【宏观】美国GDP如期反弹 欧元区PMI年内首降——海外经济观察

黄文涛，S1440510120015

事件追踪：美联储7月会议维持利率不变。美联储对于经济活动的看法与6月变化不大。但在通胀方面，FOMC除了确认总体通胀的下滑，还提到了核心通胀也同步走低。在缩表问题上，本次会议将耶伦在6月会议后“缩表将相对迅速(relative soon)到来”的表述写在声明之中，显示美联储内部就尽快开始缩表可能已经达成了更多共识。

会议结束后，美元指数继续走弱。欧元兑美元继续脱离利差数据上行。从欧洲央行的整体态度上看，尽管在修改前瞻指引上保持谨慎，但其对市场的预期管理并不强硬，没有对市场波动的潜在影响释放明确信号，这或许能抑制欧债利率的上行幅度，却很难逆转当前的强势欧元。而在国内通胀疲软的背景下，市场对于美联储的紧缩信号反而并不敏感。因此，下半年美元指数重新走强，可能还需要依赖于美国经济与通胀的重新回暖，使得市场对于美联储加息与缩表进行重新定价。

上周，共和党推动医改的努力再度受挫。在开启辩论后，有关医改的三轮投票均以失败告终，这也使得市场对于特朗普新政的信心再受打击。而近期特朗普团队多名成员的调整，白宫面临风雨飘摇之势，这也成为近期拖累美元走弱的重要原因。为摆脱一事无成的局面，税改的推进开始纳入议事日程。上周四，特朗普政府与国会两党领袖达成协议，将边境税调整从税改计划中去除，而白宫经济顾问科恩也表示将在8月休会后推进税改的立法，将100%在2017年内完成。但鉴于税改对于未来美国财政预算的重大影响，以及失去边境税后财政预算的平衡问题，我们对于税改完成的时间以及实现的规模仍持谨慎态度。

经济观察：美国二季度GDP如期反弹，制造业PMI初值回暖；日本通胀增速符合预期，失业率再度回落；欧元区制造业PMI自2016年8月以来首次下滑，德国7月CPI同比初值超预期增长；英国二季度GDP环比0.3%，通胀对消费的抑制作用开始显现。

市场走势：股市：美股走势分化，港股再创新高。债市：欧美长端国债收益率略有上行。汇市：美元指数继续走低，软脱欧预期支撑英镑走高。商品：库存减少、沙特限产提振油价，联储承认通胀疲软金价走高。

本周关注：本周英国央行将召开8月会议，尽管通胀走弱使本月加息概率不大，但看点在于英国央行在委员会成员替换后是否能够给出未来行动的线索。此外，本周将公布的美国非农就业、ISM制造业PMI以及欧元区二季度GDP数据也值得关注。