东吴计算机点评【恒生电子：新准则导致公司业绩下滑，证券IT龙头基本面持续向好】

执行新收入准则导致公司净利润下滑。 公司业绩下滑主要原因是执行新收入准则，对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入，从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入，从而收入增速有所放缓。由于 2 020 年 Q3 开始采用新会计准则，新口径下的同比口径预计将在 2021 年三季度显现。

公司此前推出大规模员工持股计划，助力公司长远发展，同时公司回购计划仍在进行中。 本次员工持股计划拟参加认购的员工总人数不超过 5500 人，其中公司董事、监事和高级管理人员不超过 16 人，合计认购不超过 70.9 万股，占本员工持股计划总股份的 7.09% ；其他员工不超过 5484 人，合计认购不超过 929.1 万股，占本员工持股计划总股本的 92.91% 。本次大规模员工持股计划，将建立完善的长效激励机制，充分调动中高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司的长远发展。同时，公司拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份，用于员工持股计划，其中回购金额 6- 8 亿元，回购价格不超过 1 20 元 / 股。回购计划仍在进行中，截至 2020 年底，公司已累计回购股份 120 . 6445 万股，占公司总股本的比例为 0.1155% ，购买最高价为 105 元 / 股、最低价为 91.12 元 / 股，已支付总金额约为 1 . 17 亿元（不含交易费用）。

金融 IT 龙头基本面持续向好。 国内资本市场政策红利远未结束，作为国内证券 IT 龙头，恒生将持续受益。公司数字化转型节奏加快，上半年公司收购了广州安正软件，补充了数据中台的相关业务能力，同时与 Finastra 达成战略合作，购买 Fusion Invest 产品并进行本地化改造和推广，打造适合国情的投资组合管理系统。在数据业务上，公司加快了数字化转型的节奏，新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门，同时加大了聚源、 GTN 、数据中台的投入，在数据领域也推出了很多新的产品，加速数字化产品落地。 2 020 年 8 月，合资公司恒迈神州推出债券全球发行技术平台，为海外资本直投中国市场及人民币债券全球发行提供技术支持。

投资建议： 预计公司 20 20 -202 2 年净利润分别为 12 . 38 / 15 . 11 / 17 . 83 亿元，对应 PE 分别为 86 / 71 / 60 倍，维持 “买入”评级。

风险提示 ： 疫情反复对公司业务开展不利 。