资产证券化400讲，四只新的ABS产品。
第一部分：
全国首单管廊PPP+ABS产品成功发行。
第二部分：
深交所首单，全国第二单基础设施类REITs项目成功发行！
第三部分：
首单地级市AA+基础设施类供应链储架20亿ABS获批。
第四部分：
中国宝武首单区块链通宝1号ABS成功设立。
本期主要介绍最近四个有特色的ABS产品：
中建三局-十堰PPP项目资产支持专项计划
、
华泰-四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划
、德邦-医药高新-联易融供应链资产支持专项计划、华宝证券-欧冶区块链通宝1号资产支持专项计划。
它们的关键词分别为：
管廊PPP+ABS
、
基础设施类REITs
、
AA+基础设施类供应链储架
、
区块链
。
近日，由中金公司担任计划管理人/牵头推广机构、招商证券担任主承销商的“中建三局-十堰PPP项目资产支持专项计划”于上交所成功发行，规模23.16亿元，期限29年，利率仅3.88%。原始权益人中建十堰城市管廊建设运营管理有限责任公司是按照政府和社会资本合作模式（PPP）要求，由十堰市城建档案和地下管线管理处作为政府方出资人与中国建筑股份有限公司按照双方已签订的《十堰市地下综合管廊PPP项目合同》、《十堰市地下综合管廊PPP项目公司合资合同》、《十堰市地下综合管廊PPP项目公司章程》组建成立。本产品作为全国首单管廊类PPP+ABS项目，为盘活企业存量资产具有十分重要的意义。
地下综合管廊又被称为“共同沟”，是指在城市地下建设集中敷设电力、通信、广播电视、给水、排水、热力、燃气等市政管线的公共隧道，并进行集中管理的大型综合性市政基础设施。地下综合管廊的建设有利于解决传统地下直埋管线所带来的反复开挖路面、架空线网密集、管线事故频发等问题。
近年来，地下综合管廊的投资、建设和运营得到了国家在政策和金融层面的大力支持。国务院及各部委多次出台政策推进地下综合管廊建设，逐步开展城市地下综合管廊试点工作，并强调优先考虑引入社会资本，即采取PPP模式建设地下综合管廊。基金业协会出台的《资产证券化业务基础资产负面清单》明确将以地方政府为直接或间接债务人的基础资产列入负面清单，但地方政府按照事先公开的收益约定原则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外。
十堰管廊是全国首批试点、湖北首个PPP管廊，由中建三局投资建设。十堰管廊长44.5公里，概算总投资约50亿元。从2015年12月3日开工，到2017年12月22日启动试运营；从2018年8月20日全面运营，到2019年4月获取首笔付费近1亿元……项目投资、建设、运营全生命周期运作位于行业前列。财政部、住建部点赞中建三局探索的“十堰模式”—“山地城市集约化建设模式、生态敏感区绿色开发模式、老工业城市政企二元管线体系整合模式，在全国发挥了示范引领作用。”
十堰生态滨江新区综合管廊俯瞰
（建设初期）
全国首单综合管廊租金资产证券化产品“西咸新区沣西新城综合管廊租金资产支持专项计划”于2017年9月5日成功发行。专项计划由华林证券设立管理，产品发行总规模1亿元，期限5年。其中，优先档9500万元，分为01～05档，次级档500万元。原始权益人陕西省西咸新区沣西新城开发建设（集团）有限公司将其享有的对承租人的管廊租金债权出售给专项计划，募集资金用于补充集团营运资金。受沣西集团公司委托，西咸新区鸿通管廊投资有限公司承担沣西新城地下综合管廊的运营管理职责。
增信措施方面：专项计划安排了优先/次级分层及超额现金流覆盖、原始权益人差额支付及违约资产置换机制等。
12月27日，四川交投在深圳证券交易所举办了“华泰-四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划”发行仪式。此项目是深交所首单、中西部首单、全国第二单的基础设施资产支持专项计划产品。华泰联合证券担任本次类REITs的财务顾问，华泰证券资管担任计划管理人。
华泰-四川高速隆纳专项计划以四川交投所属南方公司营运的隆纳高速（隆昌-纳溪）为标的资产，面向特定投资者筹集资金，产品总规模19.77亿元，募集资金主要用于我省交通重点项目投资建设。
一是效率高，两个半月内即完成注册发行，较REITs产品的平均发行时间缩短了一半以上。
二是成本低，项目一次性募集外部资金16.4亿元，相当于隆纳高速8年的通行费总收入，融资成本仅为3.68%，
创全国REITs产品新低
，体现了资本市场对四川交投综合实力及底层资产品质的充分认可。
三是风险小，通过精心设计，项目注册发行后，隆纳高速的控制权仍归四川交投所有，国有资产流失风险得到有效控制。
本项目底层资产为隆纳高速公路，是国家高速公路网规划的横向通道G76厦蓉高速公路在四川境内的一段，是四川通往贵州、云南、广西北海的西南出海通道的重要路段，对发展区域经济和促进省际交往有着十分重要的作用。
隆纳高速全长87.82公里（含连接线），第一期工程隆昌至泸州段58公里，于1999年10月3日起试行并收取车辆通行费；第二期工程泸州至纳溪段30公里，于2000年11月28日全线建成通车，全线共10个收费站，收费期限至2030年11月27日。
底层资产现金流主要来源于车辆通行费收入以及相关服务设施场地的租赁收入等。2016-2018年，通行费收入分别为2.06亿元、2.36亿元和2.54亿元。本项目的底层资产预计未来现金流稳定，净现金流对优先级资产支持证券本息的覆盖倍数在1.15倍以上。
四川省交通投资集团公司是2010年4月经四川省政府批准成立的省属特大型重要骨干企业，注册资本350亿元人民币，四川省重大交通基础设施投资建设、营运管理主力军，集团坚持“壮大交通主业、相关多元发展”，形成了涵盖高速公路、机场经营、轨道交通、交通服务、工程建设、现代物流和交通地产、交通金融的业务布局。集团下辖11家直属企业，员工2.6万人。2019年，居中国企业500强第363位，中国企业服务业500强第132位。截止2018年底，企业资产总额为3764亿元，净资产达1400亿元，居四川省国有企业首位。其中，四川成渝高速公司是A+H股上市公司，是2016年《财富》中国上市企业500强。交投集团已通车高速公路达4370公里，里程超过中国12个省份，投资参股高速公路里程7941公里；九寨黄龙机场年旅客吞吐能力250万人次。到2020年，集团资产总额将达5000亿元，高速公路通车里程超过5000公里，营业收入突破700亿元，进入中国企业200强。
四川交投作为四川省属的全国一流综合交通类国有资本投资公司，下辖众多优质资产。此次发行项目以隆纳高速公路资产、收费权及附属权益为底层资产实现了增量融资，是借助资本市场实现“存量带动增量”滚动发展的首次尝试，项目模式具有广泛的推广前景。项目的成功运作，破解了重资产项目资产证券化障碍，对省属企业盘活重资产具有重要的示范价值，有利于推动国有企业实现高质量发展。
（摘自：四川交投，华泰联合证券）
近日，泰州华信药业投资有限公司（以下简称“华信公司”）成功获得上海证券交易所批准的20亿元供应链ABS（“德邦-医药高新-联易融供应链资产支持专项计划”）储架额度，创下了全国
首单地级市AA+基础设施类供应链ABS
以及
华东地区首单基础设施类供应链ABS
两大市场首单！（其中华信公司作为核心企业，联易融作为原始权益人，德邦证券作为计划管理人，浦发银行作为项目协调人和托管行）
泰州华信成立于2005年12月28日，注册资本53.29亿元，现为泰州市大健康产业投、融、建、营一体化专业集团公司，主要承担大健康产业的基础设施、研发生产平台、城市主要功能设施建设，以及资金筹集、产业化投资、医药销售物流、仓储等任务，同时涵盖标准厂房、写字楼及酒店租赁管理、资产运营、金融服务等多个领域的业务运营。
本项目由泰州华信及其下属子公司作为债务人、以工程类、贸易类应收账款债权作为底层基础资产，深圳前海联易融商业保理有限公司作为原始权益人，德邦证券股份有限公司作为计划管理人。
相较于传统的应收账款债权资产证券化，反向保理供应链ABS以基础设施类企业及其子公司为债务人，通过引入保理公司受让上游供应商对其的应收账款债权开展资产证券化。该业务模式对供应链上游的供应商而言，有助于上游供应商提前完成现金回流，加速自身现金流周转，缓解其流动资金压力；对基础设施类企业及下属子公司而言，可方便管理其数额庞大的应付账款，延长应付账款账期，缓解短期资金压力，且不增加企业新负债，不受净资产额度限制。
（摘自：
泰州国资、金诚同达等公开信息）
2019年12月27日，由华宝证券作为管理人的中国宝武首单区块链ABS——“
华宝证券-欧冶区块链通宝1号资产支持专项计划
”
成功设立。
本专项计划于2019年12月11日已取得上海证券交易所的无异议函，本专项计划发行的资产支持证券（证券简称：通宝1号）将于近期在上交所挂牌转让。这是中国宝武及旗下的金融科技平台公司欧冶金服，应用区块链技术，通过上交所将产业链的优质资产数字化、标准化、证券化，首次面向公开市场输出产品和服务模式。
本次专项计划的基础资产为“通宝”债权。
“通宝”是核心企业基于其贸易应付账款，向其供应商在线开立的债权凭证。
通宝持有人可以将通宝流转、在线融资或持有至到期收款。
利用通宝易于流转、便于融资的特点，实现了将核心企业优质信用延伸至末端，解决中小企业面对的贷款融资难、银行风控难、部门监管难等问题。预期未来发行规模还将进一步扩大。
本次专项计划得以成功设立，是建立在过去3年多的时间里，中国宝武 “区块链+供应链金融”平台建设成果的基础之上。欧冶金服作为支撑“区块链通宝1号ABS”的金融科技平台，在开展业务的过程中，得到了中国宝武集团、相关监管部门、相关专业服务机构、金融机构的全方位指导和大力支持！
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区块链通宝
1
号
ABS
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关键词
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AAA
评级，低成本，超额认购，不分层。
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核心企业
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宝钢股份
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管理人
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华宝证券
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原始权益人
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欧冶保理
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评级机构
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中诚信
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区块链技术服务机构
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欧冶金服
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律师行
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汉盛律师事务所
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第三方支付服务机构
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东方付通
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会计师
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天职会计师事务所
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资产支持证券评级
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AAA
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托管行
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光大银行上海分行
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特别鸣谢机构
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光大银行，浦发银行，中信银行，招商银行
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与以往供应链ABS由核心企业主导不同，借助于通宝平台“将确权工作前置”的特性，证券化过程中无需核心企业额外操作。本专项计划由原始权益人发起并主导，基础资产涉及的融资客户为真正有融资需求的中小企业，切实践行普惠金融理念。
同时，相比其他ABS，本专项计划在破产隔离方面的安排又向前一步。在基础资产转让方面，原始权益人向专项计划转让的通宝资产直接转入专项计划在通宝平台开立的业务账户，由管理人代表专项计划持有，与原始权益人实现资产隔离。在基础资产的管理方面，创新性引入第三方资产服务机构即区块链技术服务机构欧冶金服，作为唯一的资产服务机构，为专项计划提供资产管理服务。在基础资产回款方面，通宝债权通过东方付通进行兑付，回款直接划入专项计划账户，不需经原始权益人账户，与原始权益人实现资金隔离。
通宝是以应收账款债权为载体的电子凭证。它的诞生和大规模应用，完美的体现了信用创造价值的过程。
2018年7月，中国宝武在上海市经信委、人民银行上海总部的协调指导下，与央行数字货币研究所、同济大学等单位协作共建的“上海市大宗商品区块链供应链金融应用示范项目”正式立项。项目由中国宝武旗下的金融科技平台公司欧冶金服承担研发、建设及业务运营任务，以中国宝武生态圈为业务场景，以国产自主研发区块链为技术底层，面向众多中小企业提供便捷高效、成本低廉的供应链金融服务。
2018年10月，欧冶金服正式推出以应收账款债权为载体的电子凭证——通宝，以核心企业优质信用资源为基础，搭建业务真实、信息透明、风险可控的生态圈服务平台，联合商业银行等金融机构，共同服务中小企业金融需求。
2019年10月18日，欧冶金服通宝产品获得国家互联网信息办公室备案通过。
截至2019年11月底，已有超过1100家中小企业享受到了普惠金融服务，累计通宝交易规模逾200亿元，融资成本最低可至4.35%，最小单笔融资仅3800元。目前，中国宝武成员单位及上下游战略客户已有近百家优质企业，成为核心企业上链开展业务，其中，旗舰子公司宝钢股份已实现了应用区块链通宝对外付款的常态化。
正如
《解放日报》在
12
月
8
日的头版头条
报道中，所提到的，
“……
诞生在上海的通宝，并非数字货币，而是一种在具体的实体产业内流通、以信用为核心的数字凭证。
与实体产业紧紧捆绑
……
脱虚向实、融入实体后，人们发现区块链技术确确实实在降低风险，而非增加风险
……
”
区块链技术具有
分布式记账、信息防篡改等优点
，能够有效解决信用信息流动不畅、不同企业主体协作困难等问题，对于
重构产业链信用体系、降低中小企业融资成本
有重要作用。
有了应用区块链技术的通宝平台和数字凭证，钢铁产业链上的信用点联结成链、成网，开始形成一种以信用为基础的生态圈。
在生态圈内，
信用就像是纽带，一头连着小企业融资，一头连着监管和风控
。钢铁业龙头企业可以非常容易地将自身信用资源向产业链上的中小企业分享传递。依靠来自区块链的信用背书，金融机构的监管和风控可以把产业链的真实贸易背景看的更清晰，从而使得小企业可以利用像宝钢股份那样的大企业信用等级，享受低成本融资。
