朱斌丨美联储货币政策：路径崎岖方向不改

南华期货 · 公众号 · · 2025-01-10 18:58

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2025年，美联储货币政策路径主要取决于以下两个因素的相互作用：一是美国经济的发展态势，二是美国经济基本面与特朗普政策可能引发的通胀压力之间的再平衡。鉴于此，依据美国经济在2025年有望实现“软着陆”，以及特朗普重返政坛对2025年引发“再通胀”风险相对较低的基准判断，预计美国降息周期在2025年或面临曲折，但不改大方向上的延续。

美国经济“软着陆”可能性较大

在2024年12月经济预测摘要中，美联储对2024年和2025年美国全年经济增长预期较2024年9月有所上调，同时对这两年的失业率预期有所下修，反映出美联储对美国经济前景的相对乐观态度。

从经济的发展趋势来看，我们预计2025年美国经济大概率往弱的方向走，实现“软着陆”的可能性较大。

首先，美国较难实现“再通胀”，但通胀增速下行趋势放缓的概率较高。

其次，美联储在2024年12月的议息会议上明确表示，美国劳动力市场将逐步降温而非急剧恶化。这与我们的判断一致，即美国劳动力市场将呈现温和下降态势。因此，2025年美国的利率环境可能在大部分时间内保持适度的限制性，从而促使经济温和下行。

最后，回顾2024年以来美国经济的表现，在个人消费这一主要增长驱动力的支撑下，其展现出的韧性远超市场预期。然而，美国候任总统特朗普主张的关税政策对个人消费倾向的潜在负面影响不容忽视。历史经验表明，在特朗普首个任期，随着贸易摩擦的加剧，美国个人储蓄率曾出现显著上升。因此，在特朗普第二个任期，若其继续大举推行关税政策，可能导致类似现象，进而削弱个人消费对美国经济的支撑力度。此外，个人可支配收入也可能因2025年美股的较大波动而受到影响。

朱斌丨美联储货币政策：路径崎岖 方向不改

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