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药店股，集体暴跌！

投资家 · 公众号 · · 2024-07-01 21:01

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作者 | 锐眼哥

来源 | 财经锐眼（ID：BJCJRY）

前段时间，国内药房上市公司之一的一心堂去年卖彩票收入超7600万的事冲上微博热搜，没想到一个月后这件事竟然成了造成A股药房上市公司股价“蝴蝶效应”的那个振动的蝴蝶翅膀，药房行业为之大震！

药房跨界卖彩票，引发行业强监管

今年6月3日， 一条题为#上市药店卖彩票一年销售7698万#的话题冲上微博热搜 ，引起网友的激烈讨论。截至今天（7月1日），这条话题的阅读量已超5000多万、讨论量超8400多条。

这条话题所涉及内容包括：1、 A股上市药店一心堂在5月24日被国家医保局约谈，涉嫌违反医保管理条例的有关规定 ；2、一心堂发布的2023年财报显示，在海南、四川、重庆、天津等8个省市的3000多家门店开展了“药店+彩票”业务试点， 2023年一心堂才彩票销售流水7698万元 ；3、截至今年一季度，一心堂全国直营连锁门店10746万家，跻身“万店俱乐部”。

（一心堂2023年财报截图）

药店卖彩票，这确实是个新奇事，而且卖彩票一年还卖了近8000万元。评论区有网友就提出了质疑， 药店买彩票也能刷医保卡？

按道理来讲，即使在药店卖彩票应该也是不能刷医保卡的。但是， 此前（5月24日）医保局对一心堂的约谈说明又确实涉及医保违规的问题 。

（国家医保局微信公众号截图）

药店卖彩票、药店被医保局约谈，这两件事放在一起，实在容易让人产生刷医保买彩票的疑问。

一心堂的事还不仅如此，时间再往后退一个多月，今年3月19日，一心堂还在其2023年业绩快报中表示，旗下各地子公司接受各地税务局开展税收辅导工作， 公司需补缴税款及滞纳金合计超3亿元 。

（一心堂2023年业绩快报截图）

以上仅仅是一心堂一家药店的情况，可以看到，作为全国性药店的一心堂在某些方面确有违规行为！

显然， 存在违规的药店绝对不止一心堂一家 。

今年4月8日，同样是上市药店的大参林公告，因未及时披露实控人之一、时任董事柯金龙和茂名子公司涉嫌单位行贿被依法立案和提起公诉，柯金龙被采取刑事拘留措施，被广东证监局采取行政监管措施。

（大参林公告截图）

以上相关药店的违规行为，都说明目前药店这个行业确有加强监管的必要了，各种违规乱象太多了！

就在一心堂卖彩票一年收入超7600万登上热搜当天，有报道称，网传的医保局将对各渠道药价与网络售药平台“即送价”对比的文件已经下发至各地医保局招采处。

（资料来源：新浪财经）

这一文件，很明显是针对， 长期以来大部分药店各自定价、销售价格较高 ，甚至涉嫌套用医保资金或非法占用医保资金等一系列药店违规行为的。

疯狂扩张之后

药房陷入高负债、低利润困局

关于药店这个行业，目前似乎确实已经成了“百米一店”，各大街小巷到处都是药店，甚至稍微大一点的小区里面都是2-3个药店。

药店数量的疯狂扩张说明药店这个行业确实暴利，长期的高利润吸引外部资金入场。 但是，随着大街小巷被药店“填满”之后，药店这个行业又进入了竞争红海，激烈的竞争已经逼的有些药店不得不关门。

数据显示，截至2023年底，全国药店数量已经超过66万家，全年药品零售终端销售规模9233亿元，同比增长5.8%，增速创历史新低。在这个数据背后是， 包括益丰药房、大参林、老百姓这些头部药店市场份额仅在2%-3% ，市场竞争相对充分。

因此，也有人调侃， 现在药店比奶茶店还多！

以九州通、益丰药房、大参林、老百姓这几家A股上市药店为例，截至今年一季度末，九州通2.12万家，益丰药房1.39万家，大参林直营门店1.03万家，老百姓9470家。其中，老百姓的门店数量较2023年底出现明显下降，2023年底老百姓门店总数1.36万家。

（老百姓门店数量，数据来源：同花顺网站）

这几家上市药店，门店数量是一家比一家多，所对应债务也是一家比一家高，但净利率水平却是一家比一家低。

截至今年一季度末，九州通应付账款426.81亿、占比43.89%、资产负债率68.26%，益丰药房应付账款80.04亿、占比30.59%、资产负债率57.69%，大参林应付账款76.47亿、占比30.14%、资产负债率66.66%，老百姓应付账款69.19亿、占比32.37%、资产负债率64.17%。

（九州通应付账款，数据来源：同花顺网站）

（益丰药房应付账款，数据来源：同花顺网站）

（大参林应付账款，数据来源：同花顺网站）

（老百姓应付账款，数据来源：同花顺网站）

药店是典型的商品流通企业，其主要债务就是对上游供货商（药企）的应付货款， 从药店的应付账款情况可以看出，过去十几年是国内药店疯狂扩张的时期 ，但自2022年之后有些药店应付账款开始明显下降，说明有些药店已经在开始主动压缩规模了。

2023年， 九州通、益丰药房、大参林、老百姓的净利率分别为1.53%、7%、5.02%、5.01% ，其中九州通净利率较前几年下降最明显。

（九州通净利率，数据来源：同花顺网站）

药店这个行业， 目前负债率基本都是60%以上，但是净利率却只有个位数水平 ，这样的困境或许只有通过强监管清洗一部分存在合规问题的药店，才能引导行业重新走向良性竞争，破除高负债、低利润的困境。

应收账款周转持续新低

股价同步新低

药店以上高负债、低利润的困境还没考虑药品卖不动的情况，即使净利率再低、只要不为负数，说明药店这个行业还是存在利润空间的，也不会导致药店大面积关门倒闭。

但是， 药品作为一种特殊的商品，也存在卖不动的时候 ，特别是这些主要依赖线下销售的药店， 在面对当前线上药店价格透明、半小时送药上门的竞争时，线下药店卖不动就成现实了 。

还是以九州通、益丰药房、大参林、老百姓这几家上市药店为例，它们目前普遍存在的问题就是应收账款周转率持续创新低， 而历史又显示药店二级市场股价表现与应收账款周转速度高度相关 ，这似乎就可以解释为什么近两年药店股股价的持续下跌。

截至2023年，九州通应收账款周转天数62.7天、较前两年有所加快，益丰药房31.73天、创上市以来新高，大参林16.39天、创上市以来新高，老百姓34.54天、创上市以来新高。

（大参林应收账款天数，数据来源：同花顺网站）

反应在二级市场股价上，近两年，九州通股价上涨15.69%、期间最大跌幅27.88%，益丰药房股价上涨10.37%、期间最大跌幅43.39%， 大参林股价下跌25.18%、期间最大跌幅62.93% ，老百姓股价下跌5.35%、期间最大跌幅50.21%。

而那个一心堂，近两年股价则下跌41.57%、期间最大跌幅59.68%。

（一心堂股价走势截图）

相对而言，这几年应收账款周转速度放缓最大的就是大参林，三年前其应收账款周转天数只有9.73天，2023年放缓到16.39天!

(大参林股价走势截图)

上市药店在高负债、低利润、应收账款周转放缓的背景下，二级市场股价长期持续大幅下跌，其实只是放映了当前药店行业的一方面。

在这种情况下，有些药店就想到了低价销售，结果却遭到了药厂的抵制。

所以，药店行业目前的面临的另一方面问题， 或许是过去十几年形成的药厂与药店的利益链条正在面临考验 。药店为了生存只能降价销售，因为药品也是商品，也受供需价格机制调配，而药厂要保自己的利润就出来抵制药店降价销售、甚至断货，这种失衡的局面应该被打破，也必须被打破！

药店股，集体暴跌！

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