【招商策略】7月制造业PMI仍偏弱，6月主要企业工程机械销售持续改善——行业景气观察（0731）

张夏  S1090513080006

陈星宇  S1090522070004

【本周关注】 受淡季季节性、需求不足等因素影响7月份制造业PMI仍在荣枯线以下，服务业和建筑业环比下滑。结构上特征主要有： 1）制造业内需增长动能不足拖累价格下行和生产延续弱势；生产指数小幅下探，但仍位于荣枯线以上，新订单、出口订单、原材料库存指数持续位于荣枯线以下，价格指数在荣枯线下继续明显下滑；2）制造业细分行业中，大宗商品细分PMI普遍下降，尤其黑色系下降较为显著；中游新质生产力相关领域景气度较高，如电气机械、计算机通信电子设备、专用设备位于荣枯线以上，通用设备、汽车制造业环比下降；3）下游服务领域受暑期出行的催化，景气度普遍改善，其中航空运输业、道路运输、水上运输、住宿、餐饮等出行服务领域改善明显。7月偏弱的PMI反应了经济内生修复动能仍然偏弱，有待后续扩大内需、消费品以旧换新以及新质生产力相关政策的落地。 近期推荐关注景气度较高新质生产力相关领域如TMT、电气机械、通信制造业等，以及受暑期出行催化的消费服务领域。

【信息技术】 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行。 本周NAND flash存储器价格与上周持平，8GB 16GB DRAM存储器价格环比下行。本周NAND指数、DRAM指数环比均下行。 6月智能手机出货量三个月滚动同比增幅扩大。 2024年二季度全球智能手机出货量当季同比增速收窄。

【中游制造】 本周电解液、锂原材料、钴产品价格下跌，电解镍价格上涨。 光伏产业链中硅片、组件价格持平。 6月主要企业工程机械销售当月同比持续改善。 港口货物、集装箱周吞吐量均下行。 CCFI、CCBFI上行，BDI、BDTI下行。

【消费需求】 生鲜乳价格、白酒批发价格指数上行； 猪肉价格、生猪均价上行， 仔猪批发价下行； 在生猪养殖利润方 面，自繁自养生猪养殖利润扩大、 外购仔猪养殖利润收窄； 在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格、全国鸡肉市场价上行； 蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行；本周电影票房收入、观影人数、上映场次均下行；本周中药材价格指数下行；本周白板纸指数上行，漂白针叶浆、漂白阔叶浆指数下行。

【资源品】】 建筑钢材成交量十日均值周环比下行；本周螺纹钢、钢坯价格下行；主要钢材品种合计库存、唐山钢坯库存下行，铁矿石港口库存上行； 煤炭价格方面， 秦皇岛山西优混平仓价上行、京唐港山西主焦煤库提价下行；焦炭、焦煤期货结算价下行； 库存方面， 秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下行；全国水泥价格指数下行；玻璃价格指数下行。 Brent国际原油价格下行；化工产品价格指数下行，有机化工品期货价格多数下跌， 其中沥青涨幅居前，PVC、甲苯、燃料油跌幅居前。 本周工业金属价格跌多涨少，库存涨跌分化。 锡、镍、铅价格上行，铜、铝、锌、钴价格下行；黄金期货价格上行，现货价格下行，白银期现价格下行。

【金融地产】 货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR利率上行 。6个月/1年/3年国债到期收益率下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。样本40城日均商品房成交面积同比降幅扩大，样本17城日均二手房成交面积同比转负。

【公用事业】 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：7月制造业PMI仍在荣枯线以下 ，出行服务和新质生产力领域相对高景气

7月制造业PMI录得 49.4%，环比下降0.1个百分点，继三、四月份景气增长之后连续三个月在荣枯线以下；非制造业PMI为50.2%、前值50.5%，整体有所回落但仍连续19个月运行在荣枯线以上。从三个月滚动趋势上来看，制造业与服务业PMI均有所下滑，其中制造业降至荣枯线以下。

制造业PMI分项来看，内需增长动能不足拖累价格下行和新订单延续弱势，出口订单和利润趋势有所改善，库存持续去化。 生产端， 生产指数50.1%，环比下降0.5个百分点；采购量指数环比提升至48.8%、进口指数环比提升至47.0%，均在荣枯线以下，但环比有所提升； 需求端， 新订单指数为49.3%，环比下降0.2个百分点；新出口订单指数48.5%，环比提升0.2个百分点，均处于收缩区间。 价格端， 购进价格指数下降至49.9，环比下降1.8个百分点，主要是非金属、黑色、农副食品、有色等价格多数下跌，需求复苏缓慢拖累价格上涨。 库存方面持续去化， 产成品库存47.8%，环比下降0.5个百分点。主要原材料库存47.8%，环比提升0.2个百分点。

服务业中，全国经营活动指数50.2%，环比下降0.3个百分点，其中中间投入价格位于荣枯线以上，并持续改善；境外订单环比改善，暑期相关消费活动对非制造业运行带来支撑。 具体看，全国新订单环比下降1个百分点至45.7%；在手订单环比下降0.4个百分点至42.7%；中间投入价格环比提升0.8个百分点至50.4%；境外新订单环比提升0.8个百分点至49.6%。

分行业来看，15 个重点制造业行业中，仅2个高于50%。 本月绝对值最高的为电气机械、TMT 及仪器仪表制造业等；环比改善的有专用设备制造业、纺织服饰、电气机械。

非制造业表现相对较好， 17 个行业中11 个高于50%，其中航空运输、电信广播、水上运输、土木工程建筑等领域景气度较高。

具体来看：

⚫ 大宗商品：细分PMI 普遍下滑，其中黑色系下滑最为显著。 化学纤维制造业7月PMI录得48.4%，环比下降1.2个百分点；化学原料、非金属分别录得41.6%、43.3%，均位于荣枯线以下，黑色金属冶炼、石油加工环比分别下降5.3和3.9个百分点，主要受下游需求偏弱拖累。

⚫ 中游制造领域：电气机械、计算机通信电子设备、专用设备位于荣枯线以上，新质生产力相关领域景气度较高； 通用设备、汽车制造业环比下降。 具体看7月电气机械制造业PMI 53.1%，环比提升0.9个百分点，计算机通信电子设备制造业PMI 52.8%，环比下降2.6个百分点，仍位于荣枯线以上；专用设备PMI 环比提升5个百分点至 50.0%，新质生产力相关的高新技术制造业景气度相对较高。汽车制造业PMI环比下降2.3个百分点至44.2%，通信设备制造业PMI 环比下降5.3个百分点至47.9%。此外医药制造业PMI 46.4%与上月持平；纺织服饰制造业7月PMI 49.2%，环比提升2.5个百分点。

⚫ 非制造业中建筑业仍然强于服务业，环比有所放缓但均处于景气区间。 其中建筑业PMI下降1.1个百分点至51.2%，土木工程建筑仍处于景气高位，建安装饰环比提升3.4个百分点至47.4%，房地产业回升至44.3%，但自去年4月份以来持续处于收缩区间。

⚫ 服务业随着暑期出行的到来，景气普遍改善， 其中航空运输业、道路运输、水上运输、住宿、餐饮等出行服务领域改善明显，其中文体娱乐经营活动指数和新订单大幅回升7.9 和6.8 个百分点至56.3%和52.5%；电信延续较高景气度。绝对指数大于55 的主要有土木工程、邮政、铁路、航空等；环比回升超过5 的主要有水上运输、航空运输等。

总体来看，受淡季季节性、需求不足等因素影响7 月份制造业PMI 仍在荣枯线以下，服务业和建筑业环比下滑。结 构上特征主要有： 1）制造业内需增长动能不足拖累价格下行和生产延续弱势；生产指数小幅下探，但仍位于荣枯线以上，新订单、出口订单、原材料库存指数持续位于荣枯线以下，价格指数在荣枯线下继续明显下滑；2）制造业细分行业中，大宗商品细分PMI 普遍下降，尤其黑色系下降较为显著；中游新质生产力相关领域景气度较高，如电气机械、计算机通信电子设备、专用设备位于荣枯线以上，通用设备、汽车制造业环比下降；3）下游服务领域受暑期出行的催化，景气度普遍改善，其中航空运输业、道路运输、水上运输、住宿、餐饮等出行服务领域改善明显。7月偏弱的PMI反应了经济内生修复动能仍然偏弱，有待后续扩大内需、消费品以旧换新以及新质生产力相关政策的落地。 近期推荐关注景气度较高新质生产力相关领域如TMT、电气机械、通信制造业等，以及受暑期出行催化的消费服务领域。

2、行业景气度核心变化总览

1、本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行

本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行 。截至7月30日，费城半导体指数周环比下行9.41%至4890.15点；台湾半导体行业指数周环比下行3.98%至589.03点，DXI指数周环比上行0.76%至37600.64点。

2、本周NAND flash存储器价格与上周持平，DRAM存储器价格环比下行

本周NAND flash存储器价格与上周持平，DRAM存储器价格环比下行。 截至7月30日，32GB NAND flash价格与上周持平为2.075美元，64GB NAND flash价格与上周持平为3.880美元；8GB DRAM周环比下行0.27%至1.83美元，16GB DRAM价格下行0.26%至3.47美元。

本周NAND指数、DRAM指数环比均下行。 本周NAND指数环比下行0.17%至758.47；DRAM指数环比下行0.12%至593.39。

3、6月智能手机出货量三个月滚动同比增幅扩大

6月智能手机出货量三个月滚动同比增幅扩大。 6月智能手机出货量为2384.10 万部，当月同比增幅扩大0.8个百分点至14.30%。1-6月智能手机出货量累计值为13,900.00万部，累计同比增幅扩大0.5个百分点至11.60%，三个月滚动同比增幅扩大6.83个百分点至17.77%。

4、2024年二季度全球智能手机出货量当季同比增速收窄

2024年二季度全球智能手机出货量当季同比增速收窄。 二季度全球智能手机出货量当季值为2.854亿部，当季同比增速收窄1.3个百分点至6.50%。

1、本周电解液、锂原材料、钴产品价格下跌，正极材料价格上涨

本周电解液、锂原材料、钴产品价格下跌，正极材料价格上涨。在电解液方面，截至7月31日，DMC价格与上周持平为3900.00元/吨；六氟磷酸锂价格周环比下行2.24%至5.93万元/吨。在正极材料方面，截至7月31日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行2.41%至133700.00元/吨，电解锰市场平均价格上周持平为14270.00元/吨。在锂原材料方面，截至7月31日，碳酸锂价格周环比下行4.54%至81960.00元/吨，氢氧化锂价格周环比下行2.53%至77840.00元/吨，电解液锰酸锂价格与上周持平为1.24万元/吨，三元材料价格周环比下行1.11%至107.00元/千克。钴产品中，截至7月31日，钴粉价格周环比下行1.30%至190.50元/千克；氧化钴价格周环比下行0.82%至120.50元/千克；四氧化三钴价格周环比下行1.22%至121.50元/千克，电解钴价格周环比下行4.04%至214000.00元/吨。

2、光伏产业链中硅片、组件价格与上周持平

本周光伏产业链中硅片、组件价格与上周持平。 硅片方面 ，截至7月24日，多晶硅片价格与上周持平为0.083美元/片。 组件方面， 截至7月24日，晶硅光伏组件价格与上周持平为0.085美元/瓦，薄膜光伏组件价格与上周持平为0.184美元/瓦。

3、 6月主要企业工程机械销售当月同比持续改善

6月主要企业工程机械销售当月同比持续改善。 主要企业装载机销量同比增幅扩大18.70个百分点至28.80%，三个月滚动同比增幅扩大11.86个百分点至12.58%；主要企业叉车销量同比增幅扩大0.90个百分点至11.10%，三个月滚动同比增幅收窄0.17个百分点至15.07%；主要企业压路机销量同比增幅扩大15.28个百分点至15.50%，三个月滚动同比由负转正至1.21%（前值为-6.46%）；主要企业汽车起重机销量同比跌幅收窄5.80个百分点至-20.10%，三个月滚动同比跌幅收窄2.17个百分点至-22.20%；主要企业内燃机销量同比增幅扩大1.68个百分点至1.74%，三个月滚动同比增幅收窄0.28个百分点至3.73%。

4、 中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量均下行

本周中国港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量均下行。 本周中国港口货物吞吐量为22539.80万吨，周环比下行8.71%；本周中国港口集装箱吞吐量为556.80万标准箱，周环比下行11.80%。

5、 CCFI、CCBFI上行， BDI、BDTI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI均上行。 在国内航运方面，截至7月26日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行1.26%至2180.69点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行0.81%至976.67点。

本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI均下行。 在国际航运方面，截至7月30日，波罗的海干散货指数BDI为1762.00点，较上周下行5.72%；原油运输指数BDTI为1003.00点，较上周下行4.93%。

1、白酒批发价格总指数上行

生鲜乳价格下行，白酒批发价格总指数上行。 截至7月25日，主产区生鲜乳平均价为3.22元/公斤，周环比下行0.31%。截至7月31日，白酒批发价格总指数报110.68，旬环比上行0.05%，名酒批发价格总指数报113.79，旬环比上行0.01%。

2、猪肉价格上行，全国鸡肉市场价上行

猪肉价格、生猪均价上行，仔猪批发价下行。 截至7月30日，猪肉平均批发价格25.21元/公斤，周环比上行0.92%；截至7月20日，全国生猪平均价格9.83元/500克，周环比上行1.03%；截至7月19日，仔猪平均批发价为23.30元/公斤，周环比下行0.34%。 在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润扩大、外购仔猪养殖利润收窄。 截至7月26日，自繁自养生猪养殖利润为459.35元/头，较上周上行20.77元/头；外购仔猪养殖利润为374.82元/头，较上周下行8.60元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格、全国鸡肉市场价上行。 截至7月26日，主产区肉鸡苗平均价格为3.06元/羽，周环比上行8.90%；截至7月25日，全国鸡肉市场价23.67元/公斤，周环比上行0.21%。

蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价下行。 截至7月29日，中国寿光蔬菜价格指数为129.98，周环比上行11.75%；截至7月30日，棉花期货结算价格为69.55美分/磅，周环比上行0.10%；截至7月30日，玉米期货结算价格为405.00美分/蒲式耳，周环比下行2.94%。

3、电影票房收入、观影人数、上映场次均下行

本周电影票房收入、观影人数、上映场次均下行。 截至7月30日，本周电影票房收入13.23亿元，周环比下行24.53%；观影人数3201.63万人，周环比下行25.11%；电影上映237.83万场，周环比下行3.60%。

4、本周中药材价格指数下行

本周中药材价格指数下行。 截至7月30日，本周中药材价格指数为3494.01，周环比下行1.49%。

5、本周白板纸指数上行，漂白针叶浆指数下行

本周白卡纸指数持平，白板纸指数上行，漂白针叶浆、漂白阔叶浆指数下行。 截至7月26日，本周白卡纸指数为80.1，与上周持平，白板纸指数为87.46，周环比上行0.14%；截至7月26日，本周漂白针叶浆指数为132.36，周环比下行0.70%，漂白阔叶浆指数为106.07，周环比下行1.00%。

1、建筑钢材成交量下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。 7月30日，主流贸易商全国建筑钢材成交量为9.42万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为10.52万吨，周环比下行8.17%。

本周螺纹钢价格、钢坯价格下行；主要钢材品种合计库存、唐山钢坯库存下行，铁矿石港口库存上行；价格方面， 截至7月30日，钢坯价格3120.00元/吨，周环比下行3.41%；截至7月30日，螺纹钢价格为3503.00元/吨，周环比下行3.15%。 库存方面， 截至7月26日，主要钢材品种合计库存量1270.32万吨，周环比下行0.57%；截至7月25日，唐山钢坯库存周环比下行2.38%至97.17吨；截至7月25日，国内铁矿石港口库存量15282万吨，周环比上行0.98%。

2、秦皇岛山西优混平仓价上行，秦皇岛港煤炭库存上行

价格方面，秦皇岛山西优混平仓价周环比上行、京唐港山西主焦煤库提价周环比下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比下行，动力煤期货结算价周环比持平。 截至7月29日，秦皇岛山西优混平仓价852.40元/吨，周环比上行0.71%；截至7月30日，京唐港山西主焦煤库提价1980.00元/吨，周环比下行6.16；截至7月30日，焦炭期货结算价收于2047.00元/吨，周环比下行3.47%；焦煤期货结算价收于1460.50元/吨，周环比下行2.70%；动力煤期货结算价801.40元/吨，较上周持平。

库存方面，秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存周环比下行。 截至7月30日，秦皇岛港煤炭库存报492万吨，周环比上行0.41%；截至7月26日，天津港焦炭库存报47.5万吨，周环比下行13.64%；京唐港炼焦煤库存报82.30万吨，周环比下行0.36% 。

3、全国水泥价格指数下行

水泥价格方面，全国水泥价格指数下行，中南地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格指数持平，长江、西北、华东、华北、西南地区水泥价格指数下行；熟料价格指数下行。 截至7月30日，全国水泥价格指数为116.92点，周环比下行0.98%；长江地区水泥价格指数112.68点，周环比下行2.31%；东北地区水泥价格指数与上周持平为166.54点；华北地区水泥价格指数为124.42点，周环比下行0.54%；华东地区水泥价格指数为111.93点，周环比下行1.50%；西北地区水泥价格指数为116.55点，周环比下行5.39%；中南地区水泥价格指数为107.91点，周环比上行1.26%；西南地区水泥价格指数114.22点，周环比下行1.78%；截至7月30日，熟料价格指数为118.10点，周环比下行0.56%。

4、玻璃价格指数下行，玻璃期货结算价下行，重质纯碱市场价持平

本周玻璃价格指数下行，玻璃期货结算价下行，重质纯碱市场价持平。 截至7月30日，玻璃价格指数为96.91点，周环比下行1.29%；截至7月30日，玻璃期货结算价为1347元/吨，周环比下行4.94%；重质纯碱市场价为2157.00 元/吨，周环比持平。

5、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格下行。 截至7月30日，Brent原油现货价格周环比下行3.39%至79.33美元/桶，WTI原油现货价格周环比下行2.9%至74.73美元/桶。在供给方面，截至7月26日，美国钻机数量当周值为589部，周环比上行0.51%；截至7月19日，全美商业原油库存量周环比下行0.85%至4.36亿桶。

截至7月29日，中国化工产品价格指数为4611，周环比下行1.58%。

无机化工品期货价格多数下跌。 截至7月30日，钛白粉市场均价较上周持平，为15150元/吨。纯碱期货结算价较上周下行6.02%，为1748元/吨。截至7月28日，醋酸市场均价为3197.5元/吨，周环比下行2.96%。截至7月20日，硫酸市场均价为414元/吨，周环比上行7.37%。

有机化工品期货价格多数下跌，其中沥青涨幅居前，PVC、甲苯、燃料油跌幅居前 。 截至7月30日，甲醇结算价为2463元/吨，周环比下行1.44%。PTA结算价为5718元/吨，周环比下行1.75%。纯苯结算价为8400元/吨，周环比下行2.14%。甲苯结算价为7412.5元/吨，周环比下行2.39%。二甲苯结算价为7680元/吨，周环比下行1.29%。苯乙烯结算价为9350元/吨，周环比下行0.63%。乙醇结算价为6062.5元/吨，周环比下行1.62%。二乙二醇结算价为5487.5元/吨，与上周持平。苯酐结算价为8000元/吨，周环比下行0.62%。聚合MDI结算价为17400元/吨，周环比下行0.57%。聚丙烯结算价为7563元/吨，周环比下行0.63%。聚乙烯结算价为8205元/吨，周环比下行1.51%。PVC结算价为5638元/吨，周环比下行2.74%。DOP结算价为9630元/吨，周环比下行1.53%。天然橡胶结算价为14220元/吨，周环比下行1.52%。燃料油结算价为3328元/吨，周环比下行2.29%。沥青结算价为3570元/吨，周环比上行0.25%。

6、工业金属价格跌多涨少，库存涨跌分化

本周工业金属价格跌多涨少，锡、镍、铅价格上行，铜、铝、锌、钴价格下行。 截至7月31日，铜价格为73780元/吨，周环比下行1.39%；铝价格为19010元/吨，周环比下行0.89%；锌价格为22730元/吨，周环比下行1.39%；锡价格为248120元/吨，周环比上行0.02%；钴价格为187000元/吨，周环比下行1.58%；镍价格为132490元/吨，周环比上行2.67%；铅价格为19660元/吨，周环比上行0.15%。

库存方面，铜、锡、镍库存上行，铝、锌、铅库存下行。 截至7月30日，LME铜库存239400吨，周环比上行1.14%；LME铝库存936625吨，周环比下行1.64%；LME锌库存238425吨，周环比下行3.64%；LME锡库存4625吨，周环比上行0.76%；LME镍库存105090吨，周环比上行2.07%；LME铅库存239950吨，周环比下行5.36%。

黄金期货价格上行，现货价格下行，白银期现价格下行。 截至7月30日，伦敦黄金现货价格为2390.25美元/盎司，周环比下行0.53%；伦敦白银现货价格为27.88美元/盎司，周环比下行4.04%；COMEX黄金期货收盘价报2456.00美元/盎司，周环比上行1.88%；COMEX白银期货收盘价报28.53美元/盎司，周环比下行3.01%。

1、货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR较上周上行

货币市场净回笼，隔夜/1周SHIBOR利率较上周上行。 截至7月31日，隔夜SHIBOR周环比上行4bp至1.78%，1周SHIBOR周环比上行3bp至1.77%，2周SHIBOR周环比下行5bp至1.84%。截至7月30日，1天银行间同业拆借利率周环比下行10bp至1.70%，7天银行间同业拆借利率周环比下行7bp至1.85%，14天银行间同业拆借利率周环比上行2bp至1.91%。在货币市场方面，上周货币市场投放9898亿元，货币市场回笼11880亿元，货币市场净回笼1983亿元。在汇率方面，截至7月31日，美元兑人民币中间价报7.1346，较上周环比下行0.02%。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。 截至7月30日，上证主板A股换手率为0.59%，周环比下行0.05个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为5657.50亿元人民币，周环比下行7.93%。