【招商煤炭|煤炭产业链跟踪周报（2017-11-26）】环保限产压制需求，煤炭股持续蛰伏

动力煤方面，产地煤价延续跌势，陕西榆林地区出现较大跌幅；下游水泥企业需求较强，加之运费持续高涨，本周港口煤价小幅反弹；电厂日耗虽有所回升，但库存仍处高位，短期需求仍然疲软。煤焦钢方面，钢价高位上行，钢厂利润持续扩大；焦炭库存低位，加之前期跌幅较大，本周出现企稳迹象；受焦炭提涨影响，焦煤采购积极性有所恢复，产地、港口价格均平稳运行。投资策略方面，我们测算煤炭供需数据后认为：环保限产将较大程度压低煤炭需求，加之前期补库掩盖真实需求，供暖季很可能出现动力煤旺季不旺（跌破 600 元 / 吨）、焦煤大概率跌破前期低点 1380 元 / 吨的情况。近期黑色系期货不断走强，带动板块出现小幅的反弹。我们认为煤炭股目前下跌空间有限，但反弹仍为时尚早。预计明年 3 月环保限产解除叠加山西国改推进将带来板块的投资机会。重点关注 西煤 / 潞安（冶金煤叠加国改 概念 ） 、山煤 （ 剥离资产和资产注入 ） 、阳煤 （有望实现资产整体上市） 、神华 / 陕煤（低估值动力煤标的）、广汇能源（一带一路） 。

本周中信煤炭指数上涨 1.7% ，沪深 300 下跌 0.4% ，相对收益为 2.1 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数上涨 17.8% ，沪深 300 上涨 24.0% ，相对收益 -6.2 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数上涨 0.8% ，无烟煤指数上涨 4.3% ，焦煤指数上涨 4.2% 。

涨幅居前个股有喷吹煤龙头潞安环能（ 10% ）、兖州煤业（ 8% ）、西山煤电（ 7% ）。

跌幅居前个股有 *ST 郑煤（ -4% ）、上海能源（ -3% ）、 *ST 大有（ -3% ）。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.51 ，环比上升 0.02 。

• 期货价格

螺纹钢 1801 ： 本周价格 3964.0 元 / 吨，涨 99.0 元 / 吨或 2.6% 。

焦 炭 1801 ： 本周价格 1996.5 元 / 吨，涨 164.0 元 / 吨或 8.9% 。

焦 煤 1801 ： 本周价格 1316.0 元 / 吨，涨 139.5 元 / 吨或 11.9% 。

• 钢铁 - 焦炭现货价格

钢价高位上行。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4364 元 / 吨，涨 128 元 / 吨或 3.0% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 4330 元 / 吨，涨 180 元 / 吨或 4.3% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4130 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.2% 。

焦炭价格现企稳迹象。 唐山二级焦到厂价 1630 元 / 吨，涨 15 元 / 吨或 0.9% ；临汾二级焦出厂价 1540 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 1845 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 1700 元 / 吨，持平。

• 冶金煤价格

港口焦煤价格平稳运行。 京唐港山西主焦煤库提价 1610 元 / 吨，持平； 1/3 焦煤库提价 1190 元 / 吨 , 持平。京唐港澳洲主焦煤库提价 1440 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1270 元 / 吨，持平。

产地焦煤价格平稳运行。 临汾主焦精煤车板价 1390 元 / 吨，持平；临汾肥精煤车板价 1380 元 / 吨，持平；临汾 1/3 焦精煤车板价 1150 元 / 吨，持平；古交 2 号车板价 1490 元 / 吨，持平；柳林 4 号车板价 1490 元 / 吨，持平。

国际焦煤价格小幅回暖。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 196.0 美元 / 吨，涨 2.0 美元 / 吨或 1.0% ，按最新人民币兑美元中间价 6.5810 折算后，报 1290 元 / 吨，涨 4 元 / 吨或 0.3% 。

国内喷吹煤价格基本平稳。 山西阳泉喷吹煤车板价 1065 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 960 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1180 元 / 吨，持平。

国际喷吹煤价格基本平稳。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 128.0 美元 / 吨，涨 1.0 美元 / 吨或 0.8% 。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 845 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.4% 。

• 重点钢企： 11 月上旬重点钢厂粗钢日均产量为 180 万吨，环比上升 1 万吨或 0.6% 。

• 全国预估： 11 月上旬预估全国粗钢日均产量为 229 万吨，环比上升 1 万吨或 0.4% 。

• 钢材库存： 主要城市钢材库存合计 774 万吨，下降 48 万吨或 5.8% 。

• 港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 119 万吨，上升 29 万吨或 31.9% 。

• 焦煤库存可用天数： 样本钢厂 14.5 天，上升 1.0 ；独立焦化厂 15.4 天，上升 0.1 天。

• 喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 13 天，上升 0.5 天。

• 以螺纹钢（ HBR400 20mm 上海）为例，吨钢时点盈利 1248 元，上升 71 元 / 吨或 6.0% ；

• 以临汾焦炭价格为例，吨焦亏损 23 元，收窄 30 元 / 吨或 56.8% ；

• 以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为 297 元 / 吨，下降 7 元 / 吨；肥煤损益为 294 元 / 吨，下降 7 元 / 吨； 1/3 焦煤损益为 183 元 / 吨，下降 35 元 / 吨；瘦煤损益 194 元 / 吨，持平；气煤损益 211 元 / 吨，持平；

• 阳泉无烟煤盈利 145 元 / 吨，持平；潞安喷吹煤盈利 220 元 / 吨，持平；

• 本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报 1720 元 / 吨，跌 44 元 / 吨或 2.5% ；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损 108 元 / 吨，扩大 39 元 / 吨或 56.5% 。

三、动力煤： 秦港煤价小幅反弹、港口库存全面上升

• 动力煤期货： 动力煤 1801 合约结算价为 645.2 元 / 吨，涨 11.6 元 / 吨或 1.8% 。

• 港口国内煤价

• 环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 576 元 / 吨，下跌 1 元 / 吨或 0.2% 。

• 秦皇岛煤价小幅上涨： 大同优混（ Q5800 ）报 694 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.4% 、山西优混（ Q5500 ）报 668 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.4% ；山西大混（ Q5000 ）报 583 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 1.7% 。

• 广州港煤价基本平稳： 山西优混（ Q5500 ）报 795 元 / 吨，持平；澳洲进口 Q5500 报 795 元 / 吨，持平；印尼进口 Q5500 报 790 元 / 吨，持平。

• 产地煤价延续跌势

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 485 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 485 元 / 吨，下跌 1 元 / 吨或 0.2% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 415 元 / 吨，下跌 28 元 / 吨或 6.3% 。

• 国际动力煤全面回落

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 88.3 美元 / 吨、 92.0 美元 / 吨、 91.4 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 583 元 / 吨、 605 元 / 吨、 608 元 / 吨，分别变化 -2.7% 、 -5.6% 、 -2.0% 。

• 国内沿海运费全面上涨

BDI 指数收于 1458 ，涨 87 或 6.3% ；

BPI 指数收于 1295 ，涨 10 或 0.8% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 63.7 元 / 吨，涨 2.8 元 / 吨或 4.6% ；

秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 55.1 元 / 吨，涨 3.0 元 /