【东北策略】市场周观察：北向启示：加仓制造减仓消费
新规以来外资有所回流，方向仍是权重板块。
（1）8月19日-9月30日，北向累计净流入949.22亿，流入幅度明显放大；其中流入最多的为电力设备179.7亿、食品饮料150.5亿、银行132.0亿、非银金融101.6亿和医药生物97.9亿；仍有5个行业存在流出，包括家用电器-69.41亿、煤炭-14.20亿、轻工制造-1.05亿和钢铁-0.21亿等红利属性较强的方向。（2）从持仓占比看，TOP5的行业基本与净流入较多的行业重合，分别为电力设备11.69%、食品饮料10.90%、银行9.10%、电子8.65%和医药生物7.62%，但从持仓占比变化看，电力设备+1.23%遥遥领先，其次为非银金融+0.88%和食品饮料+0.40%。外资资金流向的行业仍然是沪深300中的权重方向。
Q3陆股通净买入金融、医药和公用，净卖出家电。
（1）近几年陆股通资金流入震荡，较难回复至持续净买入阶段。Q3上的变化来看，净买入较多的为银行146.92亿、非银金融140.57亿、医药生物126.46亿和公用事业102.28亿；而明显流出的为家用电器-156.92亿，基本和8月16日以来的净流入方向一致。（2）持仓占比变化来看，首先，趋势上看，电力设备、食品饮料、医药生物仓位持续下行，银行、电子、汽车等仓位趋势上行；其次，从最近一个季度变化看，电力设备、非银金融提升较多，而家用电器下降较多。整体来看，受行情驱动影响，金融和新能源板块触底反弹，而家电则刚好相反。
食品饮料超配比持续下降，中游制造持续超配。
（1）以全A口径计算超配比，则以食品饮料、家用电器、电力设备等消费科技白马仍是权重方向；而明显低配的是计算机、国防军工、电子等科技制造方向。增配较多的为食品饮料、电力设备和银行等方向，而减配较多的为家用电器、计算机等。（2）以沪深300口径计算超配比，则和前述结果略有差异：首先，食品饮料超配比持续下降，且近两个季度并未明显超配；其次，超配比最高的分别为电力设备、家用电器、机械设备、医药生物和汽车等中游制造业，且除了家用电器外，整体超配比均保持较高水平；最后，明显低配的为金融板块，但银行、公用事业等红利板块明显增配。
新规后北向资金无法高频跟踪，仅通过成交额数据观察情绪变化。
（1）新规后北向资金仅季频更新，无法高频跟踪，因此无法像之前能够拆分席位观察“真假外资”。（2）目前可日频跟踪的数据仅包括同花顺（参考《【东北策略】新规后北向观察方法——流动性专题08月第4期》），但有效性较低；另外还可以通过观察陆股通成交额的变动判断情绪变化。（3）能够用ERP（沪深300相对美债）来衡量A股对于外资的吸引力：2018年-2021年ERP处于移动均值上方，因此外资趋势性流入；而2021年以来ERP处于移动均值下方，因此相对于其他资产的配置性价比决定了外资是否流入A股；而一旦向下触及了-2倍标准差后，外资均会开始回流。
【东北建材濮阳】行业动态：水运建设提速，关注浙赣粤等大运河项目机遇
据《水运规划》推测，2024/2025年或为水运建设高峰。
2021年11月，交通运输部印发《水运“十四五”发展规划》，提出至2025年新增及改善内河航道里程5000公里左右，其中新增国家高等级航道2500 公里左右目标。2020年，我国内河航道里程12.77万公里；截至2023年底，我国内河航道里程12.82万公里，距离十四五水运规划发展目标仍有较大空间，十四五末建设或加速。2024年1月~8月，我国水利建设完成投资8019亿元同比+11%，其中河北等5省完成投资均超400亿元。
内河航运六大项目总投资额或超8500亿元。
2024年6月，交通运输部印发《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》，要求内河水运聚焦2.5万公里国家高等级航道达标任务，持续推进平陆运河建设，指导深化湘桂、赣粤及浙赣运河前期研究论证。据我们不完全统计，中西部六省份计划内的运河投资总额将高达8576亿元，大约相当于6.7个港珠澳大桥、3.4个三峡大坝；其中，浙赣粤运河总投资额最高为3200亿元，湘桂运河总投资额1500亿元，江淮运河总投资额949亿元。
赣粤运河工程启动在即。
浙赣粤运河由赣粤运河、浙赣运河组成，全长约1988公里（将超越京杭大运河成为世界最长运河），在江西境内1168公里，约占60%。2024年7月25日，江西省交通运输厅对赣粤运河工程预可行性研究采购项目进行公开招标，预算2600万元；8月20日，江西省交通运输厅公布中标公告，中交水运规划设计院有限公司/交通运输部规划研究院/华设设计集团股份有限公司/广东省交通运输规划研究中心中标，成交金额2566万元。2024年10月14日，华设集团公告中标赣粤运河工程预可行性研究项目。
化债或加速西部大开发进程。
西部地区拥有全国72%国土面积，27%人口，在全国改革发展稳定大局中举足轻重。2019年3月，中央全面深化改革委员会第七次会议审议通过《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，明确要形成大保护、大开放、高质量发展的新格局，到2035年，西部地区基本实现社会主义现代化。2024年8月，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。
成渝地区城市更新机遇显著。
2024年4月，四川省人民政府印发《四川省国土空间规划（2021年至2035年）》。2024年9月27日，国务院批复同意《成都市国土空间总体规划(2021—2035年)》，10月12日，成都市政府新闻办举办了相关新闻发布会对上述规划进行了解读。
疏浚工程、水泥、民爆等板块或迎来需求快速增长。
建议关注：软地基工程上海港湾；区域材料龙头天山股份、青松建化、塔牌集团等。
【东北电子李玖】伟测科技（688372）：单季度营收创新高，盈利能力显著恢复
伟测科技发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入7.40亿元，同比增加43.62%；归母净利润0.62亿元，同比减少30.81%。公司24Q3实现营业收入3.10亿元，同比增加52.47%；归母净利润0.51亿元，同比增加171.09%。
点评：
半导体行业复苏，单季度营收创历史新高，盈利能力显著提升
。公司2024Q3单季度实现营收3.10亿元，同比增加52.47%，环比增加26.03%，创单季度营收新高。随着半导体行业逐渐复苏，公司下半年整体需求恢复明显，其中CPU、GPU、AI等高算力芯片测试以及工业类、汽车电子类等高可靠性芯片测试需求相比上半年有明显增加。受益于稼动率持续提升以及高端产品占比增加，公司今年各季度利润率稳步提升，其中24Q3单季度毛利率42.45%，环比大幅提升12.39pct，净利率16.48%，环比提升11.95pct。费用端来看，受益于规模效应，公司24Q3期间费用率为24.57%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.31%/6.67%/11.88%/2.71%，环比分别减少0.16/0.29/1.88/0.78pct。
不断加强研发，持续扩产静待需求起量。
今年前三季度公司研发投入合计10139.68万元，同比增加43.73%。公司不断加大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域的研发投入，持续增强自身测试能力，拓展产品测试覆盖度。与此同时，公司拟发行不超过11.75亿元可转债投资于“高端芯片测试”及“高可靠性芯片测试”两大方向，助力“伟测半导体无锡集成电路测试基地项目”和“伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目”建设。随着新产能扩出，预计可分别实现年均收入33242.40万元和31282.85万元，为公司后续成长空间奠定产能基础。
维持“买入”评级。
我们看好公司不断扩充新产能，巩固行业地位，在行业复苏时期实现较大业绩弹性。预计公司2024-2026年营收分别为10.65/15.17/20.14亿元，归母净利润分别为1.15/2.01/3.36亿元，对应EPS分别为1.01/1.77/2.96元。
【东北医药刘宇腾】和黄医药（00013）：赛沃替尼联合疗法II期临床展现ORR改善
近日，公司宣布SAVANNAH II 期研究取得积极的概要结果，泰瑞沙® (奥希替尼) 和沃瑞沙® (赛沃替尼) 的联合疗法在既往接受泰瑞沙®治疗后疾病进展、伴有高水平MET过表达和/或扩增 (定义为IHC90+和/或FISH10+) 的EGFR突变的非小细胞肺癌患者中显示出高、具有临床意义且持久的ORR 改善。上述数据将于即将召开的学术会议上公布，并与全球监管机构共享。
点评：
肺癌人群广阔，
后线进展人群中
M
ET
阳性人群占比较高。
肺癌
是最高发的癌症类型
，
每年全球约有
240
万人被诊断为肺癌
，死亡人数
约占所有癌症死亡人数的五分之一
。
其中最常见的为非小细胞肺癌，占所有肺癌患者的
80-85%
。
美国和欧洲的非小细胞肺癌患者中约有
10-25
％存在
EGFR
突变，而亚洲患者中该比例高达
30-40
％。
MET
是一种受体酪氨酸激酶，
MET
扩增或过表达可导致肿瘤生长以及癌细胞的转移进展，且是
EGFR
突变的转移性非小细胞肺癌患者对
EGFR
TKI
治疗产生获得性耐药的主要机制之一。
在奥希替尼治疗后疾病进展的患者中，约有
15-50%
出现
MET
异常
，人群数量可观
。
赛沃替尼联合疗法II期临床结果积极，展现ORR改善，今年有望提交NDA。
SAVANNAH研究是一项由阿斯利康申办的正在进行中的随机、全球II期临床试验，旨在评估沃瑞沙®与泰瑞沙®联合疗法治疗既往曾接受泰瑞沙®治疗后疾病进展的EGFR突变、MET扩增或过表达的局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者中的疗效。迄今为止，该研究已在全球包括北美、欧洲、南美和亚洲的80多个研究中心共纳入超过360名患者。主要终点是ORR。SAVANNAH 研究初步的积极ORR结果于2022年WCLC会议上公布，在高MET水平的所有患者中ORR达49%，此次公布的临床结果同样显示出高的ORR改善，持续展现了赛沃替尼联合疗法后线治疗的竞争力。合作伙伴阿斯利康计划年底前向FDA递交上市申请，此前已拿到快速通道资格，赛沃替尼有望获批成为公司呋喹替尼后第二个出海产品，持续拓展海外市场。
盈利预测及投资建议：
公司管线储备丰富，产品市场空间广阔，有望不断实现海外放量。我们预计公司24-26年实现收入7.29/8.66/10.00亿美元，每股收益为-0.06/0.05/0.18美元，
维持公司“买入”评级。
