人民币计价原油期货的战略意义

以人民币计价的“中国版”原油期货，于3月26日正式在上海国际能源交易中心挂牌交易。证监会主席刘士余在挂牌仪式上表示，有信心把“富有中国特色”的原油期货市场建设好。中国准备推行原油期货，若从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起，已有17年。但“富有中国特色”的原油期货市场醉翁之意何在？

何谓“富有中国特色”呢？上海国际能源交易中心早在去年就对媒体公布此原油期货合约最大的亮点和创新：“国际平台、淨价交易、保税交割、人民币计价”。对此，需先谈谈期货成功之要件。

成功要件至少包括：现货市场够大、现货具有波动性、合约设计能够吸引投资人（包括避险者与投机客）。

身为全球第一大石油进口国及第二大消费国，中国不缺庞大的现货市场。全球交易量前十大商品期货中，中国占了七个，如上海交易所的铜与镍、大连交易所的铁矿石和大豆油、郑州交易所的棉花和白糖等，都与期货标的物的现货交易量庞大脱不了干系。

现货具波动性方面，目前全球继已成立35年之西德州中级（WTI）原油期货后，日本、新加坡、印度、阿联酋都曾先后推出原油期货，故石油波动性不言而喻，否则何来避险与投机需求以支撑这些期货合约之存在。

原油期货是中国第一个国际化的期货品种，成功要件的第三项“富有中国特色”合约设计，是本文分析的重点。

首先，中国期货市场向来主要由国内个人或企业参与，缺乏境外客户参与，不利于提升其在全球期货价格的权威性和影响。然而，该原油期货在税收管理、外汇管理、保税交割等制度设计上吸引境外投资者，并接受美元等外汇资金作为保证金使用。未来可将这些经验逐步拓展到其他成熟的商品期货品种，推动中国商品期货市场之全面开放。

接著，必须谈谈以人民币计价的意义。众所皆知，人民币的国际化是多年来重大战略目标。虽说人民币已成全球四大结算货币（settlement currency）之一，但管理层更在意于推动人民币成为重要计价货币（vehicle currency）。据传，继俄罗斯、伊朗和委内瑞拉后，沙特也有望同意接受中国以人民币购买原油。