浙商研究“股道行”深耕江浙10月回顾||研途第19期

机械、国防、汽车领域10次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。

机械行业8次新财富最佳分析师（2次第一、5次前三），多次获水晶球、金牛奖前三名。

1、杭氧股份：经济刺激政策持续落地，复苏预期增强。

2、杭叉集团：中国叉车龙头，国际化+电动化持续推进。

3、白鲸航线：大型无人货运飞机，首架飞机总装下线。

1、工业气体：连续3周氧氮氩价格环比上涨，目前气价处于历史底部，期待经济复苏，看好顺周期标的杭氧股份量价齐升逻辑。

2、叉车：国际化与电动化持续共振，依靠国内锂电产业优势，叉车龙头全球竞争力不断提升。杭叉集团为中国叉车龙头，前瞻布局锂电叉车，国际化进程加速推进，电动化+国际化驱动有望逐步迈向全球龙头。

3、低空经济：全球最大货运无人机总装下线。苏锡常是长三角区域的重要都市圈，具备拓展高时效物流、高时效交通、低空文旅消费等低空场景的需求基础。白鲸航线无人货运飞机W5000于10月18日在常州生产基地成功总装下线，是目前全球最大的无人货运飞机。我们看好无人货运场景在低空经济领域的率先落地。

（联系人：浙商机械国防邱世梁/王华君/陈晨/张筱晗/徐琛奇等）

上海沿浦：下游客户快速放量，公司逐渐走向平台化发展，整椅业务未来可期。

1、下游整车：问界M7、小鹏Mona03销售火热。2024Q1-2024Q3问界M7销量超15万辆，同比增长接近10倍；小鹏Mona03自2024年8月27日开始交付，其9月销量已突破1万辆。

2、整车ASP：在过去五年左右的时间内，乘用车零售均价已经上涨了3.1万元。2019年乘用车总体零售均价是15.1万元，今年累计平均数值已经上涨来到18.2万元。

（联系人：浙商大制造中观策略周艺轩/顾淳晖等）

4年汽车产业+4年行研工作经验，深耕汽车智能化+电动化，挖掘优质、持续增长的公司。

恒帅股份：车用微型电机龙头企业，智驾清洗系统取得阶段性进展。

随着NOA等功能的逐渐成熟落地，以及Robotaxi的逐渐铺开应用，用于保持各类传感器清洁的智能驾驶传感器清洗系统将成为车企的一个必然选择，恒帅股份基于自身多年清洗系统经验，提前布局该领域，未来市场空间广阔，值得关注。

（联系人：浙商汽车刘巍/赵一凡等）

1、艾罗能源：全球户用逆变器翘楚，一体机及工商储增长动能强劲。

2、昱能科技：全球微逆领航者，储能业务持续贡献增量。

3、阿特斯：美国组件工厂率先投产，储能第二增长极加速放量。

4、固德威：全球户用逆变器龙头，下半年海外放量可期。

全球大储需求高景气趋势，光储平价为底层逻辑。从今年以来涌现的中东、东南亚、南亚等多个新兴市场来看，共性为光照资源丰富，可再生能源渗透率低，能源转型需求迫切；缺电/供电不稳定/电价上涨情形频现，刚性需求增量明显。当前组件及电芯价格处于低位，光储性价比大幅提升。美国降息通道已开启，美国大储、工商储需求和实际落地有望迎来积极修复。户储方面，欧洲德语区回暖较为明显，乌克兰、东南亚、印巴等新兴地区储能市场大爆发，经济性+政策+刚需三因素驱动市场高景气。

（联系人：浙商电新陈明雨/谢金翰/曹宇等）

17年消费品行业研究经验，12次新财富最佳分析师（3次第一名、9次前三名），福布斯中国最佳分析师50强。

2015-2019、2021-2023年新财富团队核心成员，7年消费品行业研究经验。

1、航民股份：印染需求稳健复苏，黄金业务并购带动高增。

2、健盛集团：棉袜主业产销两旺，无缝越南基地效率爬坡。

随着欧美品牌去库存结束，纺织制造外需订单2024年已进入修复向上通道，景气度总体优于内需。纺企向东南亚等海外地区转移的趋势仍在持续，其中成衣制造商由于更为劳动密集型，转移趋势快于上游纺纱、印染环节。当前环保碳排放仍然是重要发展方向，龙头企业由于环保研发投入大、能拿到更多排污指标，并且在交期、成本控制等方面均领先，因此行业集中度呈持续提升趋势。

（联系人：浙商纺服马莉/詹陆雨/邹国强/李陈佳/周敏等）

2021年新财富入围、2021年水晶球第四名。

1、江苏博云：小而美改性塑料领军企业，募投项目驱动新成长。

2、新化股份：香料业务大幅扩能，萃取提锂打造成长新曲线。

在整体需求偏弱背景下，具备差异化竞争、技术创新能力的精细化工企业仍展现稳健盈利能力及持续扩张态势。同时，国内塑料改性化率、国内改性塑料企业在全球市占率目前均处较低水平，看好相关企业未来持续成长。

（联系人：浙商化工李辉/汤永俊等）

2023年新财富入围团队、2019年新财富第五名，2023年金麒麟第一名、证券分析师未来之星、上证报评选第二名。

天承科技：PCB业务超行业维度成长，半导体电镀添加剂放量在即。

半导体电子化学品行业：随着国产高算力芯片GPU、CPU行业的成长，上游配套的晶圆制造先进制程、先进封装等产业正快速发展，国产材料供应商正积极配合进行产品研发、升级和打样，行业以及领先的企业正迎来质变奇点。我国集成电路产业正以上海为中心，发散江浙地区，在华东地区形成产业集群，吸引人才及具备技术实力的企业，天承科技便是其中之一：公司原有生产基地位于上海金山，当前为发展半导体业务，已将注册地迁移至上海浦东，公司正逐步成为国产半导体产业的重要成员。

（联系人：浙商电子蒋高振/王凌涛/沈钱/梁艺等）

9年固收领域研究、信评经验，具备海外工作经验。信用债市场各版块全覆盖，擅长信用策略与违约实证研究。

浙江省积极防范化解隐性债务风险，稳妥有序推进隐债化解工作。浙江作为沿海经济发达地区，有更优质的资源支撑化债。在政府化债支持外，平台主体协调当地金融机构展期、降息，同时通过股权收购、多元化经营等方式积极开展市场化转型。部分存量隐性债务少的平台及区域已率先实现隐债清零。化债和退平台工作取得明显实效，政府存量隐性债务逐步缩减。

（联系人：浙商固收杜渐/唐嵩/杨语涵等）

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当前，全球宽松周期的大幕渐启，国内政策宽松空间逐步打开，以9月末的“金融支持经济会"与中共中央政治局会议为拐点，聚焦货币、地产、资本市场等领域的政策组合接续出台，唤醒了资本市场的活力与信心。随着11月的到来，全国人大常委会即将召开，美国大选即将尘埃落定，为研判后市布局提供了关键窗口。

我们认为市场做多的土壤已经恢复，当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”“先虚拟后现实”“先分母等分子"。11月5日至8日，浙商证券将于上海举办2024年四季度机构重仓股峰会，深度聚焦500+家机构重仓上市企业，共话主线脉络、共寻投资机遇、共创光明未来。

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