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2018年报体检之：用友网络

孙说八道  · 公众号  · 股市  · 2019-03-17 08:55

正文

提示

本体检报告所有数据均由wind下载自动计算完成，本文采用的部分财务分析算法与广泛使用的方法存在着较大的差异，其目的为更好的透视企业，但由于会计科目以及完全忽略基本面信息等原因的限制，结论可能与事实存在着较大的差异，仅供读者参考


1

基本情况


评：上市快20年了还能把市梦率维持在85，不服不行啊


说明：

下表户均持股金额为剔除前十大股东持股之后的金额，比传统户均持股更加准确



评：股价跌而散户木有大规模抄底的，多半不是价值股，所以说散户其实都是价值投资者




说明

下表泡沫贡献比旨在衡量股价变动来源是估值变动还是业绩推动，泡沫贡献比与业绩贡献之和等于1



评：尽管股价上涨伴随着市盈率的下降，但是从268降到87只是梦大梦小的区别


2

业绩表现




评：收入增速还是挺猛的，这是能够维持市梦率最重要的支撑吧？



评：高科技行业挣钱水平一点都不高



评：不堪入目的图形，唯一的亮点是核心利润去年相比前年的增长



评：高科技行业都是弱势群体，木有补贴就木有利润


说明

下面指数法预测法采取历史时间序列预测业绩，旨在观测实际业绩与趋势的对比



评：收入的拟合程度也太高了点，有种想要多少收入就是多少收入的感觉，不清楚软件行业是否存在着销售收入确认空间比较大的主动权呢？


说明

下表为对前面指数法拟合值与实际值回归的结果，下面指数法预测法采取历史时间序列预测业绩，旨在观测实际业绩与趋势的对比，个人主观看法：R平方越高说明业绩稳定性、可预测性越强，利润R平方比收入R平方大说明存在利润平滑调节行为



3

利润质量分析


说明

下表旨在分拆核心利润增减的贡献来源，更好认识企业利润驱动力



评：除了成本，每个项目都在为核心利润增长做出正面贡献，一个合理的解释是边际收入增长对应的各项成本边际增长很小，这算是软件行业的一个行业优势吧，也是n年前能够维持微软估值很高的一个信心所在，也算是本公司市梦率稍微不算一点依据都没有的表现吧


说明

下图用图形化表现前表，纵坐标0以上为正贡献，0以下为负贡献，更直观



说明

下表计算企业新增利润由新增应收款创造的比例，旨在发现试图通过放账促销做高利润的行为




说明

下表汇总可能驱动收入增长的几个因素变化，旨在通过观察过去数据，预判未来收入可能增长的途径



评：18年没有研发费用应该是数据导出的问题，收入显然与销售与研发都有着较强的相关性



评：势头向好




评： 现金流还可以




4

资产分析



说明

一个老板弄个公司脑子里想啥呢？从哪里弄钱、弄来的钱去干啥就这两件大事。那从哪里可以弄到钱呢？赚、融、借、欠就这四招，弄来的钱能干啥呢？投主业、对外投资、账上趴着、分红。下表就用来说明这公司过去几年上面这几件事是咋弄的



评：资产膨胀速度很快，不过资本来源主要不靠挣钱







说明

下图富余资金的测算是指企业账面准现金扣除企业一个营业周期内所需要的资金净额之后多余出来的资金，该测算是大致估算，不存在准确金额，仅供参考



评：富余资金太多了，而且主要是现金



评：无论是康美药业还是康得新，大家当初质疑的一个最大的问题就是：为毛账上xxx亿现金但是还有借款xxx亿，所以为毛用友要借几十亿？




说明

OPM是上下游欠款的净额，负数表明欠别人多过别人欠款，意味着企业占用了上下游资金，正数表明企业占不了还需补资


评：OPM表明用友做生意不要钱，所以还是老问题“为毛借那么多钱？”


说明

有形资产有息杠杆率剔除商誉及公允价值计算杠杆率



评：高杠杆率维持账上现金？



评：大把钱然后借钱付利息？



5

财务报表造假检测


说明





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