【环旭电子点评】Q3单季净利增长22%，AiP及UWB将迎发展期

2019年前三季度实现营业收入259.71亿元，同比增长17.27%；前三季度营业利润9.85亿元较去年同期增长5.07%；实现归属于上市公司股东的净利润8.61亿元，较去年同期7.77亿元，同比增加10.76%。

Q3单季营收及净利润增速略超预期。 Q3单季实现营收113.67亿元，同比增长21.68%； 实现净利润4.71亿元，同比增加22.39%； 扣非后净利润为4.66亿元，同比增加25.96%。 Q3通讯类及消费电子类产品进入出货旺季，产能利用率提升带动利润增长。

受业务结构影响，前三季度毛利率同比下降0.63ppt。 前三季度，通讯类产品占营收的比重约35%，消费类电子占36%，电脑及储存今年压力比较大，营收占比降到11%，工业类产品有所成长，占比12%左右，汽车电子因大环境景气的影响，占比5%左右。 受消费电子类和工业类产品营收同比大幅增长影响，综合毛利率较去年同期下降0.63ppt。

看好UWB在物联网应用。 环旭为2019年新量产的UWB模组主要供应商。 UWB在室内定位方面，UWB设备能够将定位精度缩小至10厘米以内的范围，实际应用中精度还能进一步缩小至5毫米级别，远超BT、Wi-Fi、RFID、Zigbee等技术精度。 高精度定位应用场景广阔，包括了物联网设备、人的定位和机器的定位等，在智能驾驶、智慧城市、产业升级、公共安全领域，有着更广泛的应用。

毫米波天线模组提供产业链新机遇，海外市场有望于2020年突破。 Sub-6G的应用是在4G LTE的架构基础上，增加一些射频前端模块； 对于5G 毫米波手机或装置，因为波长极短，5G毫米波的AiP是一个全新的模块。 5G毫米波主要需求在北美、欧洲和日韩市场，发展相对慢于Sub-6G。 环旭认为，2020年毫米波业务量大概达手机10%-20%空间。

面向中高层管理人员、核心技术人员授予股权激励。 2019年8月，环旭电子激励计划拟向激励对象授予2,240万份股票期权，约占本激励计划公告日公司股本总额21.76亿股的1.03%。 其中首次授予1,792.20万份，预留447.80万份，占本次授予权益总额的19.99%，预留激励对象由本激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定。 以526名中层核心管理人员及核心业务（技术）人员为主要激励对象，占本次激励总额72.86%。

维持盈利预测，维持增持评级。 三季度营收增长略超预期。 维持2019/2020/2021年归母净利润预测13.7/15.7/17.8亿元。 看好环旭电子SiP封装在消费电子产品小型化中的应用，当前股价对应2019/2020年PE仅22/19倍，维持增持评级。

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