7月新能源+汽车景气前瞻

海通证券汽车团队"同学威猛"————邓学、谢亚彤、王猛、杜威

HaitongTesla MAN 海特兄弟【厦门行完美收官！重点回顾电话会议】海通新能源产业链调研第一站回顾，最及时的信息跟踪，最权威的学术大牛，最新颖的研究观点，周日与您相约

时间：2017-08-06（今天）20:00

参会人密码： 648248

☎️接入号码： +86 10 57304332

【海特兄弟团：梦想决定未来！】集结汽车，有色，电新，计算机，机械，化工，深挖产业链搜寻新能源汽车大金矿。

[拳头]新能源汽车全产业链深挖掘：6大产业集群区域，上下游全面剖析，近40家实体企业，3场高校论坛。就在未来9周！we are fighters！

🚗7月31日-8月4日第一站：福州、厦门：纳川股份、厦门钨业、紫金矿业、盛屯矿业、厦门大学动力电池顶级专家、金龙汽车、宏发股份，已圆满结束，欢迎来电交流。

🚗8月7日-11日，第二站：湖南站和江浙沪， 周周牛股行！火热调研具体 报名， 请联系对口销售。

        根据已披露7月车企销量数据，及未披露车企1-21日的日均销量测算，全部42家主流品牌合计7月销138.6万辆，同比-1.3%，环比-11.5%；1-7月累计销1110万辆，累计同比+0.4%。等最终披露的最后一周数据，看能否逆袭。   

        预计7月狭义乘用车批发销量同比持平，行业处于走出淡季走向旺季的黎明时刻，为备战9-10月旺季6月经销商二季度补库明显，使得7月批发销售同比增速表现略为平淡。

        维持今年以来基本面的结构性分化，龙头公司维持业绩增速推动的估值溢价状态，【上汽集团、吉利汽车H、广汽集团H】，上汽中报披露后，耐心等待景气确立，年底实现估值切换。此外，年底旺季和购置税优惠退出，推动屌丝逆袭，小微车企在年底的业绩弹性开始加大，建议关注【众泰汽车】等。

图 狭义乘用车月度销量（2013-2017）

数据来源：wind、海通证券研究所

        预计新能源乘用车7月产销略超预期，受益于帝豪EV销量正常+ERX5的上量，预计新能源乘用车产销4.2w，环比+1%，同比+40%。

        新能源商用车去年七八月正是骗补低点，大厂反映的情况较为稳定，宇通7月同比+61%环比-30%，8月环比有望提升，金龙同比环比大幅提升，填补了宇通的缺口辆。预计新能源商用车产销维持1.6万，同比+85%，环比0%。

        预计新能源汽车7月产销5.7万，环比0%，同比+50%。商用车规模维持，有利稳固锂电池板块景气度。

        坚定2018年全球新能源乘用车超级周期，"高端向上"——超级向上周期的成长白马，"低端向下"——上轮周期高点后的估值弹性。我们看好，锂、钴、磁材上游资源，电池能量管理，车身轻量化，CATL和核心元器件等。长期推荐天齐赣锋华友、广东鸿图、三三组合、先导智能、精锻科技、信质电机、得润电子、沧州明珠等

图 新能源汽车月度销量（2013-2017）

数据来源：乘联会、海通证券研究所

表  7月1~30日销量（按品牌）

数据来源：乘联会、海通证券研究所

        7月库存呈现正常的季节性波动，观测9月开始的旺季促销产生的销量弹性，目前仍在正常的运行节奏中。历史上景气格局好的2013年和2016年都是库存低位运行，而2014年和2015年库存压力较大。                      

表  中国汽车经销商库存预警指数

数据来源：乘联会、海通证券研究所

品牌分化仍然明显

美系（上汽通用+9.7%、通用五菱+23.0%）

日系（广汽本田+12.0%、东风本田+12.4%、广汽丰田24.9%）

大自主三剑客（吉利前三周数据日均销量+69.9%、上汽乘用+85.2%、传祺+29.8%）

德系（上汽大众同比+0.0%）

韩系（未披露，但出现高温背景下停产检修，预计仍将低迷）

景气结构仍有橄榄形特征

☆ B级轿车快速增长持续，已披露的如凯迪拉克、帕萨特等；

☆ 中型及以上SUV，2017年有较多车型投放，目前已上市途观L、途昂、科迪亚克、GS8等，大概率成为下半年高增长亮点。

☆ A级/A0级轿及小型/紧凑型SUV，部分车型显示环比小幅改善，如英朗、卡罗拉、Polo等，但整体看市场竞争持续白热化，哈弗H6神车新老换代、经受挑战，是今年中低端SUV市场的重大影响因素，传祺GS4异军突起、快速爬坡，市场格局松动、有待后续观察。

表  7月1~30日销量（按级别）

数据来源：乘联会、海通证券研究所

【上汽集团】

上汽大众：同比+0.0%，环比-0.5%，结构改善为主；其中，途观（含途观L）零售销2.1万辆、同比+50%；途昂销8148辆，环比显著提升+18%；科迪亚拉销5905辆、仍在稳健爬坡中。

上汽通用：同比+9.7%；其中，全新GL8销1.1万辆、同比+81%，环比季节性回调-11%；4月上市的雪佛兰探界者销5103辆，仍处爬坡初期，长期目标月销万辆。

上汽通用五菱（乘）：同比+23.0%；其中，当年新车宝骏310、510销9106辆、3.3万辆贡献显著增量。

上汽乘用车：同比+85.2%；其中，RX5销1.8万辆，环比提升近2千辆，一部分来自于纯电ERX5开始放量；i6销5902辆，环比略降但基本稳定，我们目标未来1万辆月销。

【广汽集团】

广汽本田：同比 +12.0%；其中，新车型冠道上市7个月，首次突破8000辆，维持高水准，考虑零部件产能逐步解决，终端需求将逐步满足，未来长期仍有向上空间。

广汽丰田：同比+24.9%；凯美瑞换代末期、A级车雷凌细分市场竞争加剧，但品牌表现仍稳健，汉兰达同比+11%。

广汽传祺：同比+29.8%；全月数据未披露，前21日中，主力车型GS4销1.8万辆，预计全月仍2~3万辆月销水平；中型SUV新车GS8销5102辆，因变速箱供应不足，5-9月车型产量调低至7000台/月，预计10月恢复，长期目标1万辆。但，考虑GS4上市2年累计销量破50万，预计毛利率高于GS8，GS8产能可调配至GS4，我们认为，幸福的烦恼但不影响业绩。

【吉利汽车】

7月销量未披露。从前21日数据看，博越、远景SUV分别销1.1万辆、8602辆，帝豪GL、EC7分别销5125辆、8192辆。季节性回调明显，还需观测最后一周数据情况。短期吉利品牌Q2-3无新车型，但年底旺季吉利品牌在行业利好情况下预计表现保持稳定，静候Q4领克上市。

【长城汽车】

乘用车（不含皮卡风骏）7月销量未披露。

        从前21日数据看，H6销2.6万辆，预计全月超3.5万辆，环比稳健爬升；H2销6416辆。我们认为，2017年哈弗神车H6新老换代，竞品GS4等势头凶猛，紧凑型SUV细分市场竞争白热化，长城经受考验。全新H6性能显著提升，与15-16年上市的竞品相比，品价比优势重新显现，值得持续关注销量爬坡情况，有潜力带动哈弗H6重登高峰。

        高端品牌WEY首批5月31日交车，6月首月销3166辆，7月前21日销4031辆，预计全月有望达6000辆，仍需等待交货后口碑传递效果，预计三季度VV7销量将受益订单交付而稳健爬坡，仍需长期跟踪VV7用户反馈、7DCT自产变速器品质等。

【长安汽车】

7月全月数据未披露，前21日销量数据参考如下：

长安福特：前21日销3.5万辆，同比-22%，环比-20% ；

长安马自达：前21日销0.95万辆，同比+6%，环比-4%；

长安铃木：全月销0.4万辆，同比-43%，环比-36%；

长安汽车：前21日销2.65万辆，同比-29%，环比-50%。

表  7月1~30日销量（按车企）

数据来源：乘联会、海通证券研究所

表  7月1~30日销量（重点车企热点车型）

数据来源：乘联会、海通证券研究所

海通汽车邓学【稳定价值配置，接盘错杀成长】

当前时点看，汽车消费依然稳健，除了白马稳健配置，市场风险偏好下降，利于精挑细选成长优质个股。

1、从车企来看，车市进入弱化总量，深挖结构阶段。汽车销售越来越趋向于品牌和产品驱动，集中度在明显提升。消费者对产品力、品牌力和营销力强的偏好越来越明显，进入大玩家格局。自主崛起格局不变，上汽集团、吉利汽车H、广汽集团H等配置价值仍在，坚定不变。年底旺季推动屌丝逆袭，小微车企在年底的业绩弹性开始加大，建议关注【众泰汽车】等。

2、每轮成长股受市场风格影响都创造中长期机遇，任务是甄别真成长。汽车成长思路就在新能源汽车和零部件龙头股中挑选。

3、新能源汽车依然坚定2018年全球新能源乘用车超级周期，高端向上低端向下。我们看好，锂、钴、磁材上游资源，电池能量管理，车身轻量化，电池核心材料链条。长期推荐天齐赣锋、三花智控、广东鸿图、中科三环、先导智能、精锻科技、拓普集团、信质电机、得润电子等

4、零部件龙头中，包括广东鸿图、精锻科技、中鼎股份、继峰股份、浙江仙通、沧州明珠，PEG<1，未来成长性比较突出，耐心等待年底估值切换机遇。

风险提示：汽车景气大幅低于预期，系统性风险大幅释放

海通证券汽车行业团队

邓    学  

汽车行业首席分析师，所长助理。清华大学汽车系学士、硕士，2014年加入海通证券。2014-2016年带队获新财富"最佳分析师"第4名、第1名、第2名。此外，2016年获得金牛分析师第1名、第一财经最佳分析师第1名、水晶球最佳分析师第2名。

谢亚彤  15000994586

毕业于北京大学，2015年加入海通证券，两年行业研究经验。2016年新财富"最佳分析师"第2名团队成员。

王    猛  15000568643

毕业于同济大学，2016年加入海通证券，两年行业研究经验。2016年新财富"最佳分析师"第2名团队成员。

杜    威  13903016176

毕业于武汉大学，2016年加入海通证券，来自于汽车实业，资源和经验丰富。2016年新财富"最佳分析师"第2名团队成员。

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