创业板六连跌梦魇逼近股灾 背后推手或已找到

近期市场有两个重要信号，一个是新股连涨天数大幅缩短，打开涨停板后连续下跌幅度越来越大，二是创业板连续下挫，周四创出2016年4月以来的新低1930.14点，逼近股灾时1779点的水平。但同时比较而言主板的表现相对稳定，甚至略有上升。这其中究竟为何呢？

造成上述现象的两个原因，一个是货币收紧了，造成系统性机会缺失；二是新股发行加速，2016年上市的新股共有227只，历史第三，特别是去年11月份以来，IPO批文由两周一次改为一周一次，而且每次拿到IPO批文的公司数量大部分都在10家以上。

而这一情景与2012年3月份创业板九连跌十分相似，彼时创业板股票的数量一举突破300只大关，达到303只。自2009年10月30日以来，创业板股票经历了从无到有、从小到大的质变和量变，让创业板股票不再稀缺。市场对于小盘股的喜爱亦有所下降，从而导致创业板行情萎靡，跌跌不休。

的确，当时的历史背景与近期尤为相似。2016年，A股市场已经发行上市的新股共有227只，这是A股历史上发行家数第三高的年度。同期美国2016年仅有105家企业IPO，数量为六年新低。

1、IPO提速促使资金面紧缺 市场承接力下降

从IPO发行数量来看，进入2016年下半年，新股发行节奏大大提速。上半年新股发行数量最多的月份是4月，新股发行数量15只，而下半年新股发行数量最少的7月份也有16只，其余月份均在20只以上，11月、12月冲刺阶段分别达到39只和48只。全年来看，今年新股发行数量将达到248只，融资总金额超过1600亿。

另外，去年以来，证监会已经陆续给西藏、四省藏区、南疆三地州、国家级贫困县、东三省都开放了IPO绿色通道，实行“即报即审，审过即发”。

创业板目前动态市盈率为61倍，为四大指数最高，新股发行上市后，一部分投资者资金涌入新股中，导致市场资金抽水效应明显，创业板指数本身估值偏高，因此受IPO加速拖累较为严重。

2、权重股故事讲完持续低迷 创业板指数拉升缺乏主心骨

因创业板指数的权重股是按照市场中流通市值最大和成交金额最大的前100名选取。所以乐视网（300104），万达信息（300168），掌趣科技（300315），暴风集团，中青宝等网络科技公司成为创业板权重股。

从上述权重股上看，乐视网市盈率高达108倍，且流通市值过大，在经历了2015年的一波牛市后，一直维持低位震荡，11月爆出资金链断裂的危机，多家合作企业上门讨债，公司员工面临离职潮。无疑对该股的走势雪上加霜，2016年12月6日该股停牌，筹划重大资产重组，重组能否挽救总市值高达700亿的上市公司仍是未知数。

万达信息是国内城市信息化领域的领先企业，可提供以公共事务为核心的城市信息化软件开发与服务。在社会保障、卫生服务、电子政务等产品和服务领域具有突出优势。该公司是智慧城市概念。该公司成长性较差，当前市盈率高达174.4，每股收益在行业中排名靠后，该股明显被高估。而该公司的经营上并无较大亮点，流通市值较大，在市场本就弱势时上涨需要更多资金合力。自2016年12月开始，该股连续下行拖累创业板指数。

其他如中青宝市盈率573倍，暴风集团市盈率489倍，掌趣科技市盈率34.46倍。这些权重股给市场描述了很美好的故事，把整体市值都做上去了，近期的种种迹象显示，它们的实际业绩和成长性不足以支撑这种高市值，甚至还暴露不少问题，市场资金有所失望而导致下跌。讲故事可以推高市值，但这都是暂时的，最终还是要靠业绩、成长性才能支撑。

从权重股的估值来看，创业板指数长期依然是杀估值的过程。

3、中长期来看估值过高仍将继续回归

从中长期趋势来看，创业板指数已经走在下降通道中，目前创业板权重股估值过高，而受到A股市场特有的题材炒作和讲故事模式的赚钱效应的影响，上市公司管理层为了提高公司估值而刻意的迎合市场炒作热点，定增收购注入热门资产来达到圈钱的目的。一旦题材冷却，该股估值仍将继续回归。再叠加IPO提速，市场资金面紧缺，政策引导资金进入主板的国企改革等板块，导致创业板指数资金流出，恶性循环加剧。所以尽管创业板在2016年跌幅超过27%，目前来看创业板指数的泡沫仍然较大，后续仍有较大的下降空间。

因此，对于创业板指数走势我们维持中长期偏空判断，即使短期创业板指发生反抽，但投资者仍需维持谨慎态度对待，毕竟空头趋势中防范风险才是第一要务。

2015年11月6日，中国证监会官网发布《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》等，其中，删除了原《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第二章二十二条(关于募集资金运用的规定)，删除内容如下：

发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资方向应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平、管理能力及未来资本支出规划等相适应。

也就是说，监管层不再限制募集资金用途。在监管放松的情况下，募集资金去向更成问题。2014年也有媒体报道，上市公司用募投资金直接偿还贷款，这种情况下，公司的盈利能力以及IPO上市目的都值得质疑。而对于那些不缺钱，却上市圈钱炒房的公司，其资金用途也没有得到合理的审查和监管。

我们不禁要问，IPO加速发行，大量募资之后，募集的资金到底流向了何方？变更募投项目的情况频频发生，是不是企业为上市而编制项目来募资？大股东大笔减持，股民的利益谁来保障？IPO发行真的引导资金“脱虚入实”了吗，还是成为了一部分人圈钱套现的工具？

我们只希望A股市场不要步上新三板的后尘，在因缺乏投资人导致上市公司几乎难以融资名存实亡后才来考虑市场建设及引进投资人。在市场低迷股民哀鸿遍野的大环境中，A股市场更多的是需要休养生息而非上市公司成员大扩容。

A股市场为支持实体经济付出了巨大的代价，然而，巨额的募集资金并未流向实体经济，并未实现管理层的良好初衷。我们希望广大投资者和我们一起来共同监督IPO的募集资金流向，积极揭发募资违规使用情况，配合监管层共同规范上市公司投资行为，为资本市场创造一个良好的投资环境。