招商定量 | 大类资产跟踪观察20221202

1.1. 持有期收益

最近半个月内，A股权益资产呈横盘震荡格局，全A指数上涨约1%，其中价值风格表现较为亮眼，上行约4%。海内外对比来看，同期港股、美股的表现均占优于A股，恒生指数上行约4%，标普500指数上行约3%。从当前各指数的持有期收益看，绝大多数指数的短期收益已调整至中性及以上点位，从中长期看尚有少许向上修复的余力。债券资产端，信用债表现占优于利率债，可转债表现尤为强势，同期涨幅超越正股，稳步上涨约2%；商品层面，农产品与黄金走平，原油和能化小幅收跌。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面，美股和港股与A股间的相关性明显增强，但在A股内部，各各风格、板块间的相关性基本维持不变。

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看，权益资产盈利层面，截至11月底，中证800指数的2022年一致预期值为5.67%，较10月时的读数进一步下降1.8%，2023年一致预期值为20.71%，较上月提升0.4%。目前自7月以来，2022年的权益盈利预期值连续4月下调，同时次年的一致预期值连续上升4个月。

PE指标看，过去半个月内，A股市场整体估值回升，但在结构上有所差异。全A指数的PE分位数上升约2个百分位至31.9 9 分位，沪深300和价值风格的估值提升幅度较大，科创板估值则有所回落。目前A股各风格、板块指数的估值低于历史中位数，市场仍然在中长期视角下仍具备一定的赔率优势。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端，长、短端的10年期与1年期国债利率维持上升趋势，分别提升5.2BP和2.1BP，期限利差走阔。近半个月来，全市场纯债基金久期（利率敏感性）下行、到期收益率（YTM）提升。其中，计入杠杆后的市场久期中位数从2.63年继续下降至2.58年，标准差分歧从1.34升高至1.44，从边际变化看，机构对利率的看空情绪持续增强；而计入杠杆后的市场YTM中位数读数则自11月中的3.53升高至3.59，在近1个月内累计上升约0.8。