公司发布2018年三季报。
2018年前三季度，公司实现营业收入51.4亿元，同比增长12.2%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长18.1%。每股指标方面，公司实现基本每股收益0.43元；加权平均净资产收益率11.26%，较去年同期提高0.50个百分点。
环氧丙烷和三氯乙烯创2017年来最高单季收入。
公司业绩增长主要由于环氧丙烷等产品价格同比上涨。2018前三季度，公司环氧丙烷产量20.15万吨，销量16.88万吨，销售均价10372元/吨，价格同比上涨18.1%；烧碱（折百）产量51.90万吨，销量51.27万吨，销售均价3320元/吨，价格同比上涨4.8%；三氯乙烯产量5.88万吨，销量5.76万吨，销售均价4652元/吨，同比上涨4.3%。2018Q3，公司环氧丙烷销售均价为10610元/吨，销售金额达到6.28亿元，创2017年以来单季最高收入，环比扩大22.6%；三氯乙烯销售均价为4898元/吨，销售金额达到1.03亿元，同样达到2017年以来单季最高收入，环比扩大22.3%。
环氧丙烷价格上涨，价差扩大。
2018年前三季度，华东地区烧碱均价为4369元/吨，同比增长5.4%，截止到2018年10月22日，烧碱价格为4500元/吨，较2018年Q3均价提高9.7%。2018年前三季度，华东地区环氧丙烷均价为12221元/吨，同比增长15.5%，环氧丙烷-0.87*丙烯平均价差为5992元/吨，同比+14.2%。
建设五氟乙烷转产二氟甲烷及联产盐酸技术改造项目，丰富产品线。
公司2012年12月底通过《关于新建11000吨/年五氟乙烷项目的议案》，并在2015年年底基本建设完成，2016年开始进行试车运行，但由于自身工艺的原因，不具备生产五氟乙烷合格产品的能力，始终无法达到设计要求。2018年1月，公司开始对该项目计提减值准备，2018年中报中公司计提该项目在建工程减值准备1.23亿元。2018年10月，为充分利用该装置已有的部分固定资产，延伸公司产业链，公司计划建设五氟乙烷转产二氟甲烷及联产盐酸技术改造项目，二氟甲烷（R32）是一种热力学性能优异的氟利昂替代物，制冷系数较大，臭氧耗损值为零，温室效应系数较小。R32作为新型空调冷媒，是当前较具潜力的空调制冷剂，在国内空调市场上占比不断增加，市场需求提升加快。该项目计划总投资8186万元，其中利用原有五氟乙烷装置固定资产4704万元，新增投资3482万元。公司预计项目建成后年均销售收入约1.8亿元，年均净利润约1800万元，具有较好的经济效益。
合资成立新材料公司，建设气化一体化轻烃综合利用项目。
2017年7月28日，公司公告签订战略合作框架协议，计划与五洲工程、清华工研院共同建设滨州军民融合产业园暨高端化工产业园。2017年10月14日公告，公司拟出资1亿元人民币与五洲工程等公司共同发起设立军民融合产业发展基金，引领军民两用新能源新材料发展。基金计划将不少于50%的资金投资于滨州军民融合产业园落地、孵化的高新技术企业；30%的资金可以投资于国内符合滨化股份、北京工研或滨州军民融合产业园产业链的企业。2018年9月7日，公司公告与清华工研院下属水木清华共同出资5亿元设立滨化新材料公司，公司出资2亿元，持股40%，新的合资公司主要定位于气化一体化轻烃综合利用项目，推进公司转型升级。
盈利预测与投资评级。
我们预计滨化股份2018~2020年EPS分别为0.58、0.65、0.71元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：
产品价格下跌、项目建设不及预期等。
