本文源自秦朔朋友圈：qspyq2015
原创作者：李隽
今年4月份以来，A股的中小盘股“跌跌不休”，代表新经济方向的创业板屡创新低，“一九行情”让大多数投资者叫苦连天。于是越来越多的矛头指向了证监会主席刘士余，指责其滥发新股让市场下跌，在股东减持方面监管不力，导致了投资者损失惨重。
刘士余受命于危难之时，正是A股经历股灾以后的重建时期；炒股输钱了骂刘士余，犹如玩足彩输钱了怪裁判员；让A股的估值体系和监管方式逐步和国际接轨，是不可阻挡的历史大趋势；当我们建立起“卖者有责，买者自负”的契约精神和投资文化，才是A股走向成熟的标志。
A股为什么跌？从去杠杆到杀估值
尽管A股经历了三轮股灾，但目前整体估值依然很贵，这其实从两方面可以看出来：首先是创业板的平均动态市盈率依然在50倍以上，其次则是AH股溢价指数依然在120以上，表明多数A股依然远远比H股要贵，整体水平高出20%。
而4月份之后这一波下跌，到底背后原因是什么？总结起来有三方面，第一是以上所述的估值依然太高；第二是监管去杠杆导致资金成本的不断上升，这从余额宝年化收益率突破4%后还不断上升可见一斑；第三则是股东在高估值的不断套现，再融资和IPO也频频向市场抽血。
过去中国经济一直靠加杠杆拉动，从政府部门的杠杆，到基建房地产的杠杆，到住户部门买房子的杠杆不断上升，这种方式拉动经济已经被证明极其不健康，很多实业企业因为经营成本上升，收入无法转嫁而被迫关门；去杠杆是一个长期的过程，其主角不仅仅是证监会，包括一行三会一起行动，还有国家政策的导向。
所以如果把股市下跌的原因仅仅归咎于证监会加快IPO，未免视野过于狭窄，就算不是刘士余当证监会主席，在当前沪港通、深港通全面开通的大背景下，中国证券市场跟国际接轨也是板上钉钉的事情，加入MSCI指数也是迟早的事情，是不可改变的历史大趋势。
既然历史趋势无法改变，那么我们不可能像以前那样，见到指数表现不佳，就随意暂停IPO，暂停再融资，这本来就是跟市场化违背的监管方式，也让A股市场整体彻底扭曲，长期难以摆脱“牛短熊长”的宿命。
IPO逐步走向以信息披露为本的市场化原则，发行节奏由买卖双方决定，这是跟国际接轨的重要部分。我们以前因为对IPO监管过于严格，让腾讯、阿里巴巴、网易、新浪微博等一大批牛股被迫奔赴海外上市。而最近港股在腾讯等成分股屡创新高的带领下，表现远远好于A股，这种教训难道我们还没吃够？
如果现在因为市场表现不佳，就贸然暂停IPO，难道我们还要错过下一个腾讯？如果腾讯和阿里巴巴，具有近两万亿的市值，是深证指数或者上证指数成分股，我们的指数表现，就不可能现在还在3000点左右徘徊。
“卖者有责，买者自负”
国人有一种不成熟的投资心理，就是赢了以为自己能力牛叉，输了就骂监管部门；而在舆论压迫之下，监管层往往作出各种措施延缓指数下跌，但往往这就让“快熊”速度变慢，钝刀慢慢磨形成“慢熊”让人更加难受。
不少“巨婴”股民已经养成了习惯——每每遇到股市跌了，他们喜欢骂证监会主席，但就是不愿意为自己投资错误承担丝毫责任，“买者自负”的责任在我们这里很难得到认同的原因，就是因为大家习惯性将政策救市当成了治病良药。
某些投资者不去责怪上市公司恶意融资圈钱行为，反而责怪监管者不该对高送转股票的动机进行追问，也许他们认为，最好的监管行为就是对投机圈钱操纵市场者不管不问，继续维持“劣币驱逐良币”的合法性和合理性，但这恰恰对市场走向成熟极其不利。
其实在2015年1月，关于加强财富管理教育和宣传方面，证监会前主席肖钢就指出，要培养“卖者有责、买者自负”的契约精神，以及“诚实信用、谨慎勤勉”的信托文化；可惜经历过又一次牛熊交替的周期以后，众多投资者还没法认清这一点，依然继续把怨气发泄到监管者身上。
端午节假期前的周末，证监会出台了各种股东减持新规定，尽管这可能短期内改变了供求关系，或许对市场有一定提振，但这改变不了上述导致市场下跌的几个宏观大背景，利好消化一段时间后，投资者也不要盲目乐观，“估值太贵”加上“利率上升”或许让中小盘股的熊市还会延续，只是变慢了而已。
中国股市或许要迎来一个“不破不立”的新时期，只有监管政策跟国际接轨，估值体系逐步跟国际接轨，让更多的好公司在A股上市，并更多地让上市公司业绩来决定股价表现，我们才能迎来中国股市真正的黄金时期。
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《证监会正面临妖言惑众的时代》
本文源自公众号 烟村放牛郎，作者烟村放牛郎
1，
周末在外手机刷到两篇奇葩长文，一是人大副校长吴晓求，一是财经名人李志林，条分缕析把刘士余批驳得一无是处所有政绩踏翻在地。这也没什么，政策讨论你来我往，没有谁是完全的对与错，时间自会澄清真相。
但这两篇文章却有非同寻常的气味，碰巧又气味相投。最近野生经济学家的队伍越来越庞大，行业生机勃勃的标志是件大好事，但不少疑似豢养经济学家乔装混迹其中，值得玩味。
2，
吴晓求的文章划重点：刘士余没有理论逻辑水平，当前的降风险和去杠杆会阻碍金融进步，ipo不应该是股市的重点，继续放开并购重组才是股市的重点。同时借表扬周小川来狐假虎威。
李志林的文章划重点：刘士余股市知识太少需要给他上课，外盘不断新高A股下跌损害国有资产股民财富，ipo不应该是股市重点，继续放开并购重组才是股市的重点。同时指明去年的重组新规打击并购是个错误需要废除。
逻辑的相似度攻击的政策点是不是有点巧合得匪夷所思，最近ipo是热门话题，减持新规刚刚发布，怎么突然关联上早在去年的重组新规了。
我没有刻意编排他们文章的雷同程度，有心人自可阅读比较。
3，
读过历史的人，难免不联想到每次重大改革，利益集团总会试图瞅准时机，煽动民怨，夹带私货，反攻倒算，将改革派，连同新老政策一锅端。
一切历史都是当代史，故事像不像？改革险不险？做事难不难？
个人不相信阴谋论，也不敢不能不愿用恶意去揣测任何一个发言者，讨论问题尽量就事论事。
但倒可以确凿的指出两位专家的一点瑕疵，期待有则改之无则加勉。一上来就用连篇术语和一大堆头衔来镇场子，然后居高临下指责刘士余不专业没逻辑要学习得听我的，这既体现出上床前先来一粒药丸的体虚，也暗示了语言上攻人短获取优越感的下作。不太磊落光彩。
本朝太祖未习军事御帅御兵能开国，彼岸川普房地产商老流氓干翻两党进白宫，对领导者对改革者，所谓专业性是个屁。这都不是最重要的。
我没有试图讨好刘士余拔高他溢美他，我不认识他，只是他所干的事是我认为正确的事，街头吵架时帮理不帮亲。
4，
个人过去三年业余时间写过不少证券相关文章，所见不公滔天所见黑幕闭日，只是为了表达作为一个普通公民心中所盼，呼吁应有的良善政策，期待能有光照世间驱散中国股市所有的黑，比地狱还黑的黑，藏污纳垢吞血噬骨。
刘执掌证监会以来，瑕疵很多毛病也不少，但大方向是对的。截止目前三大政绩：
推出重组新规，将制度套利坑蒙拐骗忽悠重组高位套现一夜暴富的那群人关进了铁笼子里。这是在断很多利益集团的财路，也是在对过去几年无脑式的放任重组率兽食人的浪潮急刹车；
推出减持新规，将上市后就获得资产暴增从此不劳而获荒废经营玩弄资本运作的这群食利阶层釜底抽薪，也是对十余年前残缺畸形的股权分置改革拨乱反正；
以只说不做的方式尽量顶住压力推变相的注册制，这是在完成十八大的政治期待，也是在从根本上重塑a股。
这三大政策会得罪很多人，打破很多人的春秋大梦，需要勇气，需要担当，别看我一直以来的文章说起来容易，但我知道点滴进步都要移山开石做到很难。有人做了，需要给他唱赞歌。而不是两位专家操纵舆论信口雌黄指鹿为马把政绩辱没成倒行逆施的败绩。
5，
必须要承认，中国股市在过去一代人的历史里是失败的，除了让一批国企脱困融资，除了让一批老板及利益关联暴富之外，对实体经济的贡献对伟大企业的锻造对新经济对高科技的推动引领，不能说全部，但大体上是缺位的。
A股没有腾讯阿里百度华为，只有不停的套利卖壳增发融资。中国没有a股，过去二十年大体上一样飞黄腾达。只可惜，独乐乐变成了赌场，所以暴涨暴跌，都是筹码，从公司数量上罕见股权价值分红价值。
所以，专家们攻击刘士余治下a股不像美股日股甚至台湾股市一样创新高，谁叫你们鼓吹的如过去一般的严控ipo不让腾讯阿里们上市，一只腾讯抵挡全部创业板，没有领导实体经济的灵魂公司，让a股怎么涨，靠吃药丸吗？
要大大方方的承认失败，这是开始。承认了失败就不能再按照过去的玩法来，就不能再妄图一遇到下跌，就鼓吹停止ipo纵容并购重组的老路邪路上来！
6，
煽动民粹是一切图谋不轨打小算盘的人最乐意干的事。
股市下跌，一亿股民最着急，夺人钱财要人性命，煽动股民造反干倒证监会名利双收能量膨胀。注意，煽动者里藏着小人。公开媒体口诛笔伐证监会政策的人需不需要进行利益相关披露，比如，持股票持股权任职站台收受代言赞助等等。
要满足股民不跌的要求，是容易的，停止ipo，恢复赌场属性，那就回到老股民赚新股民大股东赚小股东的老路暴涨暴跌牛短熊长的邪路上。
不是不可以，如果股市对中国可有可无。但，大国走向世界，高效率的股市是资源配置资本吸纳创新驱动的第一武器。事到如今，股市缺位，等不起拖不得，必须要改革，必须要锻造大国重器。
对股民而言，这就是短期利益和长期利益的关系。
要短期利益，就停止ipo暴涨一把过把瘾就死吧，要长期利益，就宽容改革带来的阵痛吧。清楚自己的所要，不要被小人利用了当成他人暴富的棋子。
7，
如果股市要有深入骨髓的重塑和改革，一个现实是，烂公司必须跌，低估值股真正成长股将来会有很大空间。
证监会唯一需要做的是：
堵住漏洞关门打狗不要让大股东让坏人先跑；
尽可能让市场分化，不要优质股成长股和垃圾股泥沙俱下体无完肤；
尽可能让市场慢跌，不要出现股灾式断崖式暴跌，让损失尽可能分摊到更多的人头上。
这就是残酷的现实和残存的期许。
改革是需要勇气的需要直接见到血光，牛鬼蛇神妖言惑众危言耸听者会络绎不绝。
警惕危机，但不要被危言恐惧。期待刘主席咬定青山风吹浪打闲庭信步。
风物长宜放眼量，江山美尽待春潮，美股大牛市不正意味着大熊市即将到来，a股大熊市不正孕育着前所未见的蓬勃长牛吗。
