估值50亿，分红2亿的嘉行传媒，最大赢家竟不是杨幂！

借壳登陆新三板，嘉行传媒只花了2000万

嘉行传媒在新三板的资本运作，无疑是教科书级别的。

嘉行传媒原来叫西安同大，是一家做高效流体净化系统研发生产的公司，在2014年8月4日就已挂牌新三板。不过西安同大的业绩一般，挂牌以来也没有融资，于是将新三板壳卖给嘉行传媒。

2015年， 西藏嘉行以1.7元/股的价格参与定增，用935万元获得西安同大550万股。完成定增后，西藏嘉行持有西安同大37%股权。

在成为第一大股东之后，嘉行传媒通过从二级市场回购的方式让原股东实现了退出。在本次收购中，控股股东西藏嘉行四方收购了200万股，西藏嘉行星光收购了485万股，西藏奇幻丰帆收购了380万股。根据成交明细显示，嘉行传媒在二级市场收购“老股”的花费为2046.28万元。

也就是说， 登陆新三板西藏嘉行仅花费2046.28万元，但这，只是嘉行传媒资本运作的开始。

在完成借壳第二天，嘉行传媒就以15亿估值发起了2.28亿元的融资计划，要引进一名影视公司当股东，从后来的发行情况报告书来看，之所以一上来就有一颗融资2亿的心，或许主要是因为嘉行传媒做出的对赌承诺。

在本次股票发行的对赌中，嘉行传媒做出的承诺是，在2015年到2017年三年累计实现净利润3.27亿元。

最终，嘉行传媒以每股78.95元的价格，完成了2.25亿元融资，成功引入战略投资者尚视影业，投后估值15亿。而且在定增同时， 尚世影业以每股78.95元的价格，在二级市场受让西藏奇幻丰帆95万股，合计7500万元。

而嘉行传媒在2016年的发展也很大程度上受益于这2.25亿元。公司2017年3月31日发布的募集资金使用情况显示，总共2.34亿元的募资中（包括嘉行传媒自己定制借壳的935万元），投向影视剧的金额一共达到了1.79亿元。

也就是说， 嘉行传媒在2016年的业务开展，主要是靠尚视影业这笔融资。而且，这笔融资的作用被发挥到了极致。 嘉行传媒2016年年报显示，截至2016年12月31日，公司制作完成了《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等电视剧，这几部剧有多火，你是知道的。

公司的业绩也给出了答案。2016年公司实现销售收入 3.33亿元，同比增长134.96%；实现净利润 1.29亿元，同比增长 59.26%。值得一提的是，火遍四海八荒的《三生三世十里桃花》和比较火的《漂亮的李慧珍》，是在2017年播出的。

三生三世热播，业绩增加，估值飙到50亿

而随着制作剧目的热播，嘉行传媒又开始了第二次融资。

如果说前一次融资靠的是对赌， 那么这一次50亿元估值的融资，嘉行传媒无疑是完美地借助了天时地利人和。

3月1日，由嘉行传媒主投的《三生三世十里桃花》剧终，数据显示，该剧的网播量超过上百亿次，火爆程度可想而知。更加重要的是，除了杨幂在里面出演重要角色，剧中的多名主角，如迪丽热巴、高伟光等也都来自嘉行传媒。

第二天，也就是3月2日，嘉行传媒就抛出一份融资方案。公司称， 以250元/股的价格发行不超过110万股，融资不超过2.75亿元。估值高达50亿。

当天，公司还发布了2016年业绩大增预告。称2016年公司营业收入为3-3.2亿元，同比增长111.57% - 125.67%；净利润为1.1-1.2亿元，同比增长34.33% - 46.54%。

风口恰当，业绩充实， 嘉行传媒很顺利地完成了第二次融资 。3月23日，公司发布公告称，A股公司完美世界(002624)通过子公司控制的石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，认购嘉行传媒100万股。

值得注意的是，50亿估值虽然已经是非上市影视公司的天花板估值，但此次定增并没有对赌。

和引进尚世影业相同， 此次增发同样伴随着老股转让。完美世界(002624)同样以每股250元，受让西藏奇幻丰帆100万股。

也就是说，如果完美世界的认购没出意外的话， 通过两次融资，嘉行传媒成功把业务发展壮大，估值增加到50亿，还通过西藏奇幻丰帆套现了3.25亿。要知道，当初借壳西安同大时，嘉行团队只花了不到2000万。

这样漂亮的资本运作，不仅在靠脸吃饭的影视公司中少有，在靠才华吃饭的其他新三板公司中，也是少有的。