锦缎观察：光伏2025增量在两大新兴市场，国产星链仍在爆发前夜

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1.光伏行业的问题主要还是在供给端，需求端难有超预期的表现。2025年组件行业销售均价可能保持平稳。中东和非洲是光伏新兴市场，年需求量分别20-30GW、15-20GW，这两个市场是增速最高的，预计未来几年能够维持20-30%的增速。

2.AI训练模型中，Transformer仍是主流架构，正处于高速发展期还没有达到瓶颈。但算力持续堆积目前来看有不可持续的苗头了，虽然黄仁勋在CES展上讲了后训练和推理接力Scaling law。但最大的挑战仍来自于架构的升级，预估未来比如3年后，会出现性能更好的新架构，若架构改变，则行业格局会重新洗牌。

3.国产星链追赶海外仍需要时间。全球航天发射市场中，SpaceX一家独大，2023年发射的卫星总重量是其他国家总和的三倍，SpaceX的Starlink项目已经发射了超过4.2万颗卫星。中国的两大星座计划都申请了超过1万颗卫星，但目前发射数量都还很少。

4.机票酒旅仍是消费中的一抹亮色，未来出境游将进一步修复。2025年元旦、春节期间，携程出境游的早期预订数据份非常不错。行业预计，整个出境游大盘在2025年会加速恢复，下半年或完全恢复至2019年同期水平。

5.化妆品敏感肌赛道竞争趋势是人群肤质和功效需求的精细化，薇诺娜在该赛道的市场份额仍然稳居第一。

6.重卡的新能源化速度超出预期，2024年中国新能源重卡（电动、氢燃料、LNG等）渗透率接近15%，纯电上升的最快，预计3年之内，纯电动重卡的渗透率可以超过15%。目前电动重卡领域中，第一梯队是三一重工和徐工机械，传统燃油重卡的领先者如中国重汽等相对落后。

7.工业软件的国产化率仍低，但国产化提升速度不快，可能是未来需要快速提高自主可控的领域。1）CAD市场，达索、西门子、欧特克占据前三，国产企业占比不到25%；2）CAE市场，Ansys、西门子、达索占据前三，国产化率不到20%。