【广发•早间速递】“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”

宏观：“保持战略定力”与“适时推出一批增量政策举措”

新华社北京7月30日电，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

关于当前经济形势， 会议指出 “经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势”；“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛” 。前一判断基于上半年实际GDP同比实现5.0%、高技术产业增加值和投资增速快于整体；后一判断基于外部逆全球化有所升温，国内需求端相对供给端偏弱，上半年固定资产投资、社零同比分别为3.9%、3.7%，房地产代表的旧动能通过销售、投资、土地链条仍对经济产生明显拖累。

关于经济中存在的问题， 会议指出 “这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论” 。这一则意味着政策不会有短期需求端的大规模强刺激，将固本培元，主要通过跨周期调节、结构调整和深化改革，推动高质量发展， “完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险” 对应着地方债务化解将会继续推进。这会决定中期名义增长特征，仍是中期经济和资产定价最主要的基本面；二则短期应该还是会有一轮稳增长，即 “加大宏观调控力度”、“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务” 。

银行：银行资负跟踪20240728：政策重心重回稳经济

央行动态： 本期逆回购余额回落，同时央行月末再次投放MLF，总体公开市场余额小幅回升，定价方面，OMO利率和MLF先后下调，进一步强化了这一货币政策调控新框架。下期跨月，预计央行公开市场余额先升后降。

政府债融资： 货币政策首要目标逐步回归到稳经济和防风险，财政能否配合发力仍待观察。

资金利率： 本期政策利率下调，带动各项市场利率回落，DR007受月末扰动有所回升，资金面维持中性。下期跨月，预计资金利率先升后降。

NCD利率： 本期存单发行规模维持高位，期限上依旧以长期为主。今年以来长期存单利率与MLF利率偏离度逐步加大，本期MLF调降后，MLF利率-AAA级1Y存单到期收益率从上期末的53bp收窄至39bp，偏离度依旧较高。

国债利率： 本期MLF调降后，10年期国债收益率明显回落，本期央行政策利率和银行存款利率集中下调，货币政策已发力，关注下半年财政节奏。

票据利率： 本期各期限票据利率均回落，显示实体信贷需求仍偏弱。绝对值来看，1M、3M整体高于历史同期，6M偏低，可能显示下半年信贷预期偏弱，银行屯了较多明年Q1到期的票据。

地产：24年6月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳

6月基础设施政策较密集，中证REITs指数修订为实时更新。 中央层面在加速物流枢纽建设、风电光伏基地建设和提高高速环评方面均有表态，提高REITs资产端质量。

物流方面， 6月4日交通运输部、财政部提出推动国家综合货运枢纽提质扩面。6月19日发改委发布新一批20个冷链物流基地建设名单。 风电光伏方面， 6月4日能源局提出为大型风电光伏基地等开辟纳规“绿色通道”。6月20日能源局提出加快大型风电光伏基地建设，推进新能源网络建设。 高速公路方面， 6月23日生态环境部对公路项目提出环评要求。 地方政策方面， 6月18日，河南提出鼓励采取REITs等方式为文旅企业提供服务。6月20日，重庆申请降低成渝地区REITs发行标准，探索城投平台开展小规模REITs实现转型。

6月C-REITs综合收益指数平稳，市场交易活跃度下滑。 6月C-REITs整体走势强于股指但弱于债指，走势平稳，月度综合收益均位于NAV线上方。

6月行情较为稳定，C-REITs市场分派率运行平稳。 截至6月末，C-REITs市场分派率水平为7.19%，环比上升22pct。

批零社服：酒店行业系列一：供需生变，回归常态化

供给快速提升，关注结构性变化。 商业物业空置率走高、租金下行后，优质物业成本下降、可得性提升，叠加酒店属于现金流回报相对稳定的稳健投资， 疫后酒店供给快速提升。结构方面， 经济型酒店仍占主体，但中端及以上酒店份额持续提升。

休闲需求景气延续，静待商旅需求改善。 据iFinD，24Q1国内旅游人数/收入均同增17%，重要节假日恢复弹性更强。24年法定节假日比往年更长， 一方面 有望进一步推涨旅游景气度， 另一方面 有望带动中长线游及出游半径提升，旅游高景气有望更切实地传导至酒店需求。 受宏观经济波动及办公习惯改变影响，商旅仍在渐进复苏， 据携程商旅调研数据，24年较多企业增加出差频次、提高出差预算，后续商旅有望迎来边际改善。

重回常态化，核心驱动因素切换。 24年行业经营数据趋于回归常态，ADR在高基数、市场竞争加剧等影响下增长略显乏力，增速反而普遍跑输Occ，但头部集团仍能通过结构与产品升级争取溢价空间。 从各公司策略看， 在24年环境下，部分公司已将重心略往Occ倾斜。考虑供给大幅提升带来的稀释影响，预计未来行业量价经营指标均将面临一定增长压力。

军工：再看军贸景气向上趋势，看好国内外双循环下军贸发展新格局

主要国家加强装备建设，军贸景气度有望持续提升。 国际上军事建设投入加大，俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速增长。全球军贸市场景气度有望持续提升，军工企业需求有望提升。

需求端本土化和多元化趋势明显： （1）进口国本土化诉求强烈，印度和沙特等国积极推动本国国防工业建设；（2）未来采购来源国有望呈现出多样化发展的趋势，例如印度注重丰富技术来源，沙特采取采购来源国多元化策略以减少对单一供应国的依赖。

飞机等价值量较高的武器装备贡献核心增量。 应重视飞机的出口机会，主要因飞机价值量较高，同时附加产品和后续维修运营空间较大。需求具有持续性的同时易催生关联装备的需求。

重视军贸体制建立和优化，提升军贸活动效率和市场竞争力： 近年来随着本土化诉求提升和多元化发展趋势，贸易方式日趋灵活，军贸体制建立和优化尤为重要，有助于提升军贸活动效率和市场竞争力。参考美国军贸体系相对健全完善，美国对外军售（FMS）机制支撑军贸成体系成规模发展。

汽车：24年数据点评系列之九：24年H1重卡出口依旧亮眼，俄罗斯以外地区重卡出口同比+28.6%

根据海关总署，高基数下6月重卡出口同环比有一定下滑，剔除俄罗斯后重卡24年H1同比+28.6%。 根据海关总署，24年6月卡车出口6.3万辆，同环比分别+7.5%/-8.3%。其中，重卡出2.6万辆，同环比分别-10.8%/-24.9%，剔除俄罗斯后同环比分别+6.4%/-20.2%。24年H1卡车累计出口36.7万辆，同比+11.5%，剔除俄罗斯后同比+20.7%；其中，重卡累计出口16.9万辆，同比+8.4%，剔除俄罗斯后同比+28.6%。

中汽协口径下， 24年6月卡车出口 7.1万辆，同环比分别+16.5%/-2.0%； 24年H1卡车累计出口 38.9万辆，同比+26.1%，其中，重卡累计出口15.2万辆，同比+9.3%。

根据海关总署，24年H1累计出口前三大地区分别为 俄罗斯、墨西哥、越南 ，同比分别-17.9%/+17.5%/+48.2%。

中汽协口径下，卡车出口占比从21年的8.2%提升至24年H1的21.5%，出口占比提升有助于提高销量稳定性及盈利能力。 23年以来卡车行业持续复苏，出口稳中有升，龙头公司有望释放较大业绩弹性。