【财联社】 （研究员 张爽）
2019开年之后，在多重利好的推动下，A股市场迎来久违的反弹行情，其中券商板块表现极为活跃，频频上演涨停潮。 2019年2月25日，大金融板持续受追捧，42只券商股集体封涨停。“券商”领涨A股市场，资金流入、成交量在所有板块中遥遥领先。
这波“牛市”行情来势凶猛，作为吹响“牛市号角”的板块，券商之所以能引领所有板块并成为涨势最强劲的行业，反弹背后主要受益政策托底使业务风险缓解、资本市场对外开放和制度变革使业务创新并带来增量资金。政策催化叠加业绩催化，行情走向是否具备可持续性，究竟是反弹还是转折，券商分析师大体表现出乐观的预期。
2019年以来，券商领域利好政策不断，从科创板到注册制、减税降费等一系列举措，就当前的情况来看，券商股的政策层面还有望持续得到支持，多项具体的举措后续将持续落地。
2019年2月21日，一份题为《关于就资本市场减税降费措施征集意见的通知》的文件在市场流传，引发市场热议。此通知旨在对券商行业减税降费，券商成本端有望改善，增厚利润空间，为券商股带来了利好。
此前，2月1日，证监会曾发布公告，就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见，拟允许券商在安全、合规的前提下为机构投资者合理化需求提供外部接入服务。券商交易系统外部接入备受关注的原因，主要是外接系统的重新归来，涉及到增量资金和量化交易。
券商接口放开后，只要量化私募管理人拥有自己的系统，便可直连券商柜台，不需要在托管环境下的文本交互来交易，极大减小了交易延迟与成本。
对于券商来讲，外部接入会作为其基础服务的补充提供给投资者，更多的是‘防守’工具，未来更多的是需要通过配套服务，即整合面向专业投资者的服务资源，借助外部接入开放机会，实现机构服务、财富管理业务的转型。另一方面，一旦券商股票交易接口放开，将给券商引来更多活跃客户。尤其是一些以中短线为主的量化基金交易频率高，交易量大，为券商创造的佣金收入可观。
而最大的利好还包括2019年1月30日出台的“科创板细则”，要求券商实行“保、荐”并举，且保荐机构可通过旗下子公司以自有资金对新股以发行价格认购，使得券商在业务上实现创新，进而带来实质性的经济效益。
实际上，除了新一系列的政策为券商带来新的机遇之外，还有一个重要原因在于，此前一直笼罩在券商的“股权质押阴影”正逐渐退却，券商板块利空的消化基本完成，悲观情绪得到缓解和释放，券商股估值得以修复。
2018年以来A股市场几乎“无股不押”，从板块分布上看，更多民企分布的中小板、创业板质押比例相比主板也更高；行业上TMT、医药等是质押占比较高的方向。
近几个月来，股权质押风险发生后，监管层纷纷表态，地方政府、险资、券商跟进出资设立援助计划。地方政府出资千亿、保险资管780亿、券商资管计划千亿量级。在这些政策支持下市场反弹，尤其是股权质押较多的成长反弹更多的多重利好，股权质押困局逐步缓解，流动性风险的蔓延得到有效遏制，企业的基本面也在一定程度上得到改善。
而在股权质押爆雷的背景下，首当其冲的当属券商板块。2018年以来，多家券商的年报披露业绩大幅下滑，其中因股权质押爆雷而导致资产减值准备使得全年业绩下行的不在少数。而今，随着股权质押纾困，流动性风险得到缓解，此前券商大额计提的资产计提减值准备大概率上会有所回拨，券商的业绩也会有进一步提振，券商基本面的改善使投资者对证券行业的市场预期更加乐观。
当前，股权质押纾困持续进行中，企业的流动性环境明显改善，再融资政策不断放宽，证券市场得到激活，政策托底使得券商业务风险得到有效缓解。
2019年1月30日出台科创板细则指出，券商保荐机构可通过旗下子公司以自有资金对新股以发行价格进行认购，跟投主体不参与询价与定价，只能被动接受价格，认购比例为2%-5%，且锁定期两年。
跟投机制一时间引发了市场人士的广泛关注，监管层与券商从不同的利益出发点发表意见、建议。
从监管层的角度出发，这一制度的设计，充分考虑了中国股票市场的现状，中小投资人的定价能力比较弱等特点，如果投行可以自己要买进股票，而且持有较长时间，那么，券商在做中介工作时一定比现在更审慎，“机构跟投”给了投资者信心，对券商业务能力提出更高要求的同时，也增强了券商的信誉度。
从投资者角度来看，保荐人相关子公司跟投机制有助于重塑和绑定其利益诉求，从激励和约束的角度，可以促使券商更好地从投资者的角度进行思考和认识。
那么，跟投机制下的券商又究竟受益几何呢？
首先，科创板体制下的券商跟投，使得券商有“概念”可乘。A股市场向来喜欢炒作概念，资金也往往流向最有利的方向，券商“跟投”机制的设立，使得券商可以“借力”科创概念。而更深层次的原因是实质性的经济效益，优先成为“原始股东”的优越性，将对券商自身的经济效益提振作用巨大。
虽然市场对于科创板跟投机制的设立观点众说纷纭。但从监管层的角度来看，确是有迹可循。
跟投机制对券商的提振效用究竟多大目前无法预判，券商上升空间有多大和跟投的比例等问题也密切相关，但就目前多家券商的分析来看，科创板对券商的实质性的效用确是不容小觑。
东方证券认为，除了跟投机制，科创板还创新推出了战略配售、绿鞋机制、经纪佣金等多项新的业务模式，在稳定市场、提高交易流动性方面能发挥有效作用，同时，对于券商而言将带来增量收入。
