估值55亿放弃IPO，PE抢疯了

KKR、凯雷、高瓴等大型并购基金正在抢着收购印度手术缝合线、针头制造商Healthium。

根据Economic Times近日报道，KKR、凯雷、EQT、高瓴和 TA Associates正在竞相收购印度医疗器械制造商Healthium， 这可能成为印度今年抢夺最激烈的并购交易之一。在第一轮竞标筛选后，上述五家基金出现在入围名单中，Healthium估值在7.5亿美元至7.9亿美元之间（约合55亿人民币左右）。

Healthium（原为Sutures India）是印度最大、全球第四大外科手术缝合线制造商，也是全球最大的外科手术针头制造商。目前Healthium由英国PE巨头Apax Partners控股，Apax拥有Healthium 99.8%的股份。2018年，Apax以3亿美元左右（21.6亿元）的价格从TPG、CX Partners还有其余股东手里购得股份，几乎百分百控股Healthium。

今年初，投行Jefferies被委托正式进行Healthium出售程序，起初交涉了包括黑石、合众集团、加拿大养老基金等在内的20多家机构。目前，KKR、凯雷、EQT、高瓴和 TA Associates成为有力竞争者。如果顺利出售，Apax于六年时间后将在这单交易上获得将近3倍的回报。

今年初启动出售程序的Healthium，其前身Sutures India在1992年由L.G. Chandrasekhar和S. Subramanium共同成立于印度班加罗尔，两位创始人分别是施乐辉和强生的前高管。

这个公司主营的产品分布于四个领域——伤口闭合、关节镜检查、创伤护理和预防感染。作为全球第四大手术缝合线制造商，Healthium在这个产品上最大的竞争对手是强生子公司Ethicon，还有Arthrex和Covidien。此外，Healthium还是全球销量最大的手术针头制造商。近年，他们还推出了一些增值产品，比如抗菌手套、半月板缝合枪等。

如今Healthium已将产品出口到包括亚洲、欧洲、非洲和南美市场在内的90多个国家。根据其2023财年报告，海外市场的收入占其当年总销售额的45%，印度本土市场占55%。Healthium产品用于18000多家医院，覆盖了印度90%的地区。

有分析师称，Healthium不仅在印度二到六线城市拥有优势地位，它在一线城市也和跨国公司共享了市场份额。2023财年，排名前十位的客户给Healthium带来的收入占据其总收入的21%，这个比例被认为该公司并没有太高的客户集中度风险。

从业绩来看，2024财年，该公司收入为82亿卢比，EBITDA为25.6亿卢比；2025财年，预计销售额达到102亿卢比，EBITDA为33亿卢比。以公司650亿的估值来看，这个价格是远期EBITDA的20倍。

Healthium是一个利润持续增长的老牌医疗器械厂商，其销售利润率从2022财年的23%稳步增长到2023财年的28%。利润率增长的原因，一是利润较高的伤口闭合板块的收入贡献增加，二是利润较低的英国子公司被出售，三是手术缝合线的制造效率提升，成本降低。长远来看，Healthium拥有多样化的客户群，覆盖区域广，都有望支撑其未来的稳定增长。

这么看来，Healthium稳固的客户群，扩张的市场，更新的产品，还有持续增长的利润率都使其成为了一个良好的并购标的。但实际上，Apax现在出售这家公司，也是因为Healthium在2021年底IPO折戟，就从寻求IPO改为了并购策略。