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为何今年来美、港科技股存在超额收益？
4月25日，纳斯达克指数首次突破6000点，并且不断创下新高。16年以来，纳斯达克指数累计涨幅达20.4%，跑赢标普500指数（同期涨幅16.4%），港股方面，恒生咨询科技指数累计涨幅达49%，显著超过恒生指数（同期涨幅12.7%），本周，我们对此进行讨论。
1. 海外聚焦：为何今年来美、港科技股存在超额收益？
年初以来港股、美股科技股存在超额收益。美股方面，16年全年标普500指数涨幅为9.5%，同期纳斯达克指数涨幅为7.5%，而17年以来，标普500指数涨幅仅为6.6%，纳斯达克指数同期涨幅为11.9%，远超标普500指数。港股方面，16年全年恒生指数涨幅0.4%，而同期恒生咨询科技指数上涨18.2%，其涨幅显著超过恒生指数，17年以来，恒生指数涨幅已达12.3%，同期恒生资讯科技指数涨幅达26.0%，涨幅依然显著超过恒生指数。
龙头公司推动指数上涨。美股方面，17年以来，苹果公司股价累计上涨28.4%，Facebook累计上涨24.1%，亚马逊累计上涨22.5%，微软累计上涨12.5%，Alphabet（谷歌母公司）累计上涨9.9%，这5家龙头公司股价涨幅都大于标普500指数同期累计涨幅，除Alphabet外，其他4家公司都跑赢同期纳斯达克指数。17年至今，在两千多家纳斯达克上市的科技公司中，这5家龙头公司在很大程度上推动了纳斯达克指数上涨，5家公司合计贡献了4.6个百分点（纳斯达克指数同期涨幅为11.9%）。港股方面，腾讯控股17年累计涨幅25.7%，股价的上涨对恒生资讯科技股指的上涨贡献了20.7个百分点（同期恒生资讯科技指数涨幅达26.0%）。
龙头企业的高盈利能力是支撑其股价上涨的动力。美股方面，纳斯达克5家龙头公司17年1季度表现强劲，苹果17年1季度营业收入同比由负转正为3.3%，归母净利润同比增速也大幅上升。谷歌17年1季度营业收入同比增长22.2%，较前值略微上升，归母净利润同比增速为29.0%，继续维持高增长。微软17年1季度营业收入同比增长3.0%，连续3个季度维持正增长，且涨幅逐季递增，归母净利润同比增速大幅上升至7.4%。亚马逊营业收入同比增速为22.6%，增速虽然较前期稍微回落，却依然处于高速增长时期。FACEBOOK的17年1季报暂未披露，从去年4季度来看，营业收入同比增速为47.7%，一直维持高速增长。港股方面，腾讯16年4季度营业收入同比增速为47.7%，较前值稍微回落也依旧维持在高位，同期归母净利润增速42.6%，较前值略微上升。
2. 港股市场周跟踪
本周恒指上升2.38%，恒生软件服务领涨。困扰港股几项负面因素消退，法国大选中间派马克龙胜出大选机会增大，加上朝鲜地缘政治风险降温。本周恒指上升2.38%，恒生国企指数上升1.69%，上证港股通指数上升1.87%。行业层面涨跌不一，恒生软件服务领涨，涨幅6.55%。恒生AH股折溢价指数本周下跌0.17点至118.95，传媒行业为平均溢价最高的行业，溢价185.4%。一周变化上，传媒行业变化最大，溢价减少43.7个百分点。
恒生指数PE12.1倍，PB1.14 倍。行业估值绝对值来看，截至2017年4月28日，恒生指数PE（TTM）为12.1倍、恒生大型股指数为11.4倍、小型股指数为20.0倍、恒生国企指数为8.3倍。行业层面PE较低的有恒生金融业（8.7倍），恒生综合业（9.2倍）。恒生大型股指数（11.4倍）高于历史估值中位数水平，恒生小型股指数（20倍）高于历史估值中位数水平，恒生国企指数（8.3倍）低于历史估值中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生金融业（8.7倍）、恒生消费品制造业（16.8倍）。PB（LF）方面，恒生指数为1.14倍、恒生大型股指数为1.12倍、小型股指数为1.14倍、恒生国企指数为0.92倍，行业层面PB较低的有恒生综合业（0.74倍）、恒生地产建筑业(0.85倍）。行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业（0.74倍）、恒生地产建筑业（0.85倍）、恒生能源业（0.86倍）、恒生金融业（0.96倍）、恒生工业（1.33倍）、恒生公用事业（1.58倍）、恒生电讯业（1.58倍）、恒生消费品制造业（2倍）。
本周沪港通、深港通南下资金累计净流入83.31亿元。截至2017年4月28日，本周沪港通南下资金累计净流入70.32亿元，深港通南下资金累计净流入12.99亿元。合计83.31亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为2.53%，沪、深港通开通至今南下资金累计达4168.28亿元；沪港通北上资金累计净流入16.69亿元，深港通北上资金累计净流入32.5亿元，合计流入49.19亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.24%，沪、深港通开通至今北上资金累计达2044.06亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为中国平安、贵州茅台、美的集团。
3. 欧美市场及中概股
本周欧美股市上涨。受朝鲜政治风险降温，国会暂时避免停摆，企业财报好于预期等影响美股三大指数上涨，道指、标普500、纳斯达克指数分别上涨1.91%、1.51%、2.32%。行业层面全部上涨，NSDQ互联网领涨，涨幅为3.98%。欧洲方面，德国DAX指数上涨3.23%，法国CAC40指数上涨4.11%，英国富时100指数上涨1.26%。
道琼斯指数PE18.8倍，PB3.6倍。指数估值绝对值来看，截至本周五，道琼斯指数PE（TTM）为18.8，标普500为21.7倍，纳斯达克指数为33倍，其他指数PE较低的有德国DAX（19.4）、法国CAC40（19.9倍）；PB（LF）方面，道琼斯指数为3.6倍、标普500为3.1倍、纳斯达克为3.9倍，其他指数PB较低的有韩国综合指数(1.0倍）、法国CAC40（1.6倍）。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，主要指数均高于历史中位数水平。PB（LF）方面，富时100为1.8倍，低于其历史中位数水平。韩国综合指数为1倍，低于其历史中位数水平。
HXC 中概指数本周上涨。中概股方面，HXC指数本周上涨3.88%。个股方面，鲈乡农村小贷（CCCR）领涨，涨幅为50.4%，绿能宝、江苏长三角精细化工等个股涨幅居前。个股热点：①百度一季度净利润下滑10.6%，盘后重跌近5%。②阿里巴巴狂抛陌陌股票，CEO唐岩套现1.5亿美元。③京东物流宣布独立运营：五年后收入规模要过千亿。（资料来源：Wind，金融界）
风险提示。全球经济形势恶化。
附录：相关报告（点击标题可链接到报告原文）
1、《香港股市个股分化也在加剧—20170422》
2、《新世纪以来战争期间的大类资产表现—20170415》
3、《主要股市的一季度答卷—20170408》
4、《海外成熟市场，哪些行业龙头有估值溢价—20170401》
5、《港股部分龙头PE超A股折价—20170325》
6、《港股龙头估值溢价而A股折价—20170318》
7、《全球股市进入技术性牛市—201703112》
8、《美国加息怎么影响美股？—20170304》
9、《AH溢价创15年以来新低—20170225》
10、《美股为何屡创新高？—20170218》
11、《为何年初以来港股领跑？—20170211》
12、《特朗普就职以来的新政—20170205》
13、《港股与美股相关性稳定，与A股相关性渐强—20170121》
14、《剖析港股结构—20170114》
15、《17年恒指核心区间的敏感性测算—20170107》
16、《港股企业盈利与大陆经济相关性强—20170101》
17、《节前交投清淡，欧美市场平稳—20161224》
