【东吴商社吴劲草团队】小商品城 | 2024Q3归母净利同增177%，主业利润同比高增

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-10-15 18:14

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投资要点

事件： 小商品城发布 2024 年三季报。 2024Q1-3 ，公司实现收入 106 亿元，同比 +34% ，主要系商品销售规模扩大所致；归母净利 23.3 亿元，同比 +0.5% ，主要系市场经营利润同比增长所致；扣非净利润 22.8 亿元，同比 +6.1% 。公司 Q3 的收入及利润增速均高于我们对全年增速的预期。
对应 2024Q3 ，公司实现收入 38.5 亿元，同比 +40% ；归母净利润 8.8 亿元，同比 +177% ；扣非净利润 8.6 亿元，同比 +177% 。
盈利质量较好，主业利润高增。 公司的利润可以分成主业利润和投资收益。投资收益主要由地产公司和其他参股公司贡献。 2024Q3 ，公司投资收益为 1.4 亿元，同比 +168% ；减去投资收益后，主业归母净利润为 7.4 亿元，同比 +178% 。主业（尤其是市场经营）利润高增，是公司 2024Q3 实现业绩增长的主要驱动。我们认为市场经营业务的增长主要受益于：① 2024 年小商品市场开始涨租，预计年租金涨幅 5.5% 左右；②二区东市场 3 层正式投入使用，贡献增量业绩。
公司新业务持续取得良好进展。 公司新业务主要包括 Chinagoods 线上小商品平台和 yiwu pay 跨境支付等。 ① 公司 Chinagoods 平台 2024Q3 的 GMV 超 608 亿元，同比 +16% ，平台近期扩展深度服务， 2024H1 平台经营主体公司（大数据公司）净利润同比 +57% 。② “义支付 Yiwu Pay ” 2024 Q1-3 新增跨境支付业务交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770% ，其中 2024Q3 交易额约 80 亿元，去年同期约为 17 亿元。
义乌市场景气度较好，公司传统主业与新业务有望同步高增： 2024 年 1-8 月据义乌海关，义乌市进出口总值达 4441 亿元，同比 +17.2% ，反映义乌小商品出海贸易仍然保持较高的景气度。在此背景下我们看好公司各项业务未来同步发展。小商品城未来核心成长驱动包括：①市场每年涨租，未来 3 年增幅或超 5% ，②新市场全球数贸中心市场有望于 2025 部分落成并开始招商，③ Chinagoods 和跨境人民币新业务高增等。
盈利预测与投资评级： 考虑公司 2024Q3 业绩增速较高，我们将公司 2024-26 年的归母净利润预期从 31.1/ 36.2/ 41.3 亿元调整至 31. 3 / 36.2/ 4 2 . 4 亿元，同比 +1 7 %/ 1 6 %/ 1 7 % ，对应 10 月 15 日 P/E 为 19 / 16 / 1 4 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 新市场及新业务发展不及预期，外需疲软等