保险公司透露过山煤能做的原因，我们在target名单。
Q：山煤债券价格波动怎么看？
A：相比其他煤炭企业波动比较小，虽然我不太认同这种波动。我们没有太多办法，３年起保持在5.5%以内，高的话就不发。
Q：山西几大煤企债券到期规模800-900亿，但发债不太好，偿债安排怎么样？
A：山煤和焦煤没问题。（1）授信充足。（2）煤炭价格较高。（3）煤炭账期不超过1个月，预付为主，没有压力。
Q：山煤资产划转完成需要多久？
A：会很快。
Q：山西省内五大城商行合并后对公司授信增加情况？
A：会有增加，但他们还在重组过程中，增加多少不了解。
Q：11.10至今到期的银行贷款偿还方式？
A：现金偿还。续作基本都续作了，去年12月开始为了压降资产负债率都提前偿还，一二月才续。
Q：公司贸易业务未来规划，会缩减规模吗？
A：保持稳定。不会形成拖累，尤其以前出现过问题，16年之后管控非常严格，比如民营企业必须预付款。收入贡献比较大但利润贡献不多，所以主要还是自产煤。
Q：焦煤的煤炭铁路运输量在2019为什么猛增？
A：外采统销增加，煤炭行情好。
Q：山煤国际新能源什么进度？
A：在稳步推进，也新成立子公司，推进到什么阶段不太了解。
Q：月均净回款？
A：焦煤几十亿接近一百亿。
Q：焦炭化工业务成本怎么核算？
A：主要是焦煤成本，其他就管理费用、人工费用。
Q：焦煤融资成本较低，资金也可以给山煤用，为什么还要让山煤发债？
A：焦煤和山煤本质上都不会违约，只不过一个贵一个便宜。我们希望山煤继续把债务延续下去，不会把债务都背到焦煤。
Q：如果能拿到便宜且规模大的险资资金，为什么还要发债券？
A：还没有拿到，在谈。
Q：山煤融资成本目标
A：6.1%要降到5.5%左右。银行贷款和险资基本在5%以内，债券可以上浮10个BP。
Q：山西国改进度？
A：动作一直在有，可以等等。
Q：焦煤去年融资成本
A：去年含山煤是五点几，焦煤4.7%，今年财务费用降5-10亿。我们融资成本贴近市场下限了。
Q：险资放款需要额外条件吗？
A：山西省焦煤应该信用等级最高，险资给企业放款的两种通道一是保债计划，另一块是信托，一般保险资金放款的时候煤炭行业要求AAA企业，又会优选一部分。保险资金放款条件比债券还要严格，很多保险公司在山西只认焦煤一家，不需要外部担保。
注：本文仅为会议纪要记录，不构成任何投资建议。
