主要结论：本文研究 2009 年前后中国出口对汇率的反应是否不同。1994 - 2009 年，汇率对中国出口影响显著，人民币升值会抑制出口；2009 - 2023 年，汇率对中国总出口影响不显著。具体而言，在全球金融危机之前，人民币升值导致所调查的 18 个行业中有 17 个行业的出口下降。然而，全球金融危机后的人民币升值导致 18 个行业中只有 8 个行业的出口下降。
分行业来看，在不同行业表现有差异。在中国已成为特别强大的出口竞争力的类别，汇率在早期很重要，而在后期则不重要。对于那些中国出口商仍然与外国出口商竞争激烈的品类，汇率在早期和后期都很重要。对于部分产能过剩的行业，由于出口商更看重出口其过剩产品，而不太关心盈利，因此，汇率和价格竞争力的影响不如前几年。
从贸易复杂度上看，如果将出口分为五个复杂程度。对于所有五个级别，汇率在 2008 年之后不再影响出口。这表明，全球金融危机后汇率影响的减弱不能用这一时期中国出口的日益复杂来解释。
本文主要内容来自于：The Diminishing Impact of Exchange Rates on China’s Exports, Willem
THORBECKE (Senior Fellow, RIETI) / CHEN Chen (Fuzhou University of
International Studies and Trade) / Nimesh SALIKE (International Business School
Suzhou)。
Cheung et al. (2012) 研究了在1994-2010年期间，中国的总出口（通货膨胀调整后），如何受到通胀调整后的实际有效汇率和出口加权的实际GDP的影响。通过使用动态最小二乘估计，他们报告了符号正确且在统计上显著的汇率弹性。这表明如果人民币贬值10%，长期出口水平将增加9%-16%。
现在，汇率对中国出口的影响可能不如Cheung et al. (2012) 研究期间那么明显。与 Cheung
et al. (2012) 调查的样本期相比，中国的出口篮子现在包括了许多更先进的产品，如机械、电子、化学品和车辆。由于更复杂的商品比简单的商品更难生产，因此这些商品的替代品比无处不在的产品更难找到。由于寻找替代品更难，复杂商品的价格弹性应该更低。
另外，Jean et al. (2023) 发现，2019年中国在600种产品中占全球出口的50%以上。这是美国或日本的六倍，是欧盟整体的两倍多。他们指出，当中国出口商在一种产品中占据主导市场份额时，进口商很难找到替代品。这可能会导致中国占主导地位的商品需求的价格弹性较低。
另一方面，中国现在出口产品的附加值更多来自于中国。Xing (2021) 记录了生产手机的中国品牌的崛起。品牌公司从他们生产的商品中获得的回报比合同制造商多。此外，McMorrow (2024) 表明，现在进入华为笔记本电脑的大部分附加值来自中国。Ahmed et al. (2016) and de Soyres et al. (2021) 提出的证据表明，随着产品附加值在国内的增加，汇率对出口的影响会增加。
因此，近年来汇率对中国出口的影响是否比前几年更大是一个实证问题。我们首先使用时间序列分析和使用中国出口价格对中国对世界总出口来研究这个问题。结果表明，1994-2009年期间的汇率弹性等于-1.36，2009-2023年期间为-0.31。因此，人民币升值10% 将使出口在前一个样本期减少13.6%，而在后一个样本期仅减少3.1%。
时间序列方法的一个缺点是不控制关税。我们可以使用Bénassy-Quéré et al. (2021) 的方法论来做到这一点。他们使用一系列固定效应、出口国和进口国之间的双边实际汇率、产品的双边关税和其他变量来解释年度分类双边出口。我们使用了1995年至2018年期间中国对190个国家的1,242个出口类别的双边实际出口数据，这些数据以四位数的Harmonized System分类。
1995-2008年期间的结果表明，人民币升值10%将使出口减少10.3%。结果还表明，关税增加10%将使出口减少8%。2009-2018年期间的结果表明，人民币升值不会影响出口。结果还表明，关税增加10%将使出口减少6.8%。
我们还使用Hidalgo and Hausmann (2009) 的方法来衡量复杂性，调查了汇率在2009-2018年期间是否对更复杂的产品产生了不同的影响。我们发现汇率在后期没有影响简单产品或复杂产品的出口。
2012年1月至2019年12月期间，人民币兑美元（USD）贬值了10.5%。如图1所示，在此期间，中国以美元计价的出口价格下跌了7.4%。因此，在此期间，汇率与美元价格之间存在显著的传递。在其他条件不变的情况下，这应该有助于汇率影响在此期间的出口。然而，证据表明，全球金融危机后，汇率对出口的影响变得微弱。
Figure 1. U.S. Dollar Export Prices for
Chinese Exports
Source: U.S. Bureau of Labor Statistics.
Setser (2024) 报告称，中国的商品贸易差额可能比中国经常账户数据中报告的高出50%。汇率升值无助于稳定出口。为了重新平衡贸易，中国应该刺激国内消费，像美国这样预算赤字过大的国家应该寻求财政整顿。
