【招商有色|公司点评】云路股份（688190.SH）：23年高增收官，出海+电机打开成长空间

招商有色刘文平 · 公众号 · · 2024-03-31 15:58

正文

3月 30日公司发布2023年报：公司2023年实现营业收入17.72亿元，同比+22.43%，实现归母净利润3.32亿元，同比+46.62%，实现扣非归母净利润3.05亿元，同比+53.63%。业绩符合预期。

报告日期：2024年3月30日

摘要

非晶带材与平面铁芯为公司业绩增长双引擎。

23年公司非晶合金薄带及其制品业务实现销售收入13.68亿元，同比+24.3%，销量8.73万吨，同比+26.1%，单吨均价约1.57万元。实现毛利率34.2%，同比+3.7pct.，主因23年下游配电及用户端非晶变压器持续增长，叠加竞品取向硅钢23年单吨均价较高，约1.76万元，非晶带材需求旺盛，规模效应摊薄单位成本。根据我们测算，预计2022-2026年中国非晶合金带材需求CAGR为20.6%。公司现有非晶产能9万吨，为业内最大的非晶合金薄带供应商，有望充分受益行业增长。
纳米晶和磁粉业务结构优化，增长稳健。

23年公司纳米晶业务实现销售收入2.27亿元，同比+5.5%，销量5060吨，同比+10.7%，单吨均价约4.48万元，毛利率19.4%，同比-3.6pct.。磁粉业务实现销售收入1.42亿元，同比+11.6%，销量7266吨，同比+19.8%，单吨均价约1.96万元，毛利率11.2%，同比+9.4pct.。公司纳米晶带材薄度领先市场，5000吨募投项目可进一步增加盈利能力。磁粉产能逐年增长，已取得终端行业头部企业的合格供方认证。
境外收入占比持续提升，加工工艺不断突破。

23年实现境外收入约6.52亿元，同比+38.5%，占总营收约37.6%，同比+5pct.。非晶合金系列产品海外销量创历史新高，并在欧洲、拉丁美洲、非洲等地陆续实现新的市场突破。美国、欧盟等对配电变压器陆续提出新的能效标准，海外市场需求或有进一步超预期表现。公司研发的非晶立体卷铁心产业化技术，市场份额持续提升。
非晶电机市场前景广阔，或成为公司下一个高速增长点。

非晶合金可取代无取向硅钢片应用于定子铁心，降低电机铁损，成为突破电机功率密度瓶颈的新选择。（1）新能源汽车领域：广汽埃安推出全球首个“纳米晶-非晶”超效率电机，可降低电机50%铁芯损耗，最高效率达到98.5%。公司作为广汽埃安供应商，正在积极深化研发非晶材料各类移动载荷下电机的应用。（2）机器人领域：非晶合金可应用于伺服电机，提高电机效率、减轻关节负载。公司将重点布局相关材料的研发与加工。
风险提示： 下游需求不及预期、新材料渗透速度低于预期、二级市场波动 。