晶盛机电三季报点评：业绩稳增，光伏订单充裕，投资加码蓝宝石【天风机械】

业绩持续增长

晶盛机电发布2020年三季报，营收24.85亿元，同增23.81%；归母净利润5.24亿元，同增11.00%；扣非后归母净利润4.91亿元，同增9.44%；经营活动现金流量净额9.24亿元，同比增长115.81%，主要系销售回款及税费返还增加所致；毛利率33.74%，同比-4.49pct，净利率20.83%，同比-2.51pct，略有下滑。

单看2020Q3，营收10.15亿元，同增22.40%；归母净利润2.47亿元，同增12.07%；扣非后归母净利润2.34亿元，同增4.09%；毛利率39.03%，同比-1.61pct；净利率24.29%，同比-2.39pct。

12英寸生长炉助力硅片大尺寸浪潮，光伏新增订单超45亿

公司是国内规模、技术、效益领先的光伏设备供应商，是行业内率先开发并批量销售G12技术路线的单晶炉、智能化加工设备、切片机、叠瓦自动化产线的厂商。伴随光伏行业硅片大尺寸化的浪潮，公司的设备销售将充分受益。

2020年前三季度新取得光伏设备订单超过45亿元，较去年同期较大增长。与国内大型知名光伏企业中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等均保持着深入的合作关系。同时公司2020Q3合同负债22.24亿，较去年同期提高超10亿，充足的在手订单保证了晶盛机电业绩持续提升。

强强联合加码蓝宝石行业，打开消费电子市场空间

公司牵手消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技，在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。

蓝宝石在消费电子产品的应用范围逐渐扩大，目前从摄像头、Home 键等较小区域，向手表表盘、手机屏幕等较大面积过渡，持续向消费类电子领域渗透。LED 衬底、手机 Home 键&摄像头、Smart Watch 盖板、手机盖板分别占蓝宝石需求的 81%、15%、3%和 1%。据前瞻产业研究院预计，到 2020 年全球蓝宝石材料市场规模为 341.5 亿元， 2024 年全球蓝宝石市场规模将超过 100 亿美元。预计 2020 年，全球蓝宝石在手机镜头的渗透率将达到 60%，Home 键的渗透率达到 50%，手机屏幕的渗透率达到 40%；在智能手表的渗透率将达到 85%。蓝宝石作为优质的 LED 衬底材料，随着 Mini LED 为代表的新型显示技术出现，蓝宝石材料有望打开新的市场空间。

盈利预测及投资建议

预计 2020-2022 年净利润分别为 8.53 亿、11.19 亿、13.59 亿，对应 P/E 分别为 45X、34X、28X。维持买入评级。

风险提示： 下游扩产进度不及预期，半导体业务进展不及预期，光伏装机量不及预期等