—作者：徐涛、郑泽科、胡叶倩雯、苗丰
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料
仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者
，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。
本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱[email protected]。
-
事项：
公司发布2019年度预增公告，预计2019年未经审计归母净利润达到22.5-24.5亿元，同比增长203%-230%。
对此我们点评如下：
-
业绩超预期，光学屏下指纹为核心驱动力。
分季度看，公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.14/6.03/6.95亿元，预计Q4达到5.38-7.38亿元，同比提升27%-74%，环比Q3在-23%到+6%之间。
公司全年业绩超我们前期预期，我们认为主要系屏下光学方案在安卓端的持续渗透，预计2019年全年出货量约1.5亿部，同比+400%。
公司累计供应超百款机型，预计市场份额在70%以上，贡献收入近50亿元，处于行业绝对龙头地位。
展望2020年，我们认为传统光学屏下指纹芯片市场竞争或加剧，芯片价格或承压，公司份额会有所降低但仍将保持主供地位，预计贡献收入约40亿元。
-
5G加速推进，期待超薄屏下和LCD屏下贡献增量营收
。
（1）超薄屏下指纹芯片：
2019年国内5G手机出货量约1400万部，预计2020年将达到1亿部左右。
5G手机电池容量增加以及内部集成度提升下，超薄屏下指纹成为可选方案。
公司产品已于Q4量产，独供小米及一加机型，预计后续逐步渗透国内安卓手机。
乐观预计2020年出货量约5000万部，贡献超20亿收入。
（2）LCD屏下指纹芯片：
虽然手机端LCD屏幕在逐步被OLED替代，预计但2020年市占率仍在60%左右，对应8-9亿部手机。
公司前期已布局LCD屏下指纹芯片研发，预计今年将有产品推出，贡献增量营收。
-
立足生物识别，打造IoT领域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台
。
公司战略从消费电子类一代拳皇产品（触控芯片、指纹芯片）向IoT芯片综合解决方案转变，有望进入长期增长轨道。
具体产品包括Sensor领域的入耳检测和触控芯片、心率监测芯片，目前已应用于OPPO、vivo的TWS耳机；
MCU领域的安全系列系列芯片；
Security领域的指纹识别、3Dsensing、ToF；
Connectivity领域的超低功耗蓝牙以及NB-IoT，2019年发布GR551x系列已经实现蓝牙产品落地，产品性能具备一定竞争力。
公司前期收购NXP的语音及音频业务也是公司在IoT领域的布局之一，后续有望推动智能音频放大器等芯片的国产替代。
-
风险因素：
新产品替代风险；
客户拓展不及预期；
产品单价及毛利率下滑；
中美贸易争端加剧。
-
投资建议：
公司在传统光学屏下指纹芯片领域龙头地位稳固，2019年整体市占率70%以上。
同时公司在超薄屏下指纹、LCD屏下指纹方面亦有布局，有望2020年产生增量收入，我们小幅上调公司2019/20/21年EPS预测至5.07/5.62/6.31元（原预测为4.84/5.29/5.92元），给予2020年62倍PE，对应目标价348.63元，维持“买入”评级。
徐涛
中信证券电子组首席分析师
执业证书编号：S1010517080003
电话：010-60836719
手机：136-9149-1268
邮件：[email protected]
郑泽科
中信证券电子组
分析师
执业证书编号：
S1010517100002
电话：
0755-23835433
手
机：
189-0105-3016
邮件：
[email protected]
胡叶倩雯
中信证券电子组
分析师
执业证书编号：S1010517100004
电话：010-60834773
手机：185-1808-0960
邮件：[email protected]
苗丰
中信证券电子组
分析师
