华峰测控 | 点评：业绩超预期，产能提升+产品单价提升驱动长期增长

透视先进制造 · 公众号 · · 2021-02-22 09:48

正文

如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴军工团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。

【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连/严佳/罗悦

投资评级：增持（维持）

事件

2月21日，公司发布业绩快报，2020年实现收入3.97亿，同比+56.1%；归母净利润2.00亿，同比+96.2%；扣非净利润1.45亿，同比+42.9%。此前业绩预告归母净利润区间为1.8亿元-2.1亿元，扣非净利润区间为1.27-1.52亿，业绩快报靠预告区间上限。

投资要点

1 受益于行业景气度持续向好，公司业绩加速增长

根据业绩快报，Q4单季度公司实现营业收入1.04亿元，同比+96.2%，归母净利润6,337万元，同比+207.3%。2020年全年公司收入和利润均实现较大幅度的提升，Q4增长进一步提速，全年净利润率在50%左右，创历史新高。我们认为，公司主要受益于行业景气度持续向好、客户积极扩产，以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长，公司出货量持续增加。扣非净利润增速低于归母净利润主要系华峰参与的通富微电非公开增发取得较高投资收益所致。

2 产能释放在即+产品单价提升将驱动公司业绩增长

产能方面， 国内半导体市场需求旺盛，2020Q3公司订单量大幅增加，致使原有产能较为紧张。公司对现有产线进行了重新规划和调整，在2020年平均产能70-80台/月的基础上，2021年1月已增加至120-140台/月。同时，公司预计募投项目天津生产和研发基地将于2021年上半年投入使用，我们判断届时产能有望超过200台/月，保障长期产能。

单价方面， 2017-2019年，公司整体产品单价水平分别提升4.2%、8.5%、13.2%，呈加速上升趋势。我们判断，随着客户配置的提升以及功率类、STS 8300系列等高单价新品放量，未来公司产品单价将进一步提升。我们预计STS 8200系列产品（含功率类）2020-2022年单价将分别达61、63、64万元/套；STS 8300系列单价将稳定在100万元/套；SoC类测试机实际基于STS 8300系列，我们预计单价将达到300万元/套左右。高单价产品占比提升，将会在未来持续提升公司的盈利水平，我们预计21年公司净利润率约50%-60%。

3 功率类及SoC类测试机放量值得期待，品类拓张打开成长空间

公司募投项目在巩固公司传统优势领域的同时，切入了 市场空间更大、技术壁垒更高的SoC赛道 。2018年国内SoC类测试机市场规模8.5亿元，是模拟类测试机的两倍，我们测算2020年我国SoC类测试机市场空间将达到22.7亿元。且模拟测试机国产化率已达85%，而SoC测试机自给率几乎为0。预计项目达产后SoC类测试机产能将达200台/年，带来年均超5亿元的营收增量。

公司在GaN、SiC等第三代半导体检测领域卡位较早，产品已得到大客户认可。 根据公司公告，公司2020年GaN功率半导体测试设备订单增速显著，台积电2020年10月首次直接向公司采购GaN测试设备，且此前多次通过供应链客户采购GaN测试设备，我们判断SiC功率半导体测试设备也有望在2021年开始放量。未来3-5年，公司有望成为GaN等新兴领域的全球龙头。

盈利预测与投资评级

预计公司2020-2022年的净利润分别为2.0亿、3.5亿（原值2.9，上调20%）、4.9亿（原值4.1，上调19%），对应PE为120倍、70倍、50倍，考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，维持“增持”评级。

风险提示

SoC测试机和大功率器件测试系统研发不及预期、募投项目产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险。

华峰测控三大财务预测表