【国君交运】圆通速递：战略调整见成效，服务质量渐提升

【报告导读】

在日益激化的份额竞争中，圆通职业经理人团队选择了先改善服务，后提升份额的差异化策略。

【投资要点】

• 维持目标价16.00元，维持增持评级。 圆通速递2019年上半年业务量增速低于预期，原因是服务质量出现波动。新任总裁潘总上任之后，改变战略优先顺序，服务质量逐步回升，公司变革仍在中途。我们维持2019-21年EPS预测0.81/0.93/1.05元，维持目标价16.00元（除权后），维持增持评级。

• 自动化红利尚未结束，成本仍在快速下行通道。 公司2018年底仅有30余套自动化设备，低于同行。2019年，自动化设备的持续安装，公司转运中心操作成本预计仍将较同行更快速下降。此外，公司通过航空包机等措施，将航空业务增收减亏，并进行车队优化，降低运输成本。

• 服务质量提升至战略高度，菜鸟指数逐步回升。 云锋基金潘总履新总裁职位后，将服务质量提升为公司战略重点。通过二季度的努力，圆通菜鸟指数已从第七名恢复至第二名。2019年，将是圆通服务质量变革的元年，只有持续改善服务品质，才能夯实发展的基础。

• 快递竞争，既看边际，也看存量。 月度数据的披露加剧了资本市场对企业认知的波动，但快递企业价值并非仅由边际变化决定。边际变化是企业当期战略的体现，而存量规模是企业在竞争中的实力与风险的决定力量。

• 风险因素。 行业增速骤降导致竞争大幅加剧；网点出现突发事件影响网络稳定。

敬请关注国君交运圆通速递系列报告：

首次覆盖《放下成见，静观其变》 （2018.10.22）

更新报告《份额提升，成本下行》 （2018.10.26）

更新报告《四季度盈利或增长超40%》 （2018.12.05）

更新报告《估值修复第二季，成本改善超预期》 （2019.03.05）

更新报告《成本如期下行，变革仍在中途》 （2019.04.19）

敬请关注国君交运快递进化论系列报告：

国君交运快递进化论初探之一《时效城配崛起，快递版图重绘》 （2018.6.9）

国君交运快递进化论初探之二《电商快递的春秋与战国》 （2018.9.12）