公司发布第三季度报告，前三季度累计实现营业收入5.35亿元，同比增长13.05%；前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比增长62.00%；前三季度实现EPS0.31元，同比增长32.57%。
■前三季度利润增速较高，毛利率水平稳健：公司2017年前三季度累计实现营业收入为5.35亿元（同增13.05%）；实现归母净利润0.50亿元（同增62%），公司收入利润稳步增长，其中利润增速较高，我们认为主要原因在于公司财务费用大幅下降20.36%，同时销售费用、管理费用控制较好，整体毛利率水平较为平稳。
■财务费用大幅减少，资产减值损失减小：期间费用方面，公司2017年前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别为1108.61万元（同增16.31%）、5807.61万元（同增35.69%）、1939.22万元（同比-20.36%）,其中管理费用增幅较大，主要由于公司管理人员工资增加所致；财务费用较上年同期大幅减少，我们认为主要原因在于公司2017年度完成IPO，实现权益融资所致。资产减值方面，公司2017年前三季度资产减值损失为806.99万元，较上年同期-42.88，主要原因在于计提的资产减值损失减少。现金流方面，公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元，同比-494.25%，主要原因在于公司业务收款下降，支付供应商采购款增加。
■在手订单充足，订单覆盖领域广泛：2017年至今，公司公告订单（含框架协议）合计达到61.84亿元，为2016年营业收入8.26亿元的7.5倍；其中中标订单金额合计26.84亿元，框架协议金额达到35亿元，公司在手订单较为充足，订单涵盖园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理、文化旅游等多项领域，在手订单覆盖领域较为广泛，显示公司订单获取能力较强。公司近日再次公告称中标邕江综合整治和开发利用工程PPP项目、签订南浔镇小城镇环境综合整治工程EPC总承包项目合同等，三季度以来公司订单落地速度加快，在手订单充足保障公司未来业绩释放。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价40元。公司在手订单充裕，布局包含水治理在内的生态修复及文化旅游领域，有望进一步打开公司未来成长空间；我们看好公司成长，预计公司2017-2019年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%，同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%，维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价40元，相当于2018年28.6倍的动态市盈率。
■风险提示：框架协议落地不及预期风险、PPP推进不及预期风险、利率持续上行风险等。
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苏多永/金嘉欣/王鑫/余筱萌
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