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本文从
择时、行业轮动、大师选股
三个角度，对现有策略进行总结，并针对2020年收益进行分析。
经过计算：
择时：表现最好的模型-双剑合璧模型过去一年
做多胜率高达70%
，10次交易有7次产生了盈利；从整个历史来看，其在
中证500上的纯做多择时年化收益为32.86%，最大回撤仅为19.66%
，样本外也证明该模型能够以较高胜率(60%以上)
把握一段上涨行情紧紧跟住趋势并且能够及时捕捉到顶部，同时能够规避容易反复打脸、均线反复交叉缠绕的震荡行情。
行业轮动：
基金仓位测算的行业轮动策略年化可以获得22.64%的绝对收益，相对等权一级行业超额年化8.09%
，在过去的16年间，有11年跑赢等权行业指数，胜率高达68.75%。
大师投资策略：目前监控的33个大师策略中，2020年有29个策略收益率为正，其中
最好的大师策略-CANSLIM策略在2020年斩获70.39%收益
，在文中我们也详细阐述了2020年优秀策略的选股思路与方法。
华创金工过去两年开发了
短期、中期、长期
的择时模型，表现最好的模型即双剑合璧模型，短期模型看多或者中期看多即做多宽基指数，其中各大宽基指数的双剑合璧择时策略表现如图表2至图表4，
择时模型最重要的特点，就是能够以较高胜率(60%以上)把握一段上涨行情紧紧跟住趋势并且能够及时捕捉到顶部，同时能够规避容易反复打脸、均线反复交叉缠绕的震荡行情
。过去一年即2020年的宽基指数表现如图表5，双剑合璧模型的择时表现如图表1与图表6~7，双剑合璧模型在牛市中能够紧跟大盘，最大回撤相对宽基指数本身要低，夏普比率相对宽基指数要高，并且过去一年做多胜率高达70%，10次交易有7次产生了盈利，这也是我们择时模型的重要特点，能够以较高胜率把握一段上涨行情。
以公募基金为代表的机构投资者在市场的话语权逐渐提升，近三年来尤其如此，我们认为其表现在两点：
1. 机构投资者拥有更为强大的投研力量及更为及时的信息渠道。2. 机构投资者的资金量较大，对市场的影响较散户更强。
既然如此，我们可以假设公募基金在行业配置上存在一定的alpha，并根据这一猜想构建行业轮动信号。
William F. Sharpe在其资产因子模型中提出收益分解法，将基金收益分解到大中小盘价值成长及债券中，并利用二次规划得到基金在各风格上的近似比例，其数学模型如下：
我们沿袭这一思路，将基金收益分解至中信一级行业，从而得到单支基金在各行业上的近似比例，由于债券及货基的波动远小于行业指数，且出于对自变量个数的考量，不添加对应项，而是将行业回归系数之和约束在[0,1]的范围内，即
然后，
将当期的平均行业持仓比例减去全市场的行业市值占比 × 平均总仓位，得到超配/低配比例，这一步处理的主要目的是为了去除行业价格动量对仓位的影响，我们尝试得到更为纯粹的仓位动量，考察单个因子对行业轮动模型的作用
。
针对单个行业的时间序列数据进行中性化处理（滚动分位数法），得到行业配置信号，即计算过去一段时间序列上的当前超配/低配比例的分位数，把超配/低配比例映射至[0,1]区间的分位数（具体处理方法如图表 12所示），这里我们选取的时间序列长度为两年，这样处理一方面达到中性化的目的，一方面也体现了大类资产的周期性。
截止2020年12月31日，季度行业轮动模型的净值如下：
净值统计结果：
换手率如下：
经过测算，基于基金仓位测算的行业轮动策略年化可以获得22.64%的绝对收益，相对等权一级行业超额年化8.09%，在过去的16年间，有11年跑赢等权行业指数，胜率高达68.75%。
分年度表现如下：
万得A超额收益胜率为：66.7%，超额行业等权收益胜率为50%。
基于基金仓位信号，我们计算的最新行业仓位超低配历史占比最新得分为：
基于以上分析：2021年一季度我们看好：
煤炭、电力及公用事业、建筑、纺织服装、家电、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车
。
大师系列作为最为经典的量化选股策略，在我们之前的研究中就有了很多的积累，我们网站中一共监控了33个大师系列的策略。其中，价值型大师策略共19篇，成长型大师策略共6篇，综合型大师策略共8篇。
通过对大师策略跟踪，我们能发现目前市场风格偏好及收益靠前的组合所暴露的因子，以及如果需要暴露某些因子的话，应该设置什么样的标准。下图为大师系列在华创量化平台上的监控结果，
http://service.hcquant.com/production/master.php
。
我们一共总结了三大类的大师策略分别是：
成长型、价值型、综合型
，排名前3的策略历史年化收益都在20%以上。其中成长型7篇（添加CANSLIM法则），历史表现最好的分别是：CANSLIM法则、罗伯特巴卡雷纳成长型投资法、考夫曼基金新上市投资法。其中CANSLIM法则选股法也是所有大师策略中表现最好的策略，其
年化收益22.76%，最大回撤45.96%
，年化波动率23.86%，alpha15.76%，信息比率1.1。
价值投资一共19篇，今年表现最好的是：查尔斯.布兰德斯价值投资法、惠特尼·乔治小型价值股投资法、迈克尔喜伟价值型；其中查尔斯.布兰德斯价值投资法，其
年化收益16.82%，最大回撤59.33%
，年化波动率30.08%，alpha16.63%，信息比率0.64。
综合型8篇，其中表现最好的为：柯林麦克连成长价值型、唐纳·亚克曼GALP成长型投资法、霍华罗斯曼审慎致富投资法。其中柯林麦克连成长价值型也是所有大师策略中表现第二好的策略，其
年化收益21.46%，最大回撤49.89%
，年化波动率27.56%，alpha18.80%，信息比率1.18。
2020年所有的大师策略TOP3分别为：CANSLIM法则、罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法、霍华·罗斯曼审慎致富投资法。成长型投资策略中表现最好前三为：CANSLIM法则、罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法、福斯特·佛莱斯积极成长选股策略。其中CANSLIM法则2020年收益70.39%，最大回撤17.32%，波动率27.85%，alpha51.9%，信息比率3.75。
价值型投资策略中表现最好前三为本杰明·格雷厄姆经典价值投资法、戴维·波伦价值型系统评价投资法、查尔斯.布兰德斯价值投资法。其中本杰明·格雷厄姆经典价值投资法，2020年收益32.29%，最大回撤14.06%，波动率23.62%，alpha20.42%，信息比率1.38。
综合型投资策略中表现最好前三为霍华·罗斯曼审慎致富投资法、柯林·麦克连成长价值优势投资法、威廉·达顿小型价值成长股选股法则。其中霍华·罗斯曼审慎致富投资法，2020年收益52.09%，最大回撤13.9%，波动率25.12%，alpha 40.02% %，信息比率2.46。
对比发现截止目前，今年成长类型的大师策略表现最好，今年收益最高的TOP10大师中成长型策略有6个。其中，“考夫曼基金新上市投资法” 、“CANSLIM法则”、“罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法”策略在今年表现最好。其中CANSLIM法则也是历史表现最优秀的策略，罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法的历史年化收益同样排名靠前，因此下面我们对其选股方法进行整理。
1. CANSLIM基本面选股
威廉·欧奈尔的CANSLIM选股法则本质是一个挑选成长性股票的投资策略，其中每个英文字母都代表一个择股的维度。在他的第四版《笑傲股市》中对其每个维度都进行了详细的解释说明，具体说明如下：
C：Current Quarterly Earnings Per Share
代表当前季度每股收益：越高越好。
A：Annual Earnings Per Share
代表年度收益增长率：找出增长最为引人注目的股票。
N：New company, product, service, or management
代表新公司、新产品、新服务、新管理层、股价新高。
S：Supply and Demand
代表供给与需求：兼顾考虑流通股份的共计数量和需求量。
L：Leader or Laggard
代表专注于各行业的龙头股。
I：Institutional Sponsorship
代表机构投资者的支持度：关注主力机构动向。
M：Market Direction
判断市场走势。
选股标准：
我们CANSLIM的7个维度的标准，筛选其中可量化的条件，在A股市场中设定以下5个标准，进行选股：
A.最近季报的净利润增速超过18%。
B.五年常续性利益复合成长率≧15% 且每年皆为正成长。
C.近期最高价为最近一年最高价附近。
D.一年股价相对强弱度(RPS)≧80。
E.十大股东中机构持有家数≧6 或外资持股比例≧5%。
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2. 罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法
罗伯特·巴卡雷纳是空头市场时期的专家，同时具有财务背景。因此他在投资之前，会以多重标准严格筛选个股 ，首先便是对公司财务和获利能力的考量，同时也包含对市场指标的过滤。这些筛选指标包括：
1. 每股获利20%以上；
2. 税前边际盈余10%以上；
3. 负债占股东权益不得超过50%；
4. 每季度盈余成长率必须高于5%；
5. 市场上的股票价格必须合理，合理股价＝盈余成长率＊每股盈余＊0.75。市场股价若低于合理股价则可以买进，至于系数0.75，可以根据市场情况弹性更改。
根据罗伯特·巴卡雷纳的投资思想，以及结合中国市场的实际情况，我们筛选出了4 个因子，以及结合市场和原始投资思想的阈值。更改情况如下：
过去三年平均税前净利率大于10%;
最近一季负债占股东权益低于50%;
最近五季平均每季税前利润(EBT)成长率大于5%;
合理股价系数＝合理股价／市场股价，大于1。合理股价＝EBT 成长率＊每 股收益(EPS)＊4。
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3. 霍华·罗斯曼审慎致富投资法
霍华罗斯曼(Howard Rothman)是华尔街著名的投资分析公司-远见投资顾问公司(Vision Investment Advisor, VIA)的首席投资分析师，其领导的蓝酬股成长操作帐户(Blue Chip Growth Account)，自西元1997年成立以来，至2001年止，累积投资报酬率达49.27%，是标准普尔500指数(S&P500)的2倍以上，且历年操作绩效均优于标准普尔500指数。他的投资方式强调【在正确时机买入并紧握持股】，与【选择优质股票并长期持有】。他认为只要在适当价格买入稳定且持续成长获利的公司股票，不需经常更换持股，投资报酬率必然指日可期。由此可见，霍华罗斯曼的投资哲学虽然简单，却充分显现首席投资分析师的谨慎风范。根据他的投资思想，以及结合中国市场的实际情况，我们筛选出了6个因子，具体标准如下：
