1、业绩符合预期，二季度同比和环比大幅增长，光通信高景气得到进一步验证
2017年上半年营业收入为114.13亿元，较上年同期增41.76%；归母净利润为7.67亿元，较上年同期增100.67%，业绩符合预期。其中二季度实现收入和净利润为68亿元和4.9亿元，同比和环比均实现快速增长（同比分别为44.7%和83%，环比分为49%和76.3%）。收入增长主要受益于主要系国内市场稳步增长，海外收入同比大幅增加。同时我们判断上半年公司利润大幅增长主要来自光纤量价齐升，以及公司产能规模扩大所致，其中子公司亨通光纤上半年净利润达到1.13亿元，亨通光导净利润达到4.2亿元，均实现大幅增长，光通信高景气得到进一步验证国际巨头把持80%以上市场份额，国内企业崛起空间巨大。
2、毛利率有所下降，规模效应带来费用率持续改善，净利率同比提升
上半年综合毛利率19.98%，同比下降3.6个百分点，我们判断，光通信产品在量价齐升背景下，毛利率处于持续提升阶段，但同时受原材料涨价影响电力电缆成本有所提升影响公司综合毛利率（但实际上，公司通过每次招标调整产品价格，以及期货套期保值等方式，可以很大程度减少涨价带给业绩上的影响）。
费用方面，受益于收入规模效应，费用率均出现明显下降。销售费用率为3.53%，同比下降了1.06个百分点；管理费用率为6.93%，同比下降了1.13个百分点。受两方面变化，公司净利率为7.37%，同比提升1.18个百分点。
3、全球光纤供不应求，价格接近历史新高；海外、海揽、EPC等多元业务多点开花
流量爆发带来光通信持续高景气，全球光纤供不应求。网络升级促使光网络大规模建设推动市场需求快速增长。目前全球主要国家的光网络建设导致光纤市场持续供不应求，国际市场光纤价格持续上涨，目前已超过12 美元/芯公里接近历史高点。美国 Verizon 公司向 Corning 公司13亿美元锁定未来三年光纤产能，要将波士顿 的光缆由目前的144 芯提升至1700 芯。从 2016 年起光纤的国际贸易量出现下滑，其中中国的进口贸易量降幅明显，2017 年市场供给更加紧张。 在国内，运营商集采招标量同比保持两位数增长，与上次集采价格相比，中国电信、中国联通 2017 年集采价格增幅接近 20%。报告期内，公司在中国电信、中国联通光纤光缆集采招标中份额排名第一，在中国移动光纤光缆集采招标中名次前移，份额比例翻番，总体排名位于行业前列。中标中石油“2017 年电工材料（光缆）集中采购项目”，连续三次蝉联第一。此外，公司重点开发 5G 时代的新产品、新业务，陆续完成特缆等新产品开发，重点开发 MPO 预连接系统用光缆、5G 用 FTTA 光缆；光器件业务加大了在分布式数据中心、 ODN 智能化、光器件、专网领域的新产品开发力度。
特高压及特种导线助力中国高端制造。公司为在建“三交六直”项目中的全部项目提供服务，其中：昌吉-古泉±1100kV 特高压直 流输电线路是目前世界上电压等级最高、输送容量最大、输电距离最远、技术水平最高的特高压 输电工程。公司特种导线助力宝兰高铁动车组列车全线通车；第三代超柔防火电缆拥有独立自主知识产权，处于国际领先水平，上半年发货及储备订单达亿元；海上风机电缆及线束整体解决方案在业内处于领先地位，在国内海上风能设备主要厂商的市场份额占比 50%以上；1.8kV 新能源机车专用牵引线缆中标中国西部第一条新能源轻轨线路(青海德令哈 新能源轻轨项目)；新开发的高铁用 27.5kV 专用线缆通过铁路 CRCC 认证；高铁遂道专用分支防火电缆通过专用风洞检测试验，已获得消防证书，目前正在试用，有望打破行业独家垄断。
EPC 业务快速发展： 通信 EPC 业务已进入 29 个省级行政区，报告期内中标中国移动 8 省区通信工程施工服务 项目，市场规模不断增长。 电力 EPC 业务新增光伏发电、海上风力发电设计业务，与公司海底电缆制造业务相互协同， 推动海洋工程服务一体化发展，报告期内万山电力业务收入同比增长 118%。
借力一带一路政策，海外业务同比翻倍增长。公司光通信业务相继中标泰国电信基础设施升级项目、斯里兰卡国家 FTTH 项目、 意大利 TECHNIKABEL 项目、巴西电信 OI 公司等光通信项目，光通信海外销售同比翻番；电力传输 业务相继中标柬埔寨高压电缆、马来西亚 TCI 输电项目、菲律宾 NGCP 输电项目、刚果金输电项目 等电力传输工程项目；Aberdare 等海外公司收入稳步增长，上半年海外业务收入 25.93 亿元，同 比增长 102.1%，已超过公司 2016 年全年海外业务收入。
海缆业务进入收获期期，中标合同大幅增长。公司具备承接万公里级有中继海底光缆系统的生产、交 付、服务能力；海底电缆具备世界最高电压等级(500kV)海缆技术能力，并中标国网公司重点工程 --浙江舟山 500kV 联网输变电工程项目，拥有 220kV 海缆单长的世界纪录，目前公司已公告年度海底电缆中标项目合同金额 7.61 亿元，是 2016 年公司海洋工程总收入的 1.85 倍。 报告期内成立的亨通海洋装备公司与同济大学共同开发海底主基站、次接驳盒等核心产品， 率先进入智慧海洋的蓝海市场。围绕海底观测网、海底光缆通信、水下警戒网、江河湖泊观测、 海洋牧场、海洋油气水下控制、港口/码头监测等七大系统，发展海洋装备产业。
此外，公司还在新能源、量子通信、智慧社区、充电桩等新兴业务取得各项积极进展，这些多元化业务的快速发展公司持续成长提供有力保障。
4、坚定看好光纤行业确定性，穿越周期的低估值优质成长，继续维持“强烈推荐-A评级”
我们认为，在全球流量爆发大背景下，全球光纤化势不可挡，中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下，行业未来三年景气持续确定性高，特别是海外和5G需求有望持续超市场预期。同时我国龙头企业光棒一体化加速升级，以及多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。当前公司估值优势明显，行业高景气、产业升级和多元化助力穿越周期优质成长，预计2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元，对应17-18年PE为17.7X和14X。继续“强烈推荐-A评级”。
