10年年化收益17.5%，大成刘旭200亿持仓一览：4只基金全年换手不足50%，买入阿里腾讯，重仓港股三大运营商

基金 2024 年年报已全部披露完毕，大成基金刘旭的全部持仓浮出水面。

虽然经常谦称自己是 “ 价值投资的小学生 ” ，但今年已经是刘旭管理基金的第 10 个年头。

这位往往在震荡、下跌市场阶段超额收益突出的基金经理，在 2024 年和今年一季度都交出了不错的答卷 ——

截至 4 月 1 日，他管理时间最长的大成高鑫，从 2015 年 7 月任职至今，累计回报 378.54% ，年化收益 17.54% 。

更难得的是，他所管理的 7 只基金，不管是在 2021 年高位任职，还是在 2022 、 23 年熊市所发行的产品，任职回报均为正；

这和 “9.24” 以来市场回暖有关，但显然也得益于基金经理在熊市中出色的回撤控制，熊市跌得少，牛市跟得上。

今年以来，刘旭管理的 7 只基金均在 3 月份创下了净值历史新高。

数据来源： Choice ，截至 2025.4.1 ，下同。

投资报（ Liulishidian ）从年报中提炼了这 7 只基金的几个特点

1 、总管理规模 205.65 亿元

总体而言，刘旭管理的 7 只基金规模在 2024 年四季度变化不算太大。

大成优势企业在四季度迎来了 1.98 亿份的净申购，相较三季度末增加 10% ；

而大成高鑫则遭遇 3.45 亿份净赎回，份额较三季度末下降 11.77% 。

此消彼长之下，刘旭的总管理规模较之于三季度末下降约 10.64 亿元，达 205.65 亿元，仍在 200 亿之上。

值得一提的是，刘旭的代表作 —— 大成高新技术产业，在 2024 年 12 月召开持有人大会，审议通过了修改基金合同，

今年 1 月 14 日，大成高新技术产业更名大成高鑫，解除了原本投资于高新技术产业类型股票不低于 80% 的限制，变更为全市场基金。

2 、换手率极低，价投风格凸显

4 只基金全年换手率不足 50%

换手率低一直是刘旭的一大特点。

投资报统计显示， 2024 年，刘旭的换手率依然保持着极低水平，甚至部分基金换手率继续有所下降。

Choice 数据显示，具体而言，大成核心价值甄选是 7 只基金中换手率最低的一只，仅有 25.81% ；

大成睿鑫、大成匠心卓越、大成慧心优选这 3 只基金换手率同样极低，均在 50% 以下。

相比之下，除了 2023 年 12 月成立的大成至信回报，大成高鑫的换手率略高一些，但也只有 92.83% 。

对比行业一般来说 2 倍以上的换手率水平，刘旭的换手率明显极低。

3 、仓位维持偏低水平，

大成至信回报仅 66.62%

刘旭并不是那种习惯性地将仓位打满的基金经理，

相反，他的权益仓位会动态调整，在很多时候都不算太高。

在 2024 年末，刘旭 7 只基金的股票仓位进一步维持在较低水平，部分基金较三季度末进一步下降。

首先是大成高鑫和大成睿鑫，这 2 只基金是普通股票型基金，仓位要求在 80%-95% 之间，

而这两只基金的仓位分别在 79.55% 、 83.78%—— 几乎贴近在下限 80% 水平。

而大成核心价值甄选、大成匠心卓越、大成至信回报，这 3 只基金在 2024 年末的仓位分别为 68.48% 、 62.63% 、 66.62% ，

不到 70% ，对于权益类基金来说可以说是偏低的水平。

4 、持股集中度极高，

前十大占股票权重近 80%

与较低的仓位对应的，是刘旭的持股集中度依然极高。

以大成高鑫为例，结合 59.20% 的前十大集中度与 79.55% 的仓位来说，相当于前十大加总就占到了所有股票持仓的 75% 左右；

大成优势企业也是如此，相当于前十大占到所有股票持仓的近 80% 。

以大成匠心卓越和大成慧心优选为例，这两只基金的有效持仓个股数量都不到 20 只。

大成匠心卓越只有 14 只持仓市值在 100 万元以上的个股，大成慧心优选也只有 14 只。

一方面是在仓位上相对谨慎的水平，

另一方面则是在看好的个股上不吝重仓，刘旭的投资风格可见一斑。

5 、增持多只港股，新进买入阿里，

大笔增持腾讯，重仓港股三大运营商

尽管仓位不高，并且较此前也没有上升，但刘旭基金的港股持仓比重明显有所增加；

相当于，部分仓位从 A 股转到了 H 股。

可以看到，刘旭 7 只基金的港股占比较此前均有上升，平均水平从三季度末的 13.92% 增加到了 22.70% 。

结合持仓来看，主要的增持体现在以下几只重仓股：

首先是中国移动，

在 2024 中报时，刘旭同时持有中国移动 A 股和 H 股， H 股拿得更重一些；

而到年报时，刘旭完全清仓了在 A 股上的中国移动持仓，而对港股的中国移动继续增持了 27.60% 。

经增持后，中国移动 H 股不仅是刘旭整体组合的第一大重仓股，也是大成高鑫、大成优势企业等 5 只基金共同的第一大重仓。

其次，对于三大运营商的另外两家，中国电信和中国联通，刘旭同样进行了增持买入，也都是买的港股 ——

中国电信此前并不持有，是在 2024 年下半年最新买入，到四季度开始买进前十大；

中国联通在中报时就是大成高鑫的前十大重仓股之一，在下半年，刘旭继续增持中国联通；

并且，结合大成高鑫的持仓来看，

刘旭是在三季度就对中国联通进行了大笔增持，而到四季度，在三大运营商都有不小的上涨之后，刘旭逢高减持了一部分。

经减持后，下半年， 7 只基金依然合计增持了 5972.6 万股中国联通 H 股，相当于在原有持有数量上进行了翻倍增持。

今年以来，三大运营商均有不错的涨幅，中国移动上涨 9.66% ，中国联通上涨 18.54% ，中国电信上涨 21.15% ；

仅这 3 只重仓的港股，就为刘旭的组合带来了不小的收益。

三大运营商之外，刘旭重点增持买入的港股还有腾讯和阿里 ——

阿里是下半年新进买入，

四季度时，加入了大成匠心卓越和大成慧心优选的前十大，其余基金则在 “ 腰部股 ” 中。

腾讯虽然对整体组合而言是增持，但此前实则只有大成睿鑫持有 2700 股，数量极少；

在下半年，刘旭的 5 只基金均大笔买入腾讯，

除大成核心价值与大成至信回报外，均将腾讯加入了 “ 腰部股 ” 中。

今年以来，阿里巴巴上涨 57.52% ，腾讯上涨 20.86% ，也为基金净值的上涨贡献不小。

除了这两只以外，实际上，刘旭也新进买入了小米，集齐了 “ATM” ；

但组合在小米上的持仓数量不多，只有大成高鑫买了 49.08 万股，并未进入重仓股前列。

此外，刘旭还新进买入了港股的青岛啤酒股份，大笔增持了蒙牛乳业、长和和中国海洋石油。

鉴于今年港股整体良好表现，刘旭持有较重的这些港股标的中，仅中海油略跌 0.52% ，其余均有不同程度的正收益。

6 、逢高减持美团、

近乎清仓三一、圆通，景津及电力股

刘旭减持的标的主要集中在 A 股。

港股被大笔减持的标的仅两只，即美团和中广核电力。

先来看美团，美团在下半年被减掉了原有持仓的 99.96% ，接近清仓；

刘旭最早买入美团是在 2022 年上半年，但很快又在 2023 年减掉了；

之后的增持发生在 2024 年上半年，这期间美团股价一路上涨，

从 2024 年初 61.1 港元 / 股的价格，一路上涨到 10 月份最高 217 港元 / 股；

大成高鑫顺势在 2024 年下半年清仓了全部的美团。

另外一只被清仓的港股是中广核电力，与之共同被减持的还有中国核电（清仓）和长江电力（减持 40% ）。

作为一只近 10 年涨势良好的大牛股，长江电力在刘旭持有的这一年多时间也有 50% 左右的涨幅。

刘旭在电力股上的配置一直不算重，

此次清仓中国核电和中广核电力后，电力股只剩下了些许长江电力。

此前拿得较重、在下半年大笔减持的个股有 3 只，分别是三一重工、景津装备和圆通速递。

三一重工是刘旭拿得久且重的一只个股，最早在 2019 年开始买入，从 2020 年下半年到 2021 年上半年股价的高位期间彻底清仓；

结合股价而言，刘旭这一轮在三一重工上的操作赚了不少。

到 2022 年上半年，三一重工的股价经过调整后，刘旭又将其买了回来，到 2022 年末已是组合的第二大重仓股。

直到 2024 年下半年，三一重工股价较此前有显著回暖，刘旭选择了减持原有持仓的 97.29% 。

- 结语-

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