【浙商银行FICC·境内外利率日报】2025-02-07

周五市场节奏有所调整，连续两天利率下行后，各期限收益率再次进入回调状态。活跃券在临近前低附近还是出现比较强的阻力，最新券表现略好，相对周四并未出现显著的调整。各期限看，5年上行2-2.5BP，10年上行1BP左右，30年上行1.5BP左右。

基本面看，节后复工进度偏慢，何时赶上往年复工进度仍有待观察。不过在政策能早尽早发力的基调下，后续复工和生产进度可能会以较高的斜率上行。基本面暂时没有较大的变化，对债券趋势表现仍有支撑，但暂时不构成较大利好。

短期内更值得注意的是，权益资产出现连续的放量上涨行情，债券短期内赚钱效应不突出，而权益开始有更强的赚钱效应后，会在一定程度上对债市的运行节奏形成扰动。以往来看，权益资产往往有“春季躁动”的行情，如果后续权益资产上涨持续性较强且成交量较大，要警惕资金大规模跨市场流动对债市流动性的扰动。

数据来源：iFind

美国国债周四收盘小幅下跌，收益率距前一交易日触及的年内低点仅高几个基点。数据来看，美国上周初请失业金人数增加1.1万人至21.9万人，略超预期的21.3万人。前一周续请失业金人数增加3.6万人至188.6万人。在缺乏其他重要催化剂的情况下，市场波动较小。各期限债券收益率走高1-3个基点，短期和中期债券略微跑输，曲线继续平坦。截至纽约时间下午3:32，2年期国债收益率报4.2076%，5年期国债收益率报4.2744%，10年期国债收益率报4.4402%。周五亚洲时段，市场也只在1-2个基点小区内的震荡。

市场静待周五晚上的非农数据。历史上每年1月份非农数据因为季调因素影响大往往高于预期，而今年1月份美国还包括加州野火和寒潮等影响，数据噪音更大，准确性较低。各家投行的预测差别也较大，其中野村和德意志银行预计非农新增数为22.5万，而摩根士丹利和摩根大通为14-15万。而对于失业率的预期均为4.1%。这份报告的结果可能不会对美联储3月份的政策起到决定性的影响，至少还能再观察一个月数据变化。除非出现极端值，市场的预期才会发生改变。

从技术面来看，10年期美债收益率已经突破了自去年9月以来形成的上升趋势的区间下沿阻力位置。下一个重要数据是周五的非农，本次非农会有两大调整。首先是年度基准修订，可能使2024年3月之前的就业水平减少约70-80万人。其次是1月份的家庭调查将纳入新的2024年人口普查估计。可能增加了失业率和劳动力参与率调整的风险，不确定性较大。