公司发布2017年中报，2017年上半年实现营业收入11.8亿元，同比增长0.25%，归属上市公司股东净利2.7亿元，同比增长103.3%，EPS0.31元；
地产毛利率修复带动业绩大幅增长：报告期公司净利增速远高于营收，主要原因是地产毛利率同比修复和光大安石并表带来的利润率提升，17年上半年公司综合毛利率同比扩大20个百分点。地产方面，上半年公司结算收入9.53亿元，同比下降15.8%，销售额7.66亿元，同比下降66%，从结算资源来看，截止报告期末，公司预收账款37.2亿元，仍处于历史较高水平，未结算土储约70万平，仍可满足未来2-3年的发展需要。
房地产基金在管规模位居行业前列，受益reits推进预期：2017年上半年光大安石新增管理规模96亿元，在管物业面积超280万平，在管规模433亿元，位居房地产基金行业前列。公司房地产基金业务上半年实现营收1.75亿元，对应归母净利0.48亿元，占公司营收、归母净利比重分别为15%、17.7%，成为公司重要的利润来源之一。随着今年租赁政策的持续出台，我们认为作为其中重要配套的Reits的推进预期将逐步升温，而光大安石有望充分受益，强化“募投管退”的商业闭环模式。
光大系持续增持，战略协同加速深化：上海光控自去年定增入股嘉宝集团以来，先后两次在二级市场增持，最近一次是17年3月8日至4月7日上海光控及其一致行动人增持5%，成交均价18.32元/股，目前光大集团合计持股比例为24.27%，是公司第一大股东和实际控制人。随着股权结构变化，公司新一届董事会6名非独董中4名来自光大控股及下属企业，此举表明光大系的入主已逐步明晰，而这也将深化公司和光大集团旗下资源的合作，为公司轻资产转型夯实基础。
盈利预测与投资评级：公司控股的光大安石是国内领先的房地产基金管理公司，致力于打造中国版“凯德”，受益于Reits推进预期。我们预计公司17、18年EPS分别为0.52、0.55。
风险提示事件：公司销售加速下滑、资金收紧拖累房地产基金业务、Reits推进不及预期。
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