【广发•早间速递】如何看美国10月通胀和特朗普通胀叙事？

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宏观：如何看美国10月通胀和特朗普通胀叙事？

2024年10月美国通胀数据符合市场预期：低基数背景下CPI同比小幅回升，环比持平于前值；核心CPI则同环比均持平于前值。 10月CPI同比增2.6%，高于前值的2.4%；环比持平前值的0.2%，均持平预期。核心CPI同比增 3.3%，环比0.3%，均持平于预期和前值。 通胀广度保持稳定，通胀粘性继续回落。

简单来看，现阶段通胀处于美联储所谓的“颠簸期”， 即由于基数效应、暂时性因素（飓风）、滞后因子（如健康保险价格）导致通胀回落较慢，部分指标遇到平台期， 但这并不影响美联储继续货币政策正常化。

向后看，预计4季度月均核心CPI环比可能保持在0.3%，同比3.3%附近，但明年一季度可能会回到3%附近，符合美联储12月继续降息的标准。 数据公布后，明尼阿波利斯联储主席Kashkari指出通胀往正确的方向移动，反映其对继续货币政策正常化的支持。

值得注意的一点是，特朗普当选总统导致近期市场对美国中期通胀反弹交易热情较高，长端美债收益率持续升温，市场也担心特朗普的政策如果带来通胀二次反弹会导致美联储降息周期被打断。 现阶段市场可能高估了特朗普上任后财政扩张导致二次通胀的可能。

建筑：化债工作思路实质转变，建筑业如何受益

化债资金十万亿落地，地方政府债务压力大幅减轻。 2024年11月8日，根据人大常委办公厅，《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》提出①2024-2026每年安排2万亿元地方政府债限额；②2024-2028年，每年安排新增专项债8000亿元，补充政府性基金及化债；③2029年及以后到期的棚户区改造隐债2万亿元按原合同偿还。 地方政府债务结构来看，显性债务风险可控，隐性债务偿付压力大。

受限业主支付能力，建筑业资产端承压。 复盘过去四轮化债，第四轮化债中部分园林企业或直接受益，报表端体现改善。

十万亿化债资金落实后，资产及需求均有望改善。方向一：建筑工程企业或受益于自身高质量发展及化债持续推进迎来资产负债表修复。 当前，建筑业更注重效率提升以及现金流改善，部分企业主动控制规模。化债进展若顺利，应收类资产增长速度或可低于清偿速度，相关公司或迎资产负债表持续修复。 方向二：EPC及投资业务需求均有望改善。 地方政府财政预期好转，资金到位情况或改善，预计实物工作量及新签订单或率先复苏；政府财政宽松+积极吸引民营资本进入基础设施投资领域+“退平台”积极推进，投资类项目需求或释放。

建材：2024年三季报总结：Q3景气下行，供给收缩静待需求恢复

消费建材：景气逐季下行，价格战有见底迹象，等待地产需求企稳。 2024年前三季度行业景气逐季下行，竣工端压力加大；C端好于B端，但Q3零售开始有增长压力，龙头表现更优。 前三季度盈利水平同比下滑，归因分析： 一是毛利率同比承压，主要系原材料红利减弱，同时需求下行压力下竞争加剧、价格下行，但价格战有见底迹象，二是规模下降摊薄效应较弱，费用率同比上升。

水泥：需求偏弱致盈利下滑，供给端出现积极变化。 2024年前三季度需求持续较弱，但2季度以来企业加大错峰力度“去产量”，通过减产涨价实现盈利逐季改善；“去产能”是破解当前水泥行业困局的根本路径，政策性“去产能”已在路上。

玻璃：Q3浮法和光伏玻璃全行业亏损，减产加速静待需求恢复。（1）浮法玻璃： 3季度行业亏损面持续扩大，供给端冷修加速，等待供需拐点。 （2）光伏玻璃： Q3全行业亏损，减产加速静待需求恢复。 （3）药用玻璃： 政策驱动稳健成长，盈利水平提升。

玻纤：Q2盈利回升，Q3环比小幅改善，优势企业持续领先。 3月底-5月中旬玻纤持续涨价，Q2盈利回升，Q3环比维持，目前稳价为主，等待供需边际改善下的再提价契机。优势企业持续领先。