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招商定量 | 大类资产跟踪观察20221202

招商定量任瞳团队  · 公众号  ·  · 2022-12-05 08:45

正文

资产配置半月报

(2022.11.18-2022.12.02)

过去半个月内,A股权益资产呈横盘震荡格局,全A指数上涨约1%。本年的权益盈利一致预期连续第4个月下滑,录得5.67%,次年一致预期持续上行至20.71%。纯债端,全市场纯债基金久期继续下行0.05年至2.58年、到期收益率上行0.07%至3.59%, 机构的利率看空情绪持续升温。可转债层面,市场价格中位数走高至123元,各风格转债估值齐升,风格层面可适当关注股性转债的投资机会。

I

近半个月大类资产整体表现

1.1. 持有期收益

最近半个月内,A股权益资产呈横盘震荡格局,全A指数上涨约1%,其中价值风格表现较为亮眼,上行约4%。海内外对比来看,同期港股、美股的表现均占优于A股,恒生指数上行约4%,标普500指数上行约3%。从当前各指数的持有期收益看,绝大多数指数的短期收益已调整至中性及以上点位,从中长期看尚有少许向上修复的余力。债券资产端,信用债表现占优于利率债,可转债表现尤为强势,同期涨幅超越正股,稳步上涨约2%;商品层面,农产品与黄金走平,原油和能化小幅收跌。

1.2. 收益率相关性

收益率相关性层面,美股和港股与A股间的相关性明显增强,但在A股内部,各各风格、板块间的相关性基本维持不变。


II

大类资产指标跟踪情况

2.1. 权益资产收益维度

从大类资产指标跟踪情况来看,权益资产盈利层面,截至11月底,中证800指数的2022年一致预期值为5.67%,较10月时的读数进一步下降1.8%,2023年一致预期值为20.71%,较上月提升0.4%。目前自7月以来,2022年的权益盈利预期值连续4月下调,同时次年的一致预期值连续上升4个月。

PE指标看,过去半个月内,A股市场整体估值回升,但在结构上有所差异。全A指数的PE分位数上升约2个百分位至31.9 9 分位,沪深300和价值风格的估值提升幅度较大,科创板估值则有所回落。目前A股各风格、板块指数的估值低于历史中位数,市场仍然在中长期视角下仍具备一定的赔率优势。

2.2. 纯债资产收益维度

纯债资产端,长、短端的10年期与1年期国债利率维持上升趋势,分别提升5.2BP和2.1BP,期限利差走阔。近半个月来,全市场纯债基金久期(利率敏感性)下行、到期收益率(YTM)提升。其中,计入杠杆后的市场久期中位数从2.63年继续下降至2.58年,标准差分歧从1.34升高至1.44,从边际变化看,机构对利率的看空情绪持续增强;而计入杠杆后的市场YTM中位数读数则自11月中的3.53升高至3.59,在近1个月内累计上升约0.8。







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