【国信宏观固收】“国信-工业需求指标”系列之一：需求调色板、需求色带图及需求扩散总指数

前言 ：

“经济之道，在于供需，供给易见，而需求难测，是故需求胜供给。”

所谓经济增长率的数据，实为供需结合之产物，中间以价格作为桥梁贯通。以往供给曲线富于弹性，因此增长率可近似代表需求，但是供给侧改革后，供给曲线刚性收缩，需求强弱判断变的越发困难。

国信证券宏观与固定收益研究团队以工业增加值与PPI（总值、分行业数据等）为分析工具，以衡量需求变化为目的，推出“国信-工业需求调色板”、“国信-工业需求总指数（总值与各个分行业指数）”，形成系列报告，并持续月度更新与跟踪，以便投资者更快捷方便的了解总需求以及各个行业需求变化状况。

该份系列报告合计分为三个部分：

第一部分：根据量价分析原则，从总量意义角度，构建“工业需求调色板”、“工业需求色带图”和“工业需求扩散总指数”三类形象直观的指标；

第二部分：以工业体系需求传导为依据，分别针对于工业体系中的上、中、下游进行分析判别，构建上、中、下游的需求色带图和上、中、下游需求扩散总指数，以便投资者更好的了解各层级需求的变化状况；

第三部分：进入到分行业层面，构建出40个工业体系子行业的需求扩散指数，并与策略相结合，研究利率与需求扩散总指数、分行业股票指数与子行业需求扩散指数的相关性，以求策略与宏观的结合。

在此份系列报告后，我们将定期跟踪发布“国信-工业需求调色板”、“国信-工业需求色带图”以及“国信-工业需求扩散指数”。

上述图、线简单易懂，总体可理解为“绿色（深绿+浅绿）面积越大，需求越弱、红色（深红+浅红）面积越大，需求越强”、“扩散指数上行（下行），需求越强（弱）”。

一、 “国信需求衡量指标系列”：调色板、色带图与扩散指数

量价分析可以判断产品需求的变化方向，而工业产品需求的变化又预示着未来终端需求和经济的变化。具体来说，我们以PPI当月同比增速为“价”，以工业增加值当月同比增速为“量”，价量配合来判断产品需求的变化：

（1）价涨量增：表明需求向好；

（2）价跌量增：表明需求预期向好；

（3）价涨量缩：表明需求预期弱化；

（4）价跌量缩：表明需求弱化。

在本文，我们构建了工业需求分析的三个工具，分别为工业需求变动调色板、工业需求变动色带图以及工业需求总扩散指数。

分别从这三个工具来看，我们可以通过工业需求变动调色板清楚地看到每个行业在每个时期的需求变化；我们可以通过工业需求变动色带图看清所有工业行业需求变化的总量或占比；我们可以通过工业需求总扩散指数了解整体工业行业需求变化的趋势。

以工业需求总扩散指数为例，工业需求总扩散指数直观地显示了整体工业的需求情况。2011-2015年，总扩散指数经历了长达5年的下行，随后在2016年，总扩散指数触底回升表明需求有所回暖，同期，与之对应的是需求的回暖和10年期国债利率的上行。现阶段，工业需求总扩散指数已处于阶段性高位且前期上行趋势缓慢，后期，我们预计总扩散指数大概率将触顶回落。

二、 工业需求变动调色板——看清每个行业每个时期的需求变化

在构建工业需求变动调色板时，我们将所有表格分为四种颜色，每一种颜色代表了该行业在这一时期的需求变化情况。具体来说：（1）PPI和IP同比同时上升，表明需求向好，则标记为红色；（2）PPI同比下降而IP同比上升，表明需求预期向好，则标记为淡红；（3）PPI同比上升而IP同比下降，表明需求预期弱化，则标记为浅绿；（4）PPI和IP同比同时下降，表明需求弱化，则标记为深绿。

从工业需求变动调色板来看，我们可以清楚地看到每个行业在每个时期需求变化的具体情况。通过工业需求变动调色板，我们可以直观地感受到行业本身需求的变化以及所有工业行业需求随着时间的轮动。