随着消费者对健康食品的需求增加，魔芋因其低热、低脂、低糖的特性成为热门食品原料，其应用领域不断扩大，市场规模持续增长。
涉及魔芋产业链的企业包括上游种植、加工，中游产品制造，以及下游应用等多个环节。其中，一致魔芋、绿新亲水胶体、卫龙美味和盐津铺子等公司在魔芋制品领域具有重要地位。
魔芋产业发展面临原材料价格波动、宏观经济环境变动以及市场竞争等风险。
作者丨开源证券研究所--北交所研究中心
1、AI大模型引领发展，北交所算力优势企业成长空间广阔
2、智能化+产业链优势重塑汽车线束格局，北交所企业助力多环节国产加速
3、氢能源新质生产力代表，北交所和新三板氢全产业链覆盖
- 魔芋：低热、低脂、低糖健康益处多，零食等深加工品市场挖掘中
魔芋被联合国卫生组织列为十大保健食品之一，含有的食物纤维、多种矿物质、微量元素以及氨基酸等，能够很好地防止高血压、糖尿病等病症。魔芋还具有低热、低脂、低糖的特征，是乳腺癌和肥胖症的首选食品。魔芋主要产于中国、日本以及印度尼西亚。我国是全球魔芋主产区，产地以武陵山区、秦巴山脉、云贵高原三大产区为代表。魔芋的下游应用涉及领域较为广阔。魔芋中的葡甘聚糖由于增稠、乳化、亲水等性能，在食品工业中应用广泛。在生物医药领域，魔芋的保健的功用多数体现在降低血糖血脂、胆固醇、减肥以及抑制肠道癌变、消除便秘等。此外，魔芋还可以用于工农业中，在印刷、纸张制造、石油工业、洗护用品、等较多的细分领域都有应用。- 行业规模：2022年中国的魔芋销量4.46万吨，市场规模40亿元
中国是全球范围内魔芋产量最高的国家，2020年供应全球63%的魔芋。近年来，国内的魔芋种植面积始终保持在年10%的增长速度。市场销量上，根据华经产业研究院数据，全球魔芋销量2022年约7.16万吨，同比增长7%；2022年中国魔芋销量约4.46万吨。据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场销量由2013年的14,800吨增加至2018年的25,300吨，年复合增长率为11.3%。在魔芋应用领域，国内市场消费规模逐渐扩大，魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘。市场规模上，根据华经产业研究院数据，2022年全球魔芋市场规模约5.9亿美元，年度增速基本稳定在11%；2022年中国魔芋市场规模约39.8亿元，增速18%。休闲零食是魔芋粉重要的下游应用。2010-2022年中国休闲食品行业市场规模从4100亿元增至11654亿元，预计2027年有望达12378亿元。- 产业链相关上市企业主要集中于魔芋制品精深加工到食品领域应用等
魔芋胶用于食品领域可作为膳食补充剂、增稠剂等，也可制作魔芋零食、代餐等。 【一致魔芋】魔芋食品增长较快，新茶饮魔芋晶球带动业绩增长。公司2023年4月至2024年4月魔芋粉的全球销量第一，先后与“百草味”、“三只松鼠”、蜜雪冰城、沪上阿姨等知名休闲食品品牌运营方、新茶饮品牌达成深度合作。 【绿新亲水胶体】产品下游广泛应用于软糖、布丁、肉制品、植物基肉制品等领域。2024H1公司营收4.65亿元，同比下滑21%；归母净利润0.23亿元，同比下滑8%。公司卡拉胶产品2024H1下滑幅度最大，魔芋产品增速较快，达到28%。 【卫龙美味】辣味休闲食品龙头，蔬菜制品2024H1营收增速达57%。2023年，卫龙美味还推出了新的魔芋制品——素毛肚“小魔女”，进一步丰富了公司的产品矩阵，也表明公司在持续创新和扩展魔芋制品的产品线，以满足消费者的需求。 【盐津铺子】在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品高速发展。辣卤零食中，休闲魔芋制品增速较快，2023年、2024H1营收增速分别达到84.95%、38.90%。 原料价格波动风险、宏观经济环境变动风险、市场竞争风险。分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）
1.1、 概念解析：魔芋具有低热、低脂、低糖的特征，中国为最大生产国
魔芋，又名蒟蒻、鬼芋、花梗莲、蛇玉米等，属于天南星科的一种，被联合国卫生组织列为十大保健食品之一。据《本草纲目》记载，早在2000年前，魔芋就已经被作为珍贵药材使用。魔芋含有的食物纤维、多种矿物质、微量元素以及氨基酸等，能够很好地防止高血压、糖尿病等病症。 此外，魔芋还具有低热、低脂、低糖的特征，是乳腺癌和肥胖症的首选食品，在饱腹的同时还提升了口感，也可以预防和治疗消化系统常见的慢性疾病。魔芋的抗脂质、降血糖、抗病毒、防衰老、抗肿瘤、抗氧化等作用主要是由于其含有大量葡甘聚糖、人体必须的蛋白质和多酚类物质KGM。
魔芋的主要成分葡甘聚糖是一种植物纤维，由甘露多糖和葡萄糖以2：1的比例形成。植物纤维主要分为可溶于水和不溶于水两类。
魔芋具有喜湿、喜阴等特点，主要产于中国、日本以及印度尼西亚。 根据《魔芋的应用与研究进展》(马楠等，2020)，中国的魔芋种植面积占全世界2/3，已经反超日本成为最大的魔芋生产国，主要产区位于贵州、云南、鄂西和陕南，四川盆地周围的资源为丰富，大都分布在川东大巴山、西南部的金沙江河谷等。
魔芋在全世界大约有130种，而我国就有30多种，魔芋是目前发现的、唯一能大量提供葡甘露聚糖的经济作物。由于部分品种毒性较强，所以目前我国主要栽培三大类品种，即花魔芋、白魔芋、珠芽魔芋；印度的主要品种则是疣柄魔芋。
1.2、 产业链：魔芋粉为膳食补充剂、食品增稠剂，受减肥人群欢迎
魔芋产业链遵循为从种植到加工应用的逻辑，上游为魔芋种植业，下游应用涉及领域较为广阔。
1.2.1、 上游：魔芋以其高产出、高利润的优势成为我国中西部山区的重要经济作物
魔芋以其高产出、高利润的优势成为我国中西部山区的重要经济作物，在我国南方各省已逐渐形成为一项相对独立的新兴产业，发挥了很好的扶贫致富和富民强县的作用。 以陕西省汉中市镇巴县为例，2009年魔芋生产被纳入县域经济四大支柱产业后，陕西省汉中市镇巴县的魔芋生产开始走上集约化生产道路。目前镇巴魔芋生产面积约10万亩，年开挖面积5万亩，年产鲜魔芋6万吨、魔芋精粉250吨，生产魔芋食品近3000t，年总产值约2800万元。镇巴花魔芋于2018年获得国家地理标志农产品认证，为产业发展奠定了坚实基础。
1.2.2、 中游：新鲜魔芋保鲜期短，中游加工为魔芋干片与不同粒度与粘度的魔芋粉
新鲜魔芋含水量高，保鲜期短，不耐贮存。魔芋加工是保证丰产丰收的主要环节，其加工过程主要是烘干技术。魔芋加工业基本可以分为初级加工与精深加工。
中游魔芋加工业主要的产品为魔芋干片与不同粒度与粘度的魔芋粉。
1.2.3、 下游：增稠、乳化、亲水等性能广泛应用于食品、生物医药、工农业
魔芋的下游应用涉及领域较为广阔，主要涉及食品、生物医药与工农业三个大类别。 葡甘聚糖由于增稠、乳化、亲水等性能，在食品工业中应用广泛。
在生物医药领域，魔芋的保健的功用多数体现在降低血糖血脂、胆固醇、减肥以及抑制肠道癌变、消除便秘等。葡甘聚糖水溶液处理后可以制成延展性和弹性凝胶。
此外，魔芋还可以用于工农业中，在印刷、纸张制造、石油工业、洗护用品、等较多的细分领域都有应用。
1.3、 行业规模：2022年中国的魔芋销量4.46万吨，市场规模40亿元
中国是全球范围内魔芋产量最高的国家，2020年供应全球63%的魔芋。近年来，国内的魔芋种植面积始终保持在年10%的增长速度。其中，云南省种植面积全国最大，2020年已经达到了76万亩；贵州省2019至2020年间种植面积增加了20.86%，是全国种植面积增长最快的省份。 以陕西省岚皋为例，截至2024年2月29日，全县魔芋种植覆盖了10个重点镇45个村，种植规模10亩以上大户1589户，魔芋已成为助力乡村振兴、带动群众增收致富的一大特色产业。2024年魔芋产业建设实施方案目标是：全年新增魔芋种植面积1.8万亩，实现总面积15万亩，魔芋产值达到15亿元；新培育一批魔芋产业链重点项目，建设良种繁育示范基地20个，争取创建国家级魔芋现代农业产业园区。 根据中国魔芋协会数据，以湖北长阳县为例，截至2024年6月25日，全县建起标准化魔芋基地近5万亩，主产乡镇5个，魔芋专业村20个，辐射带动周边山区县形成了10万亩魔芋基地。县内建立魔芋种繁基地1万亩，拥有4个杂交魔芋良种品种权；年产种芋8000多吨，鲜芋6万多吨。未来，长阳将围绕打造全国魔芋行业的“总部经济”制高地和魔芋健康食品研发基地，构建魔芋产业大共同体，建成10万亩标准化基地，培育规上企业超10家、打造1个魔芋小镇，创建1个国家现代农业产业园，魔芋产业链总产值突破100亿元。
从市场销量方面衡量，根据华经产业研究院数据，全球魔芋销量2022年约7.16万吨，同比增长 7%；2022年中国的魔芋销量约4.46万吨，近年来增速保持在10%以上，2022年增速约18%。
据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场销量由2013年的14,800吨增加至2018年的25,300吨，年复合增长率为11.3%。预估中国的魔芋胶销量于 2019 年至 2023 年按复合增速14%左右，2023年销量约49,400 吨。
从市场规模上衡量，根据华经产业研究院数据，2022年全球魔芋市场规模约5.9亿美元，年度增速基本稳定在11%；2022年中国魔芋市场规模约39.8亿元，增速18%。 根据中国魔芋协会数据显示，在魔芋应用领域，国内市场消费规模逐渐扩大，魔芋深加工产品的市场逐步被挖掘，农业端种植及出口占比仍然约七成。
休闲零食是魔芋粉重要的下游应用。根据艾媒咨询发布的《2023-2024年中国休闲食品产业现状及消费行为数据研究报告》显示，从2010年到2022年中国休闲食品行业市场规模持续增长，从4100亿元增长至11654亿元，预计2027年中国休闲食品行业市场规模有望达12378亿元。
对于魔芋爽等网红零食的态度，73.1%的中国休闲食品消费者对网红休闲食品持非常感兴趣的态度，25.1%的消费者愿意尝试，网红休闲食品的最大问题是产品质量不放心（49.2%），其次则是产品价格偏高（49.0%）和定价不清晰（39.4%）。
1.4、 卡拉胶、明胶、琼脂、黄原胶等为魔芋亲水胶体主要竞品
与传统的动物胶体相比，魔芋食品没有携带病毒的风险。它是一种优质的食品原料。魔芋粉的主要替代品有动物胶（明胶）、植物胶（琼脂、阿拉伯胶等）、微生物胶（黄原胶、结冷胶等）、海藻胶（卡拉胶、海藻酸盐类等）、淀粉等。
魔芋胶用于食品相关领域可作为膳食补充剂、增稠剂等，也可以制作魔芋素食零食、代餐等。A股涉及相关产业链的企业有一致魔芋（839273.BJ）、绿新亲水胶体（1084.HK）、卫龙美味（9985.HK）、盐津铺子（002847.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）等，主要集中于魔芋制品精深加工到食品领域应用等产业链中下游阶段。2.1、 一致魔芋：魔芋食品增长较快，新茶饮魔芋晶球带动业绩增长
一致魔芋上市于2023年2月21日，主要产品为魔芋粉、魔芋食品以及魔芋美妆用品。
据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉市场销量2022年可达4.32万吨，粗略地以魔芋粉2021年8.58万元/吨的价格计算，则我国的魔芋纯化微粉2022年市场规模约为37亿元。按照上述数据，一致魔芋在国内魔芋纯化微粉领域的市占率约为7.73%。 一致魔芋2023年实现营收4.79亿元，归母净利润5,274.36万元。公司2024Q1-Q3实现营收4.36亿元，同比增长19.30%；归母净利润6205.79万元，同比增长15.51%。
其中魔芋食品营收提升幅度较快，2024H1实现魔芋食品营收6606.51万元，同比增长53.47%，在总营收中占比提升至25.23%。
各个业务中，一致魔芋的魔芋食品类营收增速最快，2020-2023年CAGR达到49.57%。
根据公司公告，公司2023年4月至2024年4月魔芋粉的全球销量第一，公司先后与“百草味”、“三只松鼠”等知名休闲食品品牌运营方达成深度合作。未来五年公司的战略方向是开拓魔芋粉和下游制品加工的两类应用方向，主攻在果冻布丁、肉制品、茶饮小料和魔芋食材四大领域的深度应用。魔芋晶球作为茶饮小料的增长显著，2024H1增速达到61%，是公司魔芋食品增速较快的主要原因之一。魔芋晶球在奶茶中的应用呈高速增长趋势，而木薯淀粉珍珠则相对下降。 公司8万吨魔芋晶球技改项目正常推进。目前公司与蜜雪冰城、沪上阿姨等头部企业的订单稳定，也在拓展二线品牌客户。随着产能扩大，公司正在全力拓展新客户。康师傅将公司自有品牌“魔乐哥”魔芋素毛肚作为佐餐包，整体促销效果较好。公司还与卫龙合作为其代工部分品规的产品，并为蜜雪冰城提供魔芋素毛肚产品产能上，公司正在加紧实施25,000吨的魔芋食品产能建设，以满足市场需求，目前生产线满负荷运转，订单充足。2.2、 绿新亲水胶体：2023年营收11.74亿元，2024H1魔芋产品增速28%
绿新亲水胶体2019年10月17日在港交所上市，主要从事生产海藻及植物性亲水胶体产品。公司产品下游广泛应用于软糖、布丁、肉制品、植物基肉制品、奶茶小料等领域。
2023年实现营收11.74亿元、归母净利润亏损0.85亿元。2024H1公司营收4.65亿元，同比下滑21%；归母净利润0.23亿元，同比下滑8%。
细分类上，公司收入主要来源于卡拉胶产品与琼脂产品。公司魔芋产品占比相对较小，2024H1魔芋产品营收占比6.97%。
增速来看，公司卡拉胶产品2024H1下滑幅度最大，魔芋产品增速较快，达到28%。2020-2023年期间CAGR来看，复配产品增速最快，达到28.00%。
2.3、 卫龙美味：辣味休闲食品龙头，蔬菜制品2024H1营收增速达57%
卫龙美味于2022年12月15日港交所上市，是中国领先的辣味休闲食品企业。根据弗若斯特沙利文的数据，按2020年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到5.7%，且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。2023年，公司实现营收48.87亿元；归母净利润8.80亿元。2024H1，公司营收29.83亿元，同比增长25.93%；归母净利润6.21亿元，同比增长38.95%。
细分来看，公司产品可以分为调味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他产品。其中，调味面制品主要包括大面筋、小面筋、麻辣棒等；蔬菜制品主要包括魔芋爽、风吃海带等；豆制品及其他产品主要包括软豆皮、78°卤蛋等。2023年，卫龙美味还推出了新的魔芋制品——素毛肚“小魔女”，这进一步丰富了公司的产品矩阵，也表明公司在持续创新和扩展魔芋制品的产品线，以满足消费者的需求。
其中，魔芋爽所属的蔬菜制品类2023年产量为69,309.0吨，营收占比逐渐增长，2024H1蔬菜制品销售收入占比达到49.71%。
增长情况上，蔬菜制品2024H1营收yoy达到56.59%，为增速最快的种类；2020-2023年营收增速中蔬菜制品也为最高的品类，达到21.96%。 2024H1，卫龙美味旗下的附属公司收购了位于印度尼西亚的BANSHANG TECHNOLOGY 100%的股权，对价为人民币2800万元。BANSHANG TECHNOLOGY 主要从事魔芋原材料的加工业务。该收购主要助力集团布局主要原材料，也反映了卫龙美味大力发展魔芋制品零食的规划。 此外，卫龙积极挖掘消费者对蔬菜类产品的需求，不断迭代产品；2024H1持续扩大此类产品的产能；持续加强全渠道建设以及品牌建设。
2.4、 盐津铺子：辣卤魔芋零食增速较快，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等
盐津铺子上市于2017年2月8日，专注休闲食品行业，产品主要包括深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、肉鱼产品等。公司自2018年起，又成功打造中保类休闲烘焙点心的第二增长曲线，增加了面包、蛋糕、薯片、沙琪玛、果冻布丁等新品。
2023年公司实现营收41.15亿元、归母净利润5.06亿元。2024Q1-Q3，公司实现营收38.61亿元，同比增长28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%。
公司在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。全渠道合力，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品高速发展。 产品细分上，辣卤零食、烘焙产品为公司占比相对较高的品类，2024H1分别占比36.52%、22.89%。
公司辣卤零食可以再次细分为休闲魔芋制品、豆制品、肉禽蛋制品与其他，其中休闲魔芋制品2023年的营收占比为32.12%。 烘焙产品可以细分为薯片与烘焙，其中薯片产品2023年营收占比36.49%。
增速上来看，蛋类零食、果干类的收入2024H1增速较高，分别达到150.54%、95.98%。2020-2023年营收CAGR最快的则为辣卤零食，达到66.43%。
辣卤零食中，休闲魔芋制品增速较快，2023年、2024H1营收增速分别达到84.95%、38.90%。
原料价格波动风险、宏观经济环境变动风险、市场竞争风险。
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