中国经济高频观察（7月第2周）：物流数据指向增长斜率放缓

7 月前两周，中国工业生产弱势运行，投资 实物工作量有所放缓 。 同时，公路货运及物流数据表现不佳，港口吞吐量超预期回落，也可印证经济增长斜率承压。 不过，居民 暑期出行需求有所释放，乘用车销量同比恢复、

1 、生产： 工业生产弱势运行。 1 ） 上游原材料生产趋弱。 其中，低盈利背景下钢铁、石油沥青开工率回落，同比跌幅有所扩大； 主要化工品开工率同、环比大多走弱； 仅前期偏弱的水泥熟料产能利用率自低位回升。 2 ） 中下游汽车轮胎、涤纶长丝江浙织机开工率回落， SMM 统计的光伏下游组件 7 月排产、产业在线统计的三大白电 7 月排产均环比回落。

2 、投资 ： 实物工作量形成或有放缓 。 1 ） 资金方面 ， 据百年建筑网调研， 截至 7 月 9 日当周，建筑工地资金到位率较 6 月末回落。 其中，非房建资金到位率回落 0.54 个百分点至 64.42% ； 房建资金到位率回落 0.31 个百分点至 48.96% 。 2 ）用量方面 ， 近两周（ 6 月 26 日 -7 月 9 日 ） 全国水泥出库量、基建水泥直供量同比跌幅走阔，钢铁建材表观消费同比跌幅收窄。

3 、 地产： 新房销售同比跌幅收窄，受低基数助推。 1）新房方面， 7月以来（截至12日），61个样本城市新房日均成交面积同比-15.6%，较6月的-18.7%跌幅收窄。 相比于2019-2021年同期均值，7月以来新房成交跌56.9%，跌幅超过6月的47.5%和5月的52.7%。 2）二手房方面 ，7月以来（截至12日），15个样本城市二手房日均面积环比小幅回落，同比涨幅扩大至34.9%。 3）不同能级城市分化较大 。 7月以来，一线城市新房销售面积同比增1.8%，由负转正； 二线、三线城市同比分别为-12.6%和-12.5%； 而四五线城市进一步走弱，同比跌幅扩大至-44%。

4、内需： 暑运开启。 1）货运物流同比回落。 7月以来（截至12日）整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比表现弱于6月末。 2）暑期客运热度一般 。 7月以来（截至12日），国内客运航班、百度迁徙指数同比增速分别为0.5%、-1.1%，较6月增速提升； 24城地铁客运量同比3.1%，较6月增速回落。 7月11日-8月31日，国内航线机票平均价格同比去年下降约8%。 3）居民消费弱修复。 7月1日-7日，乘用车市场零售27.4万辆，同比增6%，或受暑期购车出行的推动； 但乘用车厂商批发仅19.5万辆，同比下降26%。 7月以来（截至12日）电影日均票房收入恢复至1.06亿元，而去年同期日均2.7亿元。

5、外需：增势趋缓。1）出口运价环比上涨，斜率继续放缓 。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨3.7%，涨幅弱于过去8周。尤其是，上海、宁波两个重要港口出口集装箱运价环比回落。 2）港口吞吐量环比回落。 7月1日至7日，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别环比下降2%、17.88%，同比增速也有回落。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。