本周行情回溯。
本周(3.1-3.5)上证指数跌0.20%，交通运输板块跌0.79%。交通运输板块跑输指数，个股宁波海运、海峡股份、北部湾港等涨幅居前。
本周要闻。
1）政府工作报告中提出取消港口建设费、将民航发展基金航空公司征收标准下调20%。2）政府工作报告中提出将全面推广高速公路差异化收费。3）根据交通部新闻，春运前37天全国累计发送客流7.80亿人次。
航运高频数据跟踪。
本周四BDI收1700点，周跌4.0%；油运VLCC TD3C-TCE收-2970美元/天；本周五集运CCFI指数收2060点，周跌0.6%，欧州运价指数周跌1.3%，美西线运价指数周涨2.8%。
航空数据跟踪。
受节后出行意愿回升影响，本周（2.27-3.5）客流环比上升。本周民航运送旅客974.4万人次，较2020年同期上升630.4%，较2019年同期下滑24.5%。随两会的结束、天气转暖，预计需求将持续恢复。
快递月度数据跟踪。
2021年1月行业需求维持高位，均价环比回升：1月全国快递业务量84.94亿件，同比增长124.66% （2020年+31.22%）。全国快递行业收入867.6亿元，同比增长73.35% （2020年+17.30%）。
近期重点报告。《厦门象屿点评：引入中垦基金作为战投，进一步做大做强粮食供应链业务》《吉祥航空：否极泰来，强β属性的航空品种》《需求修复预期加强，复苏箭在弦上》《招商公路：疫情拐点业绩反弹强，重视公司治理和股东回报》
本周观点：α方向中期持续看好顺丰控股、春秋航空、华夏航空、美兰空港等标的。顺丰控股嘉里物流，有望进入发展的3.0新阶段，即以干线运力和网络是基本盘，toB业务和toC业务协同发展，中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。运力剪刀差+枢纽机场运能集中投放，十四五是春秋航空、华夏航空、吉祥航空等高运营水平民营航企的黄金期。展望2021年，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来行业拐点。β方向重点关注顺周期的航空、机场、集运等子板块。
（1）快递板块
：增长空间大且规模化竞争进入后期，高端化、头部化集中趋势加快，推荐政策利好明显、业务量大幅增长的顺丰控股，和电商快递龙头韵达股份。
（2）航空机场板块
：十四五是优质航企的黄金期，航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，伴随需求回升，21年将是下一轮航空周期的起点，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。α品种推荐：春秋航空、华夏航空、美兰空港；β品种推荐：吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空、白云机场、首都机场。
（3）航运板块：
集运需求旺盛，而海外疫情导致供给一定程度受限，运价维持高位，建议重点关注中远海控；内贸集装箱物流市场发展前景良好，中谷物流行业地位领先，具备较强的竞争优势，建议积极配置。
（4）公路板块
：无风险利率下行确定性高，利好类债资产表现，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度推荐招商公路、山东高速、宁沪高速、粤高速。
（5）供应链板块
：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头。关注华贸物流、东百集团、物产中大、建发股份。
推荐组合：春秋航空、吉祥航空、顺丰控股、华贸物流、中谷物流、韵达股份、东百集团、山东高速、中远海控。
风险提示：汇率、油价大幅波动，一次冲击后需求恢复低于预期、海上安全事故，电商增速下滑，中美贸易谈判结果低预期，全球经济及贸易形势恶化
本周(3.1-3.5)上证指数跌0.20%，交通运输板块跌0.79%。交通运输板块跑输指数，个股宁波海运、海峡股份、北部湾港等涨幅居前。
事件1）：3月5日，政府工作报告中提出取消港口建设费。
点评：
1、
取消港口建设费对港口企业的收入及利润没有影响，港口建设费是由海事局代表国家向货主征收的政府性基金，用于港口航道等公用设施的建设。
2、
港口建设费，在取消征收前，国内出口货物每重量吨（或换算吨）4元；国外进出口货物每重量吨（或换算吨）5.6元；国内出口集装箱和内支线集装箱20英尺每箱32元，40英尺每箱48元；国外进出口集装箱20英尺每箱64元，40英尺每箱96元。
3、
取消港口建设费一定程度上有助于实体企业物流成本下降，减轻企业负担。近几年来，国家每年都会出台相关政策，对港口的一些收费项目进行减免，支持实体企业。对于港口企业来说，最主要的收入是装卸费，装卸费主要是市场定价，2017-2018年国家发改委对沿海主要港口展开过反垄断调查，后要求港口的外贸出口集装箱重箱的装卸费率下降10-20%，此后在政策上未再对装卸费率做过调整。
事件2）：3月5日，政府工作报告中提出将民航发展基金航空公司征收标准下调20%。
点评：
1、
民航发展基金自19年5月减半征收后再减20%，航司成本端压力进一步减小。
今年航空公司春运受政策影响，客流不及往年淡季。此次继续下调征收标准，将有利于缓解航空公司成本端压力。业内预计全行业利润上升15亿元左右，未来期待更多支持政策出台，进一步降低航企负担。
2、
根据2012年公布的《民航发展基金征收使用管理暂行办法》，目前的民航发展基金由旅客缴纳和航空公司缴纳两部分组成。
（1）旅客端：乘坐国内航班的旅客每人次50元；乘坐国际和地区航班出境的旅客每人次90元（含旅游发展基金20元）。此费用由航空公司或者销售代理机构在旅客购买机票时一并征收，不计入航司报表。（2）航司端：航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。
本次降低征收标准后征收标准如下：
事件3）：3月5日，政府工作报告中提出，将全面推广高速公路差异化收费。
点评：
高速公路差异化收费指的是，在不同时间、不同路段采取不同的高速公路费率，目的在于利用差异化收费政策，有效调节高速公路资源不平衡的问题，帮助降低物流成本、解决拥堵问题。目前较多省份已经开始了差异化收费试点，例如河南省夜间货车高速费打折等。
事件4）：根据交通部新闻，春运前37天全国累计发送客流7.80亿人次。
点评：
受今年多地散发病例和就地过年政策影响，春运客流同比降幅较大，前37日累计客流降幅超7成。
春运前37天，全国累计发送客流7.80亿人次，较20年春节同期下降45.7%，较19年春节同期下降72.2%。从出行方式看，前37天铁路、道路、水路、民航分别发送旅客1.93亿、5.41亿、1405万、3142万人次，较20年春节同比分别-7.1%、-54.0%、+16.7%、-17.4%，较 19年春节分别-49.0%、-76.5%、-70.7%、-53.5%。
春节后铁路民航客流快速恢复，目前已达到较高水平。
节后客流快速恢复，最新一日铁路需求达到19年同期的87.5%，民航需求达到19年同期的80.8%。预计两会结束、天气转暖将持续推动出行需求的上升，21年暑运是重要时间节点。
国际干散货市场
， 本周国际干散货市场继续维持相对高位，澳洲铁矿石出货有所增多，海岬型船租金上涨，巴拿马型船及超灵便型船租金维持高位。
国际油运市场
，VLCC市场依旧低迷， 在3月4日的OPEC+会议上，OPEC+决定四月份不增产，维持此前的减产，预计4月份VLCC市场继续低迷。
国际集装箱市场
， 随着海外疫情逐步改善，整体供应链的运行效率处于逐步恢复中，而随着节前囤积的货源耗尽，市场总体需求有所下降，市场运价高位小幅下滑。
受节后出行意愿回升影响，本周（2.27-3.5）客流环比上升。
在疫情前期国内需求萎缩严重，最低仅达到去年同期的10%，随着疫情发展态势的转变，国内旅客量总体呈现较快的恢复态势。20年高峰出现在9月中旬，客流国内同比基本恢复，国庆两周民航国内客流同比增长3.19%，增幅创疫情以来新高。但进入冬季以后，由于多地再次出现病例，民航出行也受到不利影响。
受节后出行意愿回升影响，本周（2.27-3.5）客流环比上升。
本周民航运送旅客974.4万人次，较2020年同期上升630.4%，较2019年同期下滑24.5%。随两会的结束、天气转暖，预计需求将持续恢复。
国际航线：五个一政策出现松动，新常态或将来临。
国际需求在疫情刚爆发时受影响较小，但随着海外疫情的发酵，后期持续下行。民航局3月26日发布“五个一”政策严控疫情输入，导致国际航线进一步骤减，每周仅数百班。但6月以来，民航局相继发布《关于调整国际客运航班的通知》、《关于下发运输航空公司、机场疫情防控技术指南（第五版）的通知》，允许国际航班量较此前“五个一”政策下有条件的增加，7月韩国航线首先突破，在新的“一国一策”政策下，中方每周可新增3班中韩航班，韩方则可每周增加7班航班，合计每周新增十班，航班总量有望在原先基础上翻倍。近日，民航局宣布，自9月3日起逐步将经第一入境点分流的北京国际客运航班恢复直航。预计随着复工复产的推进和海外疫情的控制，国际航班量也将逐步恢复。外交部、国家移民管理局23日发布关于允许持三类有效居留许可外国人入境的公告，自2020年9月28日0时起，允许持有效中国工作类、私人事务类和团聚类居留许可的外国人入境，相关人员无需重新申办签证，同日全国公安机关出入境管理部门恢复办理内地居民赴澳门旅游签注。
受局部地区疫情和就地过年政策影响，1月民航国内航线运力投入环比有较大降幅。
2020年1月行业内5家上市公司客运运力合计下滑49.0%，跌幅较12月扩大19.3pts。分航线看，国内航线运力投入同比下降22.39%；国际航线运力同比下滑94.2% ，跌幅较12月扩大0.5pts；地区航线运力下滑83.5%，跌幅较12月扩大0.2pts。
国内需求恢复出现波折，1月旅客周转量同比跌幅有所扩大。
受到入冬以来多地再次发现病例和就地过年政策影响，1月5家公司旅客周转量合计同比下滑58.3%，跌幅较上月的38.8%有明显扩大，其中国内同比下滑35.4%(上月-7%)，国际同比下滑97.0%，地区同比下滑91.0%。12月5家上市公司平均客座率为62.5%，同比下滑14.0pts，较12月客座率下滑7.7pts,其中国内航线平均客座率为63.6%，同比下滑12.75pts，较12月客座率下滑7.5pts;国际航线平均客座率40.8%，同比下滑36.6pts，较12月客座率下滑4.0pts；地区航线平均客座率40.9%，同比下滑34.6pts，较12月客座率下降7.6pts。
1月以来，石家庄等地相继发生聚集性疫情，多地号召减少春运期间流动，预计短期内民航需求仍将受到一定的影响，但是2020年二、三季度国内需求的快速恢复已经验证了民航出行需求的韧性，预计后续随着局部地区疫情和控制，国内旅客的恢复将再度加快。
展望：国际航线有望逐步放开，行业中长期趋势明确。
近期辉瑞等多款疫苗公布三期临床数据，数据显示疫苗有效性较强，疫苗的普及将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。从更长的时间维度来看，行业供给增速收缩+集中度提升+供给结构优化，需求恢复后盈利弹性大。由于部分中小航空公司在目前的困境下现金流极度紧张，行业出清、重组加速，同时三大航也纷纷下调资本开支计划，未来行业供给收缩、集中度提升是大概率事件；同时随着枢纽机场新增产能的陆续投产和释放，航空公司在相对较低的增速下，必然将有限运力增量尽可能多投向优质市场，行业供给也将得到优化。航空作为典型的低频消费，从历史经验来看后置的可能性非常大，后续需求一旦恢复，行业供需改善的确定性强、盈利弹性大。
1月行业需求维持高位，均价环比回升。
2021年1月全国快递业务量84.94亿件，同比增长124.66% （2020年全年+31.22%）。异地件业务量72.55亿件，同比增长141.47%（2020年全年+35.87%）。全国快递行业收入867.6亿元，同比增长73.35% （2020年全年+17.30%）。全国快递单月平均单价为10.21元，同比增长-22.84%（2020年全年-10.61%）。1月行业同比高速增长，单票价格环比回升2%，主要受益于今年“就地过年”、“年货节”、“春节不打烊”等。
行业集中度维持高位，通达系增速略低于行业。
2021年1月快递服务品牌集中度指数CR8为80.4，同比下降4.4。2021年1月，顺丰业务量增速低行业65个百分点，韵达低行业6个百分点，圆通低行业8个百分点。可能与新进入者高增长有关。
顺丰高基数情况下仍保持高增长，通达系增长大幅回升。
1月业务量方面，韵达完成13.86亿件，同比增118.96%，环比降10.06%（2020年全年+41.40%）；申通完成8.43亿件，同比增110.22%，环比降12.55% （2020年全年+19.65%）；圆通完成12.68亿件，同比增116.75%，环比降14.90% （2020年全年+38.76%）；顺丰完成9.03亿件，同比增59.54%，环比增3.97% （2020年全年+68.47%）。1月单票收入方面，韵达单票收入2.23元，同比降22.03%，环比降0.89%（2020年全年-30.14%）；申通单票收入2.51元，同比降23.94%，环比增7.73% （2020年全年-23.59%）；圆通单票收入2.38元，同比降19.05%，环比增7.69%（2020年全年-23.55%）；顺丰单票收入17.26元，同比降12.39%，环比增1.89% （2020年全年-18.99%）。业务量增速受益于季节性因素，单票价格环比回升为主。
1月受益于去年同期低基数及季节性因素行业迎来高增长，单票价格亦环比回升，预计Q1快递行业整体业绩增长靓丽。但长期竞争压力仍然较大，极兔等新进入者对行业造成冲击，静待行业格局改善的标志性事件。
《厦门象屿点评：引入中垦基金作为战投，进一步做大做强粮食供应链业务》
事件：
公司控股股东厦门象屿集团有限公司于2021年3月2日与中国农垦产业发展基金（有限合伙）签订《战略投资及合作协议》，约定中垦基金通过大宗交易方式受让象屿集团所持上市公司2.00%股份，此次股权转让后，中垦基金成为上市公司战略投资者。中垦基金承诺，自该股份过户登记至其名下之日起24个月内不予转让。
点评：
中垦基金是国家级农业投资基金
。中垦基金是由中华人民共和国国务院批准，由中华人民共和国财政部、中华人民共和国农业农村部与招商局集团共同发起设立的国家级产业投资基金，基金总规模500亿元，首期规模100.08亿元。中垦基金旨在以市场化投资基金的形式重点支持我国垦区企业及其相关行业的上下游企业发展，围绕全国农垦系统内优质资产及其相关上下游产业开展投资，瞄准粮食等重要农产品和战略性物资的生产、加工、流通领域，服务国家乡村振兴战略，培育我国战略性优势农业产业，助推我国农业现代化进程，保障国家粮食安全和重要农产品有效供给。
此次战略合作目的是共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务。
此次战略合作的目的是共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务，提升粮食供应链效率，实现粮食产业链、价值链、供应链的“三链协同”，保障粮食供给安全、稳定，维护国家粮食安全。双方约定：共同落实2021年中央一号文件《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》中关于提升粮食和重要农产品供给保障能力、优化农产品贸易布局的要求，以保障国家粮食供应链稳定、维护国家粮食安全为使命，在加快构建更高层次、更高质量、更有效率、更可持续的粮食安全保障体系等方面进行合作，并形成长期稳定的战略合作关系。
此次战略合作的内容分为战略持股、业务合作、投资合作：
投资建议
。预计公司2020-2022年EPS为0.54、0.65、0.75元，2021年3月2日收盘价（6.26元）对应2020-2022年的PE为11.6、9.6、8.4倍，PB为1.2倍、1.1倍、1.0倍。假设按照2019年56%的分红比例，对应2020-2022年的股息率为4.8%、5.8%、6.7%。公司是中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商，历史经营表现优秀。大宗商品供应链市场空间广阔，公司优秀的物流资源整合能力与供应链业务相辅相成，完善的风控体系保障公司稳健发展，发展前景良好；同时公司坚定积极的分红政策，股息回报丰厚。此次公司引入中垦基金作为战投，有助于公司进一步做大做强粮食供应链业务。我们认为公司中长期投资价值显著，建议投资者积极配置，维持“审慎增持”评级。
风险提示：
经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动、资产减值超出预期、粮食供应链业务发展低于预期。
《吉祥航空：否极泰来，强β属性的航空品种》
吉祥航空是采取差异化战略的民营航司，运营能力突出，处于行业第一梯队。
旗下拥有吉祥航空（HO）和九元航空（AQ）两大实体，覆盖全服务、低成本两种商业模式。主打“优质服务+最优成本”，票价跟紧三大航，成本向春秋航空靠拢，有较强的盈利能力。国内业务占比高，恢复速度快。吉祥航空的国际业务占业务量的15%-20%，并以日韩泰航线为主。
逐渐走出高杠杆阴影，重回增长轨道
。吉祥航空因18-19年加杠杆买入787宽体机、大幅增持东航股份，20年遭遇疫情黑天鹅导致处于低谷期。从2020Q3以来，公司现金流快速恢复，负债率也有所下降。预计公司逐渐走出高杠杆的阴影，将重回稳健增长轨道。预计吉祥航空21、22年分别引进8架（2架宽体）、10架（2架宽体），将进入加速扩张期。
十四五是民营航企黄金期，优质时刻+宽体机形成共振，吉祥航空收益/成本双弹性有望成为本轮航空复苏最强β品种。
优质时刻和运力引进剪刀差有望带来民营航企发展的高速期，吉祥航空2020年冬春航季时刻改善明显，所拥有的北上广深一线时刻环比新增9.96%，同比新增22.14%，是监管放松政策下最大的受益者。吉祥航空目前拥有6架787宽体机，92架窄体机（宽体机比重6.1%，低于东航14.7%、国航16.8%、南航14.2%），在2021年行业国内需求强复苏、国际需求部分复苏的态势下，吉祥航空盈利恢复的确定性和弹性最大。
我们认为吉祥航空是民航业中成长、弹性兼具的优质标的，也是本轮监管放松周期的受益者，有望在十四五走出低谷大放异彩。
短期看，持续盈利、稳定扩张将打消市场疑惑，吉祥有望否极泰来底部弹性大。中期看，国际线回归后，收益水平将再上台阶，与此同时，优质时刻+宽体机形成共振稳步扩张将持续为公司的增长打开空间。吉祥航空此时股价仍被低估，未来胜率高。我们调整公司20-22年EPS为-0.23、0.27、0.98元，对应PE为-56、47、13倍，上调至“买入”评级。
风险提示
：政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件
《需求修复预期加强，继续推荐航空机场板块》
2月23日航空板块普遍上涨，港股南航及国航涨幅超10%，东航涨7%以上，A股吉祥航空涨幅超7%，国航、春秋及南航涨幅也在3%以上，
当前时点看，随着春运及两会后防控压力减小+疫苗接种增加，后续有望迎来需求的持续修复，需求向上空间依然较大，继续推荐航空机场板块。
全球范围内，疫苗对新冠疫情控制效果逐步显现，利好航空需求恢复。
21年以来，新冠疫苗接种明显提速，截止21年2月22日，以色列每百人新冠疫苗接种数已经达到87人，美国每百人接种数达19.19人，全球平均达到2.72人。随着疫苗的普及，主要国家和地区新增病例数显著下降，美国霍普金斯大学统计数据显示，2月22日，全球新增新冠肺炎确诊病例为28.7万例，这一数字为去年10月份以来低位。美国在2月22日新增5.44万例，远低于去年11月、12月，在去年的这两个月份，美国的日均感染人数分别约为20万和25万，从全球范围看，近期新增病例也出现明显下降。随着疫苗的普及和新增病例的减少，居民生活和出行有望初步正常化，利好航空需求的恢复。受到海外疫情和防输入压力影响，2020年国际客流大幅下滑，仅正常状态的5%水平，海外防疫形势好转后，国际航线也有望逐步恢复。
对于国内航企而言，虽然国际航线的全面放开仍需时间，但国内节后国内需求已经进入加速恢复状态，需求向上空间大。
近期国内疫情控制较好，已经连续16天无本土新增确证病例，预计春运和两会后防控压力减小，同时随着公商务需求的释放，国内需求将加速恢复。近期客流较19年同期降幅在4成左右，而20年十一前后国内客流已经实现正增长，预计后期国内需求同比19年将再度转正，未来需求向上空间较大。
投资策略：航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产之一，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。
继续重点推荐α能力持续验证、β弹性率先爆发、十四五黄金期才刚刚开始的优质民营航司（春秋航空/华夏航空/吉祥航空）；后续需求及盈利弹性较大的三大航；免税渠道价值有望再认识的枢纽机场（美兰空港/上海机场/白云机场/首都机场）。
风险提示
：政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件
《招商公路：疫情拐点业绩反弹强，重视公司治理和股东回报》
中国投资经营里程最长、覆盖区域最广的公路运营商，扣非归母净利润三年复合增长15%。
招商公路16-19年营业收入三年复合增速为17.4%，19年同比增长21.1%；扣非归母净利润三年复合增速为14.7%，19年同比增长13.1%，均保持稳定较高增长。公司广泛参股业内上市公司和优质高速项目，投资收益多年稳定增长，16-19年复合增速为9.6%，19年贡献了营业利润的64.5%。
公路行业韧性强，疫情拐点已现、公司业绩展现高弹性。
高速公路车流量已于2020年中恢复正常水平，疫情期间公路行业基本面较铁路和民航展现更高经营韧性。对比宁沪高速、山东高速、深高速、粤高速等业内龙头路企，招商公路疫情后业绩反弹力度强劲，20Q3归母净利润实现同比增长约45.8%。随着行业逐渐向好发展，公司有望持续受益于疫情后的行业修复逻辑；此外，疫情期间公路免费补偿措施陆续出台，或将加速行业估值修复。
重视公司治理及股东回报，推出股权激励、存在分红提升空间。
股权激励有助于绑定管理层和股东利益，推动公司业绩向好发展，生效条件要求21-23年扣非ROE不低于8.5%，21-23年相对17年扣非归母净利润复合增速分别不低于8.0%、8.5%、9.0%。为达生效条件，公司21-23年扣非归母净利润需达45.09、49.83、55.58亿元，预计分别同比增长8.0%、10.5%、11.5%。同时，公司注重股东回报，稳健现金流和较低负债率为公司提高分红提供了空间。
投资策略
：招商公路兼具稳健性及成长性，疫情后业绩反弹力度超同行；期权激励和可转债体现公司优秀治理能力，同时公司重视股东回报，分红率存在提升可能性。预计2020-2022年公司EPS为0.33、0.81、0.90元，相对2021年2月24日收盘价6.96元，PE估值为20.9X、8.6X、7.8X。假设公司分红率提至50%，20-22年股息率分别为2.4%、5.8%、6.4%；假设公司分红率提至60%，20-22年股息率分别为2.9%、7.0%、7.7%，维持“买入”评级。
风险提示
：宏观经济下行导致车流量下降，新公路线路通车分流、铁路竞争分流，行业受到收费政策变化影响，科技板块不确定性，再投资风险等。
短期疫情反复不改中期复苏趋势，股价磨底是建仓良机，交运核心资产正是布局时。展望2021年，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来行业拐点，β方向重点关注顺周期的航空、机场、集运等子板块。α方向中期三年以上维度推荐顺丰控股、春秋航空、华夏航空、美兰空港等标的。
顺丰控股有望进入发展的3.0新阶段，即以干线运力和网络是基本盘，toB业务和toC业务协同发展。
1.0是普通商务件快递，2.0是切入消费品快递领域，3.0是干线扩容，供应链/合同物流和快递带动量能和成本的双改善。服务业的龙头可能是下一个资本市场抱团的新方向，顺丰控股在中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。顺丰将是服务业绝对龙头，建议重视。本次顺丰控股要约收购嘉里物流51.8%股权，战略意义重大。自主可控的国际网络在疫情间的华为事件后，显得尤为重要。顺丰获得了亚洲多个国家市场排名第一的行业地位及非常成熟的合同物流客户、流程及人员。相对于已经建立起非常高护城河的传统时效业务，供应链和国际业务是顺丰面向未来但是能力仍需要大力加强的板块，海外巨头的发展经验也证明借助资本运作可实现多元化布局的跨越式发展。
关注高端电商增速有望持续超预期，成本端持续改善，后续有望进入供应链3.0阶段的
顺丰控股
；关注资产负债表良好、监管放松下有望量价齐升的民营优质航企（
春秋航空、华夏航空
）；关注受益离岛免税高速增长，渠道价值显现的
美兰空港
。关注顺周期板块弹性机会（
吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空、中远海控
）；基础设施基金REITs推进，关注运营能力强、具备持续滚动开发能力的物流基础运营商和高速公路集团（
东百集团、山东高速、宁沪高速
）；关注供应链公司高业绩弹性、估值修复投资机会（
华贸物流、物产中大、建发股份
）。
