注意，今日起7天资金开始紧张，飙升的节奏来了 || 票友日报（第422期）

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作者：票友君

一、市场分析：央行0净投放，7天资金开始紧张

1）央行持续减量投放，今日净投放为0；央行态度决定了最近短期利率，但7天以上利率逻辑不变！

在连续两天进行净回笼之后，今日央行在公开市场操作维持均衡。25日，央行以利率招标方式开展了700亿元逆回购操作，完全冲销今日到期量。7天和14天品种分别为600亿元和100亿元，中标利率分别为2.45%和2.60%，与前期持平。

隔夜资金松的原因：央行投放

进入5月，资金很紧张，开市7天利率就在4.5%，之后持续紧张今天，但自从央行在5月12日进行数千亿的MLF操作后，市场利率开始缓和，并且下行。其中，隔夜利率更是姐姐2%，创出近1年来的新低。这轮隔夜资金利率下的根源在央行的持续投放！此外加上银监会的一些表态，使得市场紧张情绪有所缓解，银行选择将多的资金出隔夜，隔夜利率下行较多！

但隔夜逃不了飙升的命运：

但资金面的宽松不可持续，之后仍面临收紧的压力；

首先，在金融去杠杆继续推进的背景下，资金面的持续宽松必然会使得央行收紧流动性。

其次，短期将面临缴准、跨月等因素。周四7天资金将开始面临跨月，同时还将面临缴准，到月底前公开市场的到期量也有3500亿，所以资金面大概率较这两天有所收紧。

票友君认为，今日的7天利率开始上行就已透露一丝杀气！下周放假回来隔夜利率也将近邻跨月，也必然趋同到跨月资金利率，隔夜利率飙升的前景必然再现！另外，今日的NCD市场也透露出资金紧张氛围，7日内的NCD成交都加点10bp以上！

2）票据利率还是难下，且逐步抬升

票友君在421期日报就提出票据利率难下，原因是1）大势，利率易上难下；2）票据再这个点被严监管，票据被压缩；3）近期票据流动性快速下降，加上交易所进展有限，机构都不愿收票，或能收的票很少，转贴市场接近停滞！

票友君认为，以上情况近期不会改变，票据利率高位向上还是趋势！

二、票据市场：邮储、兴业跳价

转贴市场：月末有收票填规模

月末将至，有规模不满的机构出来收票，他们对票要求较少！可以议定价打包买入；纸票市场不活跃，价格不稳，收票极少。电银方面，收票的行也不多，招商是其中领头的，足年国股利率略有2bp的涨幅；其它买入机构基本为中小行，偏好城商票，半年期城商在5.15%-5.25%左右，足年城商在5.20%附近。

直贴市场：交易谨慎

月末交易谨慎，只有在出口行确定后，中介才收！今日纸银国股4.17‰-4.40‰，城商4.26‰-4.50‰，农商报价4.36‰-4.65‰；电银国股4.97%-5.05%，城商5.22%-5.45%。

三、开票日历：

四、明日市场：利率维持高位

买断国股：4.35‰（4.22%）

买断城商：4.50‰（5.40%）

买断电票国股一年：5.03%，城商在5.27%

转贴国股：4.75%，城商4.87%；电票4.88%，城商5.18%