【欧陆通（300870.SZ）】国产AI服务器电源龙头，充分受益国产化产业浪潮——跟踪报告（刘凯/黄筱茜）

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开关电源优质企业，紧抓行业机遇多维度布局业务

公司是我国优质的开关电源企业，2024年前三季度实现营收26.64亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长264.94%；实现归母扣非净利润1.42亿元，同比增长133.94%。公司2024H1电源适配器和服务器电源业务营收占比分别为48%和31%，产品结构向高毛利产品演进。公司产品通过多国多项认证。

高功率数据中心电源产品营收增长亮眼，终端客户包括国内头部互联网企业和头部服务器厂商，积极把握AI浪潮下产业发展机遇

24H1公司数据中心电源业务营收4.95 亿元，同比增长77.16%，其中，高功率数据中心电源业务营收2.09亿元，同比增长464.12%，占数据中心电源业务整体收入的比例为42.21%。该业务24H1毛利率为 26.24%，同比增长6.50pct，主要系高功率服务器电源产品出货占比提升，高端产品出货的持续增长成为公司发展的强劲来源。公司客户包括浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内头部客户，终端客户包括国内头部互联网企业，持续受益于AI浪潮下服务器的旺盛需求。产能方面，公司可转债募投项目中规划投入2.59亿元建设数据中心电源生产线，该募投项目预计在第四年达产，达产后预估测算数据中心电源收入为9.7亿元。

全瓦数布局电源适配器，满足精细化客户需求

公司全面覆盖3瓦-400瓦电源适配器产品。随着公司产品结构中中高端产品的占比逐渐增加，GaN等高附加价值原材料的应用，叠加产品线不断拓宽，电源适配器业务有望实现量价齐升，营收进一步增长。

股权激励计划彰显管理层信心

公司发布股权激励计划并设置考核目标。公司以2021-2023的三年平均值为基数，2024年考核目标为营收增长率触发值和目标值为分别为28%和35%（34.75-36.65亿元），净利润增长率触发值和目标值分别为48%和60%（1.96-2.12亿元），2025年考核目标为营收增长率触发值和目标值分别为52%和65%（41.27-44.80亿元），净利润增长率触发值和目标值分别为104%和130%（2.70-3.04亿元），充分彰显对未来发展的信心。

风险提示： 市场竞争较为激烈的风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险。