穆迪：债券通削弱人民币债券境外发行丨评级机构Weekly Outlook

一周经济观点

穆迪：债券通削弱人民币债券境外发行。（2017.11.27）

• 穆迪认为，中国2017年7月开通债券通和简化跨市场债券发行手续是今年国际投资者扩大对中国境内债券市场投资以及中国发行人在境外发行美元债券的主要原因。直接跨市场活动增加，削弱了境外人民币债券市场连接境内外市场参与者的角色。表现为：一方面，2017年前9个月境外人民币债券市场新发行规模延续下降趋势，降至270亿元人民币，仅为2016年全年发行额的21%；另一方面，根据中央国债登记结算有限责任公司的数据，2017年前3个季度外国投资者持有的境内人民币债券增加了人民币1170亿元，达到近人民币9000亿元。

• 虽然汇率波动短期内会影响跨市场的债券投资和发行，但穆迪认为其增长稳定。鉴于中国制定了资本市场和人民币国际化的政策目标，放宽境内外市场渠道的政策不大可能逆转。这意味着国际投资者将继续增加持有的人民币债券，因为此类债券仅占全球投资组合和主权储备的一小部分。

• 与此同时，在寻求融资渠道多样化、涉足国际业务与投资、参与“一带一路”项目时，中国发行人也会逐渐将境外美元债券市场从替代融资渠道转变为常规渠道。

• 2017年前3个季度中国境内发行总规模继续增长，主要由同业存单发行所拉动。但是，随着境内市场融资成本提高和监管开放了境内发行人在境外发债，穆迪认为境内发行人将继续转向境外美元市场，以扩大融资渠道。

主权评级

一周评级下调

• 标普将 巴林王国 长期本、外币主权评级由BB-下调至B+，展望稳定，确定其短期本、外币主权评级为B；同时将其中央银行评级由BB-下调至B+。依据为该国外储量少，今年波动大，对外债需求很大。（2017.12.1）
  

• 联合资信将 墨西哥 长期本、外币信用等级AAi-的展望由稳定调整为负面。依据为特朗普政府上台后采取了诸多不利于墨西哥的政策，北美自贸协定的重新谈判也存在较大的不确定性，墨西哥未来一段时期内的经济发展前景不容乐观。在美联储加息预期持续升温的背景下，墨西哥比索未来仍面临较大的贬值压力，将对政府偿债能力产生一定影响。（2017.12.1）

一周评级上调

• 惠誉将 保加利亚 长期本、外币主体违约等级由BBB-上调至BBB，展望稳定，评级上限由BBB+上调至A-，短期本、外币主体违约等级由F3上调至F2。依据为该国外债水平持续下降，外部融资指标好于BBB评级均值，该国2016年从债务国转变为债权国，2015年外债占GDP比为2.1%，2016年对外债权占GDP比为8.6%；2017-19年经常账户盈余占GDP比预计在3.4%左右。（2017.12.1）
  

• 标普将 保加利亚 长、短期本外币主权评级分别由BB+和B上调至BBB-和A-3，展望稳定。依据为该国近几年出口扩张、国内储蓄增加支持了外部指标改善。（2017.12.1）

• 穆迪将 阿根廷 本、外币发行主体及高级无担保债务等级由B3上调至B2，展望稳定。依据为该国实施的宏观经济改革已经开始对长期以来的市场扭曲产生作用，改革预计将持续稳定转正的经济增长。（2017.11.29）

一周评级

• 标普确定 爱尔兰 长、短期本外币主权评级分别为A+和A-1，展望稳定。（2017.12.1）
  

• 惠誉确定 比利时 长期本、外币主体违约等级为AA-，展望稳定，评级上限为AAA，短期本、外币主体违约等级为F1+。（2017.12.1）

• 惠誉确定 圣马力诺 长期本、外币主体违约等级为BBB-，展望稳定，评级上限为BBB+，短期本、外币主体违约等级为F3。（2017. 12.1）

• 惠誉确定 以色列 长期本、外币主体违约等级为A+，展望稳定，评级上限为AA，短期本、外币主体违约等级为F1+。（2017.11.28）

• 惠誉确定 赞比亚 长期本、外币主体违约等级为B，展望负面，评级上限为B+，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.11.27）

国内机构评级

上周（11.27-12.3）国内债券主体评级下调家数1家，上调家数7家。

• 评级下调

（可点击查看大图）

• 评级上调

（可点击查看大图）

国内债券违约

上周（11.27-12.3）国内债券有4起违约，涉及企业为江苏保千里视像科技集团股份有限公司和中国城市建设控股集团有限公司。