事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入12.45亿元，同比增长27.33%，归母净利润2.41亿元，同比增长13.00%，经营活动产生的现金流量净额-1.66亿元，同比下降167.13%， EPS 0.14元，ROE 5.11%。
Q2实现营收7.10亿元、净利润1.61亿元。公司Q1和Q2分别实现营收5.35和7.10亿元，分别同比增长37.70%和20.48%；Q1和Q2归母净利润分别为0.80和1.61亿元，分别同比增长14.99%和12.04%。Q1和Q2的销售毛利率分别为30.79%和32.08%，销售净利率分别为15.59%和23.15%。
风塔业务平稳增长，受钢材价格上涨影响，生产成本大幅增加。2017年上半年风塔业务实现营收9.83亿元，同比增长2.68%，由于风力发电和业务的并表，风塔业务在总营收的占比从2016年上半年的97.92%过渡到78.97%，公司多元化发展取得实质性的进展。2017年上半年风塔业务的毛利率为29.38%，同比下降6.23%，主要是由于本期钢材采购价格上涨幅度较大，导致风塔产品成本同比增加36.43%。但是风塔业务的整体发展较好，上半年，公司订单承接量、生产量、销售量均创新高，公司新签风塔订单20.70万吨，同比增长49.14%；生产量16.17万吨，同比增长22.65%；销售量13.54万吨，同比增长10.77%。同时，公司承接的GE首次在亚洲地区批量投放的德国36套6MW海上风塔订单项目执行顺利。
哈密300MW风电场运营良好，募投的330MW风电场进展顺利。2017年上半年，哈密300MW风电场项目实现营收1.24亿元，占总营收的比例达到9.99%，毛利率为64.56%，实现净利润0.53亿元，占总净利润2.48亿元的21.4%。随着升压线路双回路另一条支线建成以及新疆地区整体弃风限电率的改善，未来哈密风电场业绩有望进一步提升。此外，公司通过定向增发募集资金投资的山东菏泽鄄城左营（150MW）、河南南阳桐柏歇马岭（100MW）、山东菏泽牡丹李村（80MW）三个风电场项目已全面开工建设，预计将在2017年底、2018年初陆续实现并网运营。公司计划2018年初启动菏泽牡丹李村二期50MW以及广西上思四方岭一期49.5MW风电项目建设，同时公司已签订了位于山东、江苏、安徽、河南、广西总计755MW风电场项目开发协议。
叶片业务首次实现收入，常熟叶片基地建设顺利。2017年上半年叶片业务首次实现收入1.11亿元，在总营收中的占比达到8.88亿元，由于业务刚起步，毛利率较低，仅为3.15%。上半年销售的叶片来自于收购的昆山风速时代叶片制造工厂，产品主要为对应2.0MW风机的59.5米大型化风电叶片。报告期内，公司常熟风电叶片生产基地建设顺利，截至报告披露日，常熟风电叶片生产基地主 体厂房已经完工，预计明年贡献业绩。
外延金融服务业务，发展汽车融资租赁、产业投资以及母基金管理。除新能源设备制造和新能源开发之外，公司还外延金融服务业务，主要业务是汽车融资租赁、产业投资以及母基金管理。2017年上半年，融资租赁业务实现营收0.17亿元，同比增长23.48%，在总营收中的占比为1.37%。报告期内，中联利拓通过开发不同类型金融产品，完成20个省份29家代理商的开发，完成业务投放1.55亿元人民币，总生息资产合计3.07亿元人民币。鉴于中联利拓租赁业务发展迅速，公司批准其发行不超过10亿元资产支持证券产品。
1-9月业绩预增0-30%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润3.43-4.46亿元，同比增长0-30%。主要原因是公司充分发挥品牌优势和管理优势，国内风塔市场订单增量明显，经营业绩保持持续增长。
预计2017-2019年分别实现净利5.25、6.78和8.74亿元，同比分别增长32.13%、29.17%、28.92%。
风险提示：风电装机不及预期，叶片和风电场业务拓展不及预期。
欢迎关注中泰证券研究所
重要声明：本公众订阅号（微信号：qlzqyjs）为中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。
本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
